本期(2024.6.22——2024.6.28)机构共调研179家上市公司(上周调研204家)，环比有所减少。本周市场收官半年线、季线以及月线，整体表现探底企稳。

聚焦本周机构调研的公司，调研总数居首的公司为山鹰国际，有136家机构参与；随后为富创精密，有104家机构参与调研。

山鹰国际本周调研热度最高，在6月25日《投资者关系活动记录表》中表示，公司现已在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林扶余建有六大造纸基地，国内落地产能约812万吨，位列中国第二；2023年公司业绩环比改善，2024年第一季度同比扭亏为盈，同时公司采取精益管理、降本增效、优化库存的经营方针，进一步优化核心营运资本占用，不断增加公司经营性现金流入，确保可转债顺利完成兑付。

公司今年资本开支项目主要为宿州山鹰造纸项目，公司将审慎规划建设进度，有序安排资本性支出。

从行业分布来看，本期电子、机械设备行业调研量继续高居首位，均有24家上市公司接受调研；随后为医药生物行业，有18家上市公司接受调研。

本周哪些上市公司被首次覆盖？

最新机构首次关注股票方面，近5日共有58份研报对上市公司进行首次覆盖，其中，13家获得明确的目标价格。

在所有给出明确目标价的公司中，参考周五最新收盘价，埃斯顿距离目标价均有接近90%空间；福昕软件距离目标价均有超70%空间。

福昕软件获得天风证券强推评级，目标价格45.81元/股，主要基于公司作为全球PDF软件的领先企业，拥有完善的B/C端PDF产品，看好后市AI与华为等新的利润增长点及向上动能。

具体来看：

①　福昕软件是全球PDF软件的领先企业，拥有完善的B/C端PDF产品

福昕软件自从2004年以来持续深耕PDF软件领域，多年来在海外市场持续拓展，通过自研与收购搭建了完善的PDF软件与toB的解决方案。公司面向C端用户拥有FoxitPDFReader和FoxitPDFEditor版本，同时也有面向B端的解决方案包括PDFSDK，PDFCompressor等，此外公司也推出了行业解决方案。公司的控股权集中稳定，在2022年公司颁布了股权激励，在促进订阅制转型的同时彰显了业务增长的信心，较好的平衡了增长与转型。公司自从2022年开始加速订阅制转型之后收入增速有所下滑，但ARR与订阅收入占比持续提升，2024年Q1订阅收入占比达到了44%，我们认为随着订阅制转型的持续推进，公司的收入增速有望迎来再次腾飞。

②　订阅制与渠道双转型成效显著，AI与华为铺垫新增长方向

自从2022年7月，公司确立了订阅优先与渠道优先的双转型增长策略，到2024年，效果显著。从2022年Q4到2024年Q1，公司的订阅收入占比从21%提升至44%，ARR也从不足1.4亿提升至超过2.8亿，在6个季度内实现了翻倍以上增长，同时订阅续费率一直保持在90%以上；在渠道转型上，公司积极与DELL、神州数码等渠道合作，与DELL签订了软件代理协议，渠道收入也从2022年Q4的4816万提升至2024年Q1的6319万，增长迅速，占营收比重也稳步上升至37%。此外公司正式发布了AI助手功能，与ChatGPT一起打造AI产品功能，公司也积极拥抱华为鸿蒙生态，拓展IDP新产品线，积极打造增长路径。

③　全球PDF市场仍大有可为，Adobe提价带来福昕增长机会

PDF作为版式文件，伴随着电子办公的普及而不断增长。全球来看，Adobe在PDF市场市占率第一，2023财年文档云收入27亿美金，伴随其收入增长的是不断的提价，而福昕软件在产品功能全面的背景下相对Adobe有较高的性价比，市占率有望不断提升；参考Adobe，在转云期间公司的利润率受到影响，转云完成后迎来了利润和现金流的持续改善，同时Acrobat也引入了AI助手并定价，我们预计未来AdobePDF也有望迎来AI带来的新增长。福昕未来也有望通过AssistantAI获取新增长曲线。

近5日有12家公司获得券商调高评级，电连技术、永泰能源、比亚迪、巨化股份、新和成获证券给出明确目标价格。

参考研报：

20240627-天风证券-福昕软件-PDF行业全球领军者，订阅与渠道双转型进入收获期

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