消费周评 | 家电行业继续复苏，集成灶如日中天

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2021-04-19 20:12

一、指数一周回顾（4.12-4.16）

上周，上证指数探底回升，A股自3月9日以来，低点逐级提升，随着核心资产集体杀跌结束，结构性行情逐渐呈现，A股整体呈现震荡向上的走势，上周，上证指数跌0.7%，深证成指跌0.67%，创业板指几乎持平。北向资金上周累计净买入近250亿元

观察上周大消费行业表现，整天来说涨跌互半，汽车、商贸零售和食品饮料领涨；而休闲服务、轻工制造、农林牧渔回调。具体深消费子行业来看，汽车行业中，4月17日，北汽新能源旗下高端品牌ARCFOX极狐首款轿车阿尔法S正式上市，它最大的亮点就是搭载了华为自动驾驶技术，包括搭载远距高清摄像头和激光雷达，匹配高精地图准确提取车道及红绿灯信息，在路口控制表现更加接近人工驾驶，包括直行、左转、无保护转弯等功能。华为HI版两款车型预售价分别为38.89万元、42.99万元。当前，华为正在与北汽、长安、广汽三家伙伴进行深度合作，开创新的商业模式；此外，博鳌亚洲论坛（海南板块）、预期于5月开园的北京环境影城（旅游板块）、文宣大年、放开生育政策、数字货币、7月下旬召开的东京奥运会（体育板块）等子行业都将带来短期投资机会。

从大消费指数来看，指数与大盘联动性较强，上周跟随大盘企稳回升；而从具体大消费龙头具体个股来看，涨幅前五的个股中，有4只来自食品饮料行业，分别是恰恰食品、顺鑫农业、安井食品和张裕A；食品饮料在核心龙头（白酒）企稳后，逐渐呈现结构性行情；而上周领跌的个股主要集中在服务业，包括旅游受益股首旅酒店和宋城演艺，以及教育板块龙头中公教育；中公教育作为前期的大白马，仍处于杀估值行情中；而宋城演艺和首旅酒店受益于清明节和五一预期刺激，涨幅较大，目前判断为上涨中继的阶段性调整，不需担心。在五一国庆节前，旅游仍有较佳的投资机会。上周九方消费龙头指数报收2839.55，上周涨幅-1.23%，上周振幅3.77%。

二、3月家电行业继续复苏，集成灶如日中天

观察今年以来的家电行业表现，一方面我们看到3月家电行业社零同比+38.9%，尽管相比2019年同期仍然不及，但是受益于房地产销售扩张而持续恢复之中；另一方面，观察高频数据，上周厨电板块总体延续前期高增长势头，集成灶渗透率持续提升。

社零数据点评：地产回暖带动、家电持续复苏

上周公布了社零数据，其中家电行业继续复苏。具体来看，国家统计局数据， 2021年3月份，社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%；比2019 年3月份增长12.9%，1-3月社零累计同比+33.9%（其中：实物商品网上零售额同比+25.8%），2020、2021年平均增速为4.2%。而1-3月限额以上家电社零规模为1931 亿元，同比+41.4%。奥维云网市场罗盘数据显示，2021年1-3月家电各品类线上零售表现大幅领先，线下KA零售冰箱表现好于2019年同期水平、油烟机接近2019年同期，其余品类线下KA依然明显弱于2019年同期。

我们认为，今年以来，地产销售数据持续恢复，且好于2019年同期，将带动地产产业链整体向好。据国家统计局公布数据，2021年1-3月份，商品房销售面积 36007万平方米，同比增长63.8%，其中，1-3月份商品房（住宅）销售面积同比增长68.1%，我们推算3月单月销售面积同比增长42.4%，较2019年3月份增长22.7%。

有鉴于此，我们坚定看好家用电器板块的投资价值，从具体子行业出发，厨电板块延续了高增长势头。尤其是集成灶领域的龙头公司，整体保持高增长：

根据德邦证券数据显示，华帝线下所有品类均价保持正增速，线上油烟机增速平稳；火星人线上线下增速持续亮眼，均价稳中有升。线上增速提升至三位数，线下增速亦表现亮眼；而美大线下增速暂有回落，但均价提升显著。整体来说，我们仍然看好集成灶未来的发展空间。

集成灶：长期成长空间广阔，短期地产回暖带动

我们曾在1月19日的周评中详细阐述过集成灶的行业背景和投资逻辑，本次我们再从行业空间、与分体式厨电对比、渗透率等角度论述集成灶的逻辑：

1）行业空间广阔，仍有3倍成长空间：2015年至2020年，集成灶销售额和销售量复合增长率分别为30%和28%；2019年渗透率约为11%；假设到2030年集成灶全渠道渗透率达到32%，届时集成灶内销量将达到990万台，较2020年增长3.2倍。

2）解决多个痛点，相交分体式更具性能优势：集成灶有效的解决了用户的多个痛点，例如空间使用率高、油烟吸净率高、适用家庭环境场景多（更适合开放式厨房，适应年轻人消费倾向）、解决清洁痛点（通过蒸汽清洗与电热清洗方法）等。

综上所述，近年来集成灶增长迅速，但渗透率仍有较大提升空间，传统厨电巨头近年来也纷纷进入集成灶领域，侧面印证行业成长性；而未来随着行业规模逐步扩大，消费者教育普及，品牌意识崛起等；集成灶有望持续保持高成长性。结合今年以来地产行业推动和具体龙头品牌数据对比，根据中银证券研报显示，重点看好浙江美大、火星人和益田智能等投资价值。

三、产业要闻

农林牧渔

近期玉米价格迎来反弹，预计今年玉米市场维持震荡或稳中。上涨主基调仍不变。近期玉米价格在前期持续下跌后迎来反弹，北方地区逐步升温，潮粮和地趴粮大规模出售已经基本完成，价格上涨刺激终端农户和粮商继续出货。从中期维度看，我们仍预计新季玉米上市前玉米价格或维持震荡或稳中上涨态势。(利好：大北农、隆平高科、登海种业等）

食品饮料

4月糖酒会之后，高端白酒同比价盘稳定，保持了良好势头，整体行业景气度向上，酒厂挺价意愿强劲，我们推测来未来一段时间内高端酒价盘稳定的态势能够持续。茅台、五粮液挺价为次高端价格带打开空间，使得无论是全国性/地方性名酒，还是酱香型/浓香型白酒，都有足够的空间通过推出新品或产品升级的方式向高价位带发展，各个酒厂加速布局500-1000元价位。(利好：茅台、五浪液、ST舍得、老白干等）

社会服务

旅游业复苏迈出加速度，有望迎最火“五一”假期：中国旅游研究院最新发布的经济景气指数（CTA—TEP）显示，2021年第一季度全国旅游市场稳步回升到105.72，这也是指数连续4个季度恢复以来，首次站上‘荣枯线’。根据携程发布的《2021年五一黄金周预测报告》显示通过携程预订“五一”期间的机票、酒店、门票、租车的订单量较2019年同期，分别实现了23%、43%、114%、126%的正向增长，今年“五一”有望达2亿人次出游。(利好：宋城演艺、中青旅、丽江股份等）

海南离岛免税政策不断完善，严打走私违法：国新办海南自贸港阶段性成果发布会上海南省委书记沈晓明介绍，海南在国家有关部门的支持下，不断完善离岛旅客免税购物政策，吸引境外消费回流。海南离岛免税店经营主体从单一的“中免系”调整为5家企业并行的新格局。海关总署指导海口海关在近两年时间内，开展了11轮打击海南离岛免税“套代购”走私专项行动，共打掉66个走私团伙，总案值约2亿元。(利好：中国中免等）

家用电器

经历了传统淡季消费，以及原材料上涨带来的家电运营成本构成的压力，家电市场4月将迎来传统旺季，行业景气度有望持续。(利好：美的集团、格力电器、老板电器、火星人等）

纺织服装

新疆棉事件进一步发酵，百隆东方相对受益、继续推荐。新疆棉、美国禁运实体名单等事件早于2020年下半年已有发生，今年欧洲进一步加码，申洲国际、百隆东方相对受益，从解决措施来说，能同样达到新疆棉品质的只有美棉、但使用美棉预计成本增加10%、面临订单流失或盈利能力进一步受损的两难局面；此次事件若进一步升级，则可能对行业竞争格局产生深远影响。(利好：海澜之家、太平鸟、森马服饰等）