一、指数两周回顾

7月下旬以来，国内经济复苏态势重新抬头，乌鲁木齐和大连又开始疫情爆发，香港疫情也开始超出控制以至于立法会选举不得不延期。本周A股市场仍旧受地缘政治危机影响，国防军工迎来主力行情，大盘从上周谷底开始回调；股指7月27日小幅低开，但此后两周几乎都是高开。沪指触及3386点，本周涨幅1.13%。军工和休闲本周维持上扬，其他周期行业需求不足，周期指数这两周在军工拉动下大涨10.09%。

主要周期行业由于政策支持都普遍回调，其中军工上涨最为明显。从时间上看，7月27日当周汽车、有色金属、机械设备、采掘、钢铁、金融等行业全线上行，只有计算机和食品饮料由于美国对华为制裁大限将至以及南方洪水疫情叠加影响消费倾情绪。北斗星通、航天动力强势崛起，南方洪水对基建和救援的需求利好建筑建材。随后，汽车、采掘和非银金融在月底达到高位后于周五陆续开始回调，非银金融、电器设备、汽车、采掘等基本回吐两周以来涨幅。时至8月3日当周，医药生物、银行及房地产受中央进一步打压地产泡沫和北上资金开始回撤下跌明显，其他行业维持多空博弈。受南方洪灾影响，农林牧渔、休闲服务、交通运输周一开始持续放跌，板块小票集体跌停。最终，随着中美政治对抗升级，以及监管多维度发声降温，本周28个申万一级行业大多翻红，由于7月10000亿抗疫特别国债发行完毕，市场预期8-10月专项债集中落地，国防军工成为接棒领涨周期概念的生力军。

市场情绪波动较大——周初原油平稳但黄金大涨、美元指数突破记录（海外避险情绪释放升级，中美关系急剧恶化），美国初请失业金人数再度飙升（连续2周超过140万）但非农就业人数好于预期

换手率大幅开始恢复——市场开始调整牛市预期（后市中美关系恶化，海外疫情冲击较大）

关注消息面——二季度美国GDP修正以及8月15日中美第一阶段贸易协议高级别会谈

整体来看，周期股方向上资金预期较为一致，7月初抗疫国债集中放量、创新政策工具利好基建和中小银行，7月中旬市场情绪被打压严重，近期随着国防军工发力回调。回顾近期，面对OPEC+减产规模确认降低，国内需求超预期恢复。但新疆大连及香港地区再次反复，境外输入压力近期抬头，美国多地暂停经济重启，南美和印度轮流成为震中，北上资金也开始不断回撤；眼下中美对抗超预期升级，本周末美国宣布对11位中港官员制裁。随着白宫不断增加制裁的中资互联网企业，中美已经在外交、军事、资本市场以及香港问题上开启全面角力。

此外，结合A股基本面动向来看，随着香港问题上和西方完全摊牌以及创新货币政策对中小企业刺激逐渐退却。央行二季度货币政策明确收紧，完全删除“加强逆周期调节”字眼，目前各方关注的重点是货币政策下半年如何配合财政政策，前期降准预期落空且央行周末明确表态货币政策要“精准滴灌”，以及坚持房住不炒，下半年政策已经明朗。因此，中美关系空前恶化，新疆和香港疫情再度爆发的情况下，中美利差不断增加可能短期吸引资金来境内，但长期风险尚存，资金情绪维持紧平衡状态。

在这种情况下，立足于国家力量支持且有自主知识产权的科技概念、属于国防军工需求刚性细分行业且出口依赖度较低的的优质龙头个股所具备的投资价值优势有望不断凸显。

二、产 业 要 闻

采掘

根据 Mysteel，上周五大钢材品种社会库存 1506 万吨、较前一周涨 28 万 吨，钢厂库存 642 万吨、较前一周降 3 万吨，周度测算消费 1040 万吨、 较前一周涨 46 万吨，周度需求表现环比小幅走强。但目前长江流域地区暴 雨、洪水等气候现象仍在持续，预计或将影响短期下游需求表现。据中汽 协，20 年 6 月汽车产、销量当月同比分别增 22.5%、11.6%，去年同期为 负增长，汽车需求继续边际恢复，上周热卷、冷板吨钢毛利分别环比上涨 48、52 元/吨，表现较其余钢材品种好，预计后期或可继续相对强势。

近期美元指数走弱和经济复苏预期强，基本金属价格上周继续上涨。上周 国内铜、铝、锌、铅、锡、镍现价为 50720、14730、18300、15450、140250、 105650 元/吨，周变动幅度为 2.51%、2.22%、5.17%、3.34%、-0.36%、 0.71%；LME 三个月铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格为 6339、1687、 2145、1828、17328、13478 美元/吨，周变动幅度为 4.22%、4.04%、4.69%、 2.72%、2.84%、4.70%。上周 COMEX 黄金和白银分别收于 1801.9 和 19.1 美元/盎司，周变动幅度分别为 0.66%、3.99%。据 SMM，上周 SMM 工业 零级碳酸锂价格上涨，2020 下半年行业景气逐步复苏预期利好钴锂价格。

电气设备

7 月欧洲主流国家电动车销量合计 9.2 万辆，同比大增 228%，环比+21%，其中纯电4.5万，插混4.7万。分国家看，德国大超预期，英法两国维持同比高增，补贴政策立竿见影。预计7月欧洲总体销量将突破10万辆，同比 200%+创新高。其中德国 7 月电动车注册3.6万辆，同环比+289%/+93%，其中纯电注册1.7万，插混注册1.9万，渗透率11.4%，同比+3pct。法国7月电动车注册1.7万辆，同环比+298%/-19%，其中纯电注册1万，插混注册0.7万，渗透率9.5%，同比+0.5pct。

本田37亿参与宁德时代定增；宝马与 Northvolt 签订 20亿动力电池长期供应合同，从2024 年开始履行；万向获大众超百亿订单；亿纬获宝马定点。海外 车企为分散供应链风险，新增二线电池厂作为供应商补充，但我们认为未来宁德时代与LG为全球动力电池厂双寡头的趋势不变。从主要电池厂的产能规模、客户定点、成本、技术储备来看，全球范围内宁 德时代与LG 明显领先。

根据中电联统计，2020 年1-6 月光伏新增发电容量10.15GW，同比下降 12.8%。国内方面，能源局3月就下发 2020 年光伏建设项目规划，光伏补贴金额 15 亿，其中户用补贴5亿元。海外受疫情影响，3 月底开始订单延期明显，4月底开始欧洲逐步恢复，疫情还没有效控制的中小国家还有待观察，5~6 月海外需求逐步恢复，当然完全的恢复预计到3季度末，今年海外需求跟去年持平，80-90GW左右，全球来看，预计125-135GW，同比增长10%-15%左右，中国是最大的增长国。展望2021年，我们认为中国在50GW+，海外预计110-120GW，全球 160-170GW， 同增 30-40%。

房地产

30 大中城市本周商品房成交套数37630套，成交面积412.6万平方米。其中，一线城市商品房成交套数7112套，成交面积76.7万平方米；二线城市商品 房成交套数16744套，成交面积189.2万平方米；三线城市商品房成交套数13774套，成交面积146.8万平方米。

本周四个一线城市中，北京商品房成交 2355 套，成交面积 20.54 万方；上海 成交套数 2961 套，成交面积 24.90 万方；广州成交套 2518 套，成交面积 20.17 万方；深圳成交套数 1223 套，成交面积 11.33 万方。

8月3日发改委官微发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）试点项目申报工作的通知》，8月7日，证监会发布《公开募集 基础设施证券投资基金指引（试行）》。两项细则文件对于REITs的申报以 及发行在430文件的基础上进一步细化，正式打响了公募REITs 实操层面的第一枪，意味着REITs落地进程再提速。

金融

证监会修订《公 司债券发行与交易管理办法》并公开征求意见。一是落实公司债券公开 发行注册制改革，明确公开发行公司债券的注册条件、注册程序、时间 等相关监管要求；二是结合《证券法》其他修订内容进行适应性修订， 对证券服务机构备案、投资者适当性管理、重大事件界定、聘请受托管 理人等事项进行修订，做好与《证券法》修订内容的衔接。三是结合债 券市场监管实践调整相关条款，有助于更好地适应债券市场发展需要。 管理办法修订旨在贯彻落实新版《证券法》与国务院办公厅今年 2 月提 出“应当制定发布相关证券公开发行注册的具体管理办法”的要求，明确 具体的制度安排，加强事中事后监管，规范券商公司债承销业务活动。

参考资料：

2020-8-03-华泰证券-黑色金属/采掘周期行业数据周报（第二十八周）2020-8-10-东吴证券-电气设备新能源行业周报：光伏需求火爆供应链紧张，电动车销售逐月回暖

2020-8-10-华安证券-房地产行业周报：新房成交同比改善，土地市场热度依存

2020-8-10-华泰证券-关于基础设施reits近期进展的点评：细则持续落地，试点指日可待

2020-8-10-山西证券-证券行业周报：7月业绩爆发，关注市场活跃度提升下的证券板块

2020-8-10-中银证券-非银金融行业周报：新三板或试点两融业务，公司债发行落实注册制改革

本报告由九方智投投资顾问刘欣(登记编号: A0740620060001)撰写