【摘要】

八一建军节即将来临，军工板块备受关注。G60星座首批组网18颗卫星发射预计于8月5日在太原举行，卫星导航相关产业链受益，在卫星测试方面，西测测试已公开披露为火星探测器等提供测试服务。

西测测试集中资源发展军用装备和民用飞机产品的检验检测业务，公司已取得商飞试验服务证书，为部分国产大飞机提供了测试服务。目前已成长为规模较大的第三方军用装备检验检测机构，同行业上市公司主要集中在民用产品领域。随着大飞机、商业航天/卫星导航、电子元器件等行业持续增长，公司检测业务持续受益。

西测测试拥有CNAS、CMA及其他开展军用装备和民用飞机产品检验检测业务的资质，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等检验检测服务，同时开展检测设备的研发和销售以及电装业务。公司具备集技术支持、检验检测、标准起草、方案咨询为一体的服务能力。近年来承担了多种型号军用装备、航天工程以及民用飞机产品的检测试验任务。

西测测试凭借多年在军用装备检验检测行业的耕耘和对服务质量的坚持，取得了中国商飞颁发的《试验资格证书》（CTEC-200004），并获得了“陕西省AAA级信誉单位”等荣誉称号。公司下游客户包括：中国航空工业、中国航天、中国电科、中国兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所等，综合实力和公信力赢得客户青睐。

西测测试总部位于西安，第三方检测长坡厚雪，军用装备&民用飞机双轮驱动：我国作为全球第二大经济体，具备检测行业发展所需要的市场容量；近年来消费和产业升级以及政策监管趋严共同推进检测行业快速发展，2021我国检测行业实现营收4090.22亿元，同比+14.1%；检验检测机构51949家，同比+6.19%。在我国检测行业处于快速发展的大节点下，环境与可靠性试验、电子元器件二筛、电磁兼容性试验等细分优质赛道或将持续保持较高景气度；一方面，武器装备进入快速发展期，军工市场规模不断扩大，军用装备采购增加；另一方面，民用大飞机逐渐崛起，两者将为细分检测领域带来较大机遇、推动相关检验检测业务增长；公司有望充分受益于细分赛道&细分行业高景气。

与同行业公司相比，西测测试错位竞争聚焦军用装备，多方位构筑公司护城河：公司集中资源发展军用装备和民用飞机产品的检验检测业务，而同行业上市公司主要集中在民用产品领域。公司在技术层面具有试验能力覆盖范围广、检测精度高、检测时效性强等优势。

近年来受益于军用装备采购增加以及民用大飞机崛起带来的行业机遇，公司经营业绩逐年稳增。2018-2021年公司营收CAGR为23.64%，归母净利润CAGR高达63.55%。

图：西测测试主营业务和演变

数据来源：天风证券、九方金融研究所

近年来消费升级和政策监管趋严共同推进检测行业快速发展：2021我国检测行业实现营收4090.22亿元，同比增长14.1%；检验检测机构51949家，同比增长6.19%；从业人员151.03万人，拥有各类仪器设备900.32万台套，资产原值4525.92亿元，出具检验检测报告6.84亿份。

1.优质检测细分赛道——军用电子元器件检测试验

目前大部分一筛业务主要由生产厂家自主完成，各个专业检测机构主要承接二筛业务。军用电子元器件的二次筛选是保证军工武器装备质量和可靠性的重要手段，通常情况下，对军工产品的电子元器件要求全部进行二次筛选。

图：西测测试元器件检测筛选服务介绍

数据来源：西测测试官网、天风证券、九方金融研究所

目前我国国防科技工业体系已形成了以航天、航空、船舶、兵器、核、电子信息六大军事领域为主题，十一大军工集团对核心载体的国防科技工业体系。国防预算持续增长，武器装备进入快速发展期。

军用飞机领域：我国新型战机将有较大幅度的数量增长，预计到2024年我国军用飞机数量将增长至3544架，军用飞机数量的持续增长，新型号的军机及机载设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。

2.优质检测细分赛道——环境与可靠性试验

设备与服务市场同步高速增长，服务市场增速更高：近年来，随着我国国民经济的持续增长、社会整体研发投入的不断增加以及市场对产品质量及可靠性的要求不断提高，我国环境与可靠性试验市场容量持续快速增长。而与此同时，受限于资金、技术、人才等因素，我国环境与可靠性专业实验室的服务规模和能力无法充分满足日益增长的试验市场需求。

卫星产业链中，2012-2021年，我国卫星导航与位置服务产业总产值从810亿元上升至4690亿元，期间CAGR达21.55%；卫星、火箭等航天器需要经受严苛的温度、气压和电磁环境的考验，需要进行试验来确保其满足适应性要求，因此，相关检验检测业务也将受益增长。

3.优质检测细分赛道——电子元器件二筛

电子元器件检测是产品质量可靠性的有效保证2021年电子电器类检验检测机构营收222.96亿元，同比增长29.48%，远高于传统行业增速。作为新兴领域，随着电子产品生命周期的缩短，检测频率、产品种类的双重提高，该领域市场规模有望保持较高增速。

研究报告：

20240311-中邮证券-西测测试-301306-检测能力持续提升，看好长期发展

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