一、指数一周回顾

上周大消费延续企稳反弹态势，除生物医药以外，其余9大消费板块均实现收涨，以必选消费品为代表的食品饮料、上游原料的农林牧渔均实现近4个点的周度涨幅。而此前受到极端天气以及疫情影响而大幅下跌的休闲服务板块同样实现近3个点的涨幅，这进一步体现了疫情带来的短期恐慌情绪难掩休闲服务行业的复苏态势。

而观察上周领涨行业食品饮料，高端白酒基本面仍然高景气，啤酒尽管受到极端天气影响，但龙头酒厂发力高端，投资者需把握结构升级逻辑主线，关注行业中期配置机会；而奶粉板块近期由于市场对人口出生率持续下降的担忧近期板块有所下滑，投资者同样需要关注高端化趋势。

整体来说，大消费板块在经历了此前的杀估值行情后，众多经营稳健的消费龙头已经跌出了明显的性价比，值得投资者重点关注，未来随着潜在的高低切换预期，抱团资金的转向，消费行业的高确定性将越来越多的吸引资金抄底接入。

建议投资者逐步将注意力转到消费领域，阶梯式分布布局，而从具体布局方向上，注意把握消费升级驱使下的“高端化”，如精酿、免税、奶酪等；以及新物种，如新零售、医美等。

图1：九方消费龙头指数日线图

图片来源：Wind

大消费指数上周延续回升态势，但进入后半周冲高回落，小幅上涨1.2%。从指数涵盖个股来看，上涨板块主要在高景气度的药店，生活用纸龙头，以及可选消费领域，整体上消费仍是处于超跌反弹阶段。

但是跌幅前五的个股却清一色均为生物医药，上周医药板块呈前高后低走势，前期滞涨品种如药店表现相对较好，疫苗和CXO板块下跌。医药板块短期出现波动。

然而我们认为，医疗刚需性强，人口老龄化与消费升级带来需求的不断提升。因此医药板块短期波动不改长期景气，重点推荐关注创新与消费升级板块。上周九方消费龙头指数报收2755.54，上周涨幅1.20%，上周振幅6.17%。

二、社零数据点评：从细分领域挖掘四季度投资机会

事件驱动：《全民健身计划》落地，体育板块掀涨停潮

国家统计局公布7月社零数据：2021年7月社零总额3.49万亿元，同比名义+8.5%，环比下滑3.6ppt；较2019年7月+7.2%，两年平均+3.6%，较6月环比下降1.3ppt，主因极端天气、疫情反复及基数抬升等影响。

扣除价格因素，7月社零总额实际同比+6.4%，两年平均+1.7%。1-7月社零24.7万亿元，同比名义+20.7%，两年平均+4.3%。本次社零数据是低于预期的，其主要原因在于七月极端天气和局部地区疫情爆发双重压力影响，此外受6月大促影响，电商渠道部分消费前置，线上增速趋缓。

图2：社会消费品零售哦在那个和同比增速

数据来源：国家统计局、九方金融研究所整理

从细分领域来看，必选消费品增速略有回落，限额以上粮油食品增速环比回落4.3pct至 11.3%，两年平均增速为9.1%；限额以上日用品增长13.1%，两年平均增速为10.0%。

必选消费品保持了较为稳定的增长；而观察可选消费品类，一方面受到疫情影响，婚庆的延迟造成了珠宝首饰增速放缓(单七月同比+14.3%，-11.7pct），而7月为化妆品淡季，同时受今年6月大促挤占，化妆品整体增速下滑，线上各平台表现不一，阿里平台受618挤占效应明显，21年7月彩妆+护肤线上gmv合计 141.25亿元，同比-21.62%，增速下滑42.48pct；

抖音平台护肤+彩妆gmv为42.8亿元，环比维持，占比总直播带货gmv的10.3%。

图3：限额以上可选消费增速全面放缓

图片来源：国家统计局，华创证券、九方金融研究所整理

总体来说，7月社零数据逊于市场预期，但是从细分领域出发，我们仍然可以看到中期的投资机会，首先受到珠宝首饰的消费受到婚庆驱动，而疫情延缓了这部分需求，预计将在四季度恢复；

此外，受到国货崛起+体育热潮影响，体育用品维持高景气度，体育娱乐用品等升级类商品保持较快增长势头，同比增长20.7%。再次，酒类一直处于投资中的核心赛道，目前白酒板块估值逐渐消化至年内较低水平，结合中秋旺季有望催化备货行情，而随我国疫情管控有力，居民恐慌情绪缓和，线下消费将逐渐恢复，结合国庆的出行需求驱动，免税、酒店、餐饮等线下消费领域将迎来高景气。

因此我重点看好四季度消费品的投资逻辑，重点关注纺织服装（运动产业链）、高端啤酒的高景气投资机会，以及免税、酒店、珠宝等困境反转。

三、产 业 要 闻

农林牧渔

国家发改委、农业农村部近日联合印发《“十四五”现代种业提升工程建设规划》，提出加紧推进种业关键共性技术和种源核心技术攻关。到2025年，打造一批育种创新平台，选育推广一批种养业新品种，育种创新能力达到先进水平。转基因产品的开发壁垒较高，具备研发周期长（约需13年）、投入费用较高（逾1亿美元）等特点。

当前我国已有4个玉米转化体和3个大豆转化体获批转基因安全证书，后期一旦商业化推广，有望使市场集中度大幅提升，利好优质龙头企业。(利好：大北农、荃银高科等）

食品饮料

据法国媒体近日报道，法国葡萄酒产量预期在寒潮和大雨过后将面临数十年来的最低产量。我国已经成为全球葡萄酒第五大消费国，亚洲第一大消费国，但我国葡萄酒人均消费量距离世界平均水平具有较大差距，消费潜力巨大。

业内人士表示，我国葡萄酒市场对于进口依赖较大。法国是仅次于澳大利亚的我国第二大葡萄酒进口国，占我国进口量的30%左右，与澳大利亚份额差距不大。值得注意的是，我国目前对原产于澳大利亚的相关葡萄酒征收反倾销税，导致我国对澳大利亚葡萄酒进口大减。法国减产，澳大利亚进口“受阻”，国产葡萄酒的好日要来了。(利好：莫高股份、张裕A等）

生物医药

据券商草根调研获悉，行业龙头上调维生素E 报价，最新报价在90 元/公斤，幅度近15%。据百川盈孚数据，上一日维生素E 报价为77 元/公斤。维生素供给端呈现寡头垄断格局，供给端的变化往往成为价格波动的主要推动力。

今年复产规模持续低于预期，行业库存日渐紧俏。龙头企业或在下半年面临停产检修，供给端可能进一步紧缩。需求方面，上半年生猪和能繁母猪存栏量持续走高，养殖行业需求旺盛，维生素有望再次迎来景气上行周期。(利好：新和成、浙江医药等）

参考资料：

20210816_华创证券-名义增速+8.5%，受疫情和极端天气影响增速下滑;

20210816_国金证券-大促虹吸导致增速回落，必选消费基本盘稳固;

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写