浙商证券发布研报称，近期大小盘风格出现转换，浙商证券看好红利资产长期配置价值，以成长股为载体的主题投资有望继续作为2025年权益市场的主线，建议“先红利+后成长”的哑铃型策略。

浙商证券主要观点如下：

近期大小盘风格出现转换，我们看好红利资产长期配置价值，以成长股为载体的主题投资有望继续作为2025年权益市场的主线，建议“先红利+后成长”的哑铃型策略。

1、《固收视角看权益》系列报告坚定看好红利资产，提出“哑铃型策略”：年初对红利资产的底层逻辑进行了梳理，探究开年后红利资产占优的原因，2月初推荐大盘红利风格。此外，我们分析了春季行情“迟到”背后的深层原因，通过观察小盘风格的微观结构，判断小盘股行情或仍有持续性，提出“哑铃型策略”，给出3月权益市场走出“大盘搭台，小盘唱戏”特征的观点。

2、2024年大小盘风格经有四次切换：2024年权益市场有2月6日和9月24日两个反转点，大盘红利的超额收益在市场反转前最为显著，市场反转后成长将展现极大的弹性。市场表现温和阶段，红利风格也能有一定的超额，哑铃型策略的优势更加明显。

3、近期大小盘风格出现变化的原因有三：

（1）国债利率创新低后，红利资产的股息率在跨资产比价的相对优势明显提升。

（2）大小盘风格轮动具有一定的季节性，过去20年权益市场在12月和1月偏向大盘的概率更高。

（3）“新国九条”将在2025年正式实施，1月是上市公司年报业绩预告期，差资质、有潜在ST风险的上市公司可能被投资者提前规避。

风险提示：

地缘政治风险；海外紧缩预期反复。