一、指数一周回顾

上周五是节后的第一个交易日，大盘整体呈开门红，各个板块迎来普涨，大消费板块方面，汽车、纺织服装等耐用品消费板块和生物医药板块领涨。盘点假期期间的线下消费，休闲服务、餐饮旅游等板块尽管同比数据不及往年，但是环比大幅改善，居民消费热情高涨，然而可以观察到相应板块表现不佳，这主要是节前预期落地后的回撤。待修复完毕后，长线仍然具备叫好的配置价值。上周仅一个交易日，上周九方大消费指数涨幅1.54%，振幅1.29%，收报3560.31。

上周仅有一个交易日，因此周线级别观察意义不大。我们需要从节后整体的基本面来判断。首先，假期期间全球市场表现稳健，国内消费热情高涨，旅游、文娱数据表现符合预期，PMI超预期。再叠加过去十年国庆节后A股整体稳中有升的历史走势。以上种种为A股开门红奠定了基础。而中期来看，疫情反扑和美国大选的两点不确定性是主要风险点，但是我们认为在国内经济复苏良好的势头下，A股风险不大，仍将呈现结构性行情，建议保持多头思维和战略定力，利用调整机会配置优质资产。我们对四季度行情保持乐观态度。

大消费指数方面，我们认为作为核心赛道仍需坚守，建议关注必选消费回调后的反弹机会，重点关注高ROE、稳定现金流富集的食品饮料和医药板块。以及“十四五”政策基调和“内循环”政策下，教育、社会服务、健康、养老等内循环消费产业。

二、专题研究:双节带动行业稳健复苏

今年以来，餐饮、旅游、酒店等线下消费场景受到新冠疫情影响，受损严重，尤其是一季度，收入微乎其微。然而从二季度以来，我国国内疫情防控有效，伴随着政策的支持和居民消费信心、消费意愿回升，休闲服务和餐饮旅游逐步复苏。纵观过去三个季度的修复情况，从清明节—五一—端午节，整体来说是稳步向上的，而这一复苏情况在国庆期间得到了进一步的体现。

观察国庆期间线下消费的各项数据。据商务部监测，假期8 天全国零售和餐饮重点监测企业销售额约 1.6 万亿元、日均销售额增长 4.9%，显示本地消费恢复强劲。另外微信支付数据显示，前 3 日酒店和餐饮行业交易额较五一分别增长 71%和 30%以上；国庆期间飞猪全国酒店预订量同比涨超 50%，同程艺龙前 4 日酒店预订量同比增长 40%；美团国庆期间前四日到店餐饮订单量相比五一增长 78.4%，外卖跑腿订单同比增长 151%。

而从收入和客流量来看，据文旅部官微8日消息，综合各地旅游部门、通讯运营商、线上旅行服务商的数据，经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）测算，八天长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。

再从免税板块来看，今年国庆中秋“双节”长假期间，海南离岛免税购物“热”不可挡，前 5 日平均每天吸金过亿元，免税购物游已逐渐成为海南自贸港建设一大亮点。“双节”期间，三亚国际免税城、海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店内，化妆品、香水、首饰、手表等免税商品成为抢手货。记者从海口海关获悉，10 月 1 日至 5 日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额 5.3 亿元、旅客 8.2 万人次、件数 54 万件，同比分别增长 136.9%、34.8%、86.2%。

综合以上数据，对比今年各个重要线下消费时点，我们可以看到，相比疫情后国庆前三个重要假期清明、五一、端午游客数量分别恢复 4 成、6 成、5 成，收入恢复 2 成、4 成、3成，国庆假期旅游市场恢复实现明显跃升，出游意愿恢复已十分良好。

结合节后的盘面和双节的数据，我们可以看到，休闲服务板块今年以来受到子版块-免税带动下涨幅巨大，8月以后维持了近3个月的震荡走势。而餐饮、酒店等主要子版块均在9月中旬左右回调，再考虑到节后大盘普涨下的大幅下跌。我们认为，从短期来看，休闲服务由于前期预期打的较满，因此目前处于消化涨幅震荡回调之中。然而从中长期来看，酒店、餐饮、旅游、旅行社等线下+线上消费稳步复苏，经济内循环背景下，值得长期关注。其中，建议重点关注酒店行业和免税行业的配置价值。一方面，疫情过后，酒店业龙头短期受阻但长期收益，强者恒强，行业出清之下，短期阵痛过后将迎来更好的长期投资逻辑；而免税方面，受到政策带动，免税仍然处于高景气度之下。回调消化前期涨幅后，具备更佳的配置价值。

三、产 业 要 闻

传媒

休闲服务

轻工制造

参考资料：

20201009-东方证券-双节数据符合预期，行业复苏正当其时

20201009-万联证券-双节国内游客恢复近 8 成，海南免税日均揽金过亿

20201009-中信证券-双节景气良好，修复趋势还将延续