【九方周评】消费龙头指数周报（2020.8.31-9.4）

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正文

2020-09-07 16:34

一、指数一周回顾

整体来看，上周缺乏有效的主线带领指数冲破压力区间，在中印、美股的扰动下，风险偏好走弱，上周五受到外盘影响，A股指数低开，资金热炒创业板股和半导体股，创业板综指午后翻红提振大市跌幅收窄。而消费股却集体崩塌，事实上，消费股危如累卵的高市盈率早就已经是危险信号，以酱油龙头海天味业为代表，其上周最高市盈率已经达到100倍，这在全世界消费股实属罕见。尽管上周一波杀估值下，消费跳空低开大幅回调，但是我们认为，大消费行业仍然是“内循环”下的受益者，核心资产独立牛市并未结束，其中，消费、医药作为内资与外资核心资产的最大公约数仍然具备长期投资价值，需要做的只是耐心等待更加合理的入场时机，投资者应该挑选公司治理、财务水平、盈利能力等多方面较好的公司作为“锚”，在此基础上，优选高景气的公司，并与其一起成长，以更长远的眼光重新审视这些领域的核心资产，上周九方大消费指数涨幅-7.54%，振幅-6.09%，收报3513.38。

从周线级别来看，大消费指数此前一直沿着五日均线上行，这一趋势在上周被打破，受到美股大跌的影响，大消费指数在周一周二短暂上涨之后即拐头向下，并在周四周五跳空低开并连续走低，直接跌至10日均线附近，大消费50指数中，超过60%的股票下跌。从上周主要上涨的个股来看，生物医药和农林牧渔板块仍然表现坚挺，而从上周跌幅最大的个股来看，跌幅前五中有4只为食品饮料板块。回顾上周我们的投资策略，一方面，我们认为“关注重点仍然是线下消费的景气度和业绩的持续修复以及种业、养殖等板块的投资价值”。从上周的盘面来看，在大消费板块大幅回调的背景下，休闲服务和传媒为代表的线下消费场景表现坚挺，但农林牧渔不及预期。但是我们认为，未来粮食安全问题是景气度持续向善的，上周全面深化改革委员会会议再次强调粮食安全，因此我们为回调就是更好的投资时机，维持对种业、养殖板块的推荐逻辑；此外，随着双节（国庆节+中秋节）的到来，线下消费的情绪将继续高涨，因此同样维持对线下消费的推荐态度。

展望本周，首先承接上文，粮食安全在未来1-2年都将继续维持高景气度，在9月1日的深改会议上，会议强调了把保障粮食安全放在突出位置，健全粮食安全制度体系；此外，粮食安全重要性提升或加速转基因政策推进，行业转型升级会将加速，因此，作为转基因技术储备丰富的种业龙头企业隆平高科、大北农等企业值得重点关注。

其次，从数据端来看，耐用品消费中，受益于地产回暖的长期逻辑，家用电器具备显著的投资价值，具体来看，Q3淡季小家电增速有所放缓，提示关注该阶段短期回调带来的买入机会，后续看好Q4的国庆节、双11、双12等旺季增长。此外，8月地产百强销售增速新高，7月地产销售开工投资高增，从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年地产竣工修复的判断，厨电Q3销售增速恢复显著，数据表现亮丽，在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注老牌厨电巨头老板、格力电器，以及具备较强产品优势和发展潜力的集成灶龙头浙江美大。

最后，随着上周中报季收官，我们看到生物医药子行业分化加大，医改政策叠加上半年疫情影响，缓解了部分企业在行业变革中的压力，加速了新的商业模式的发展进程，也为子行业和企业转型升级提供了机遇，上半年取得营收和净利润双增长的子行业包括生物药、原料药、医疗器械；净利润在增长的有医疗服务和医药商业；化药和中药双下降。尽管目前生物医药处于调整之中，但是这并不会改变医药市场的高景气度，目前，疫情仍在全球蔓延，新冠疫苗研发顺利进行，产能有序建设，疫苗及产业链公司业绩将逐步兑现，鉴于相关产品将在疫苗上市后给企业业绩带来较大弹性，推荐关注疫苗研发及产业链配套的相关公司。

综上所述，我们维持对种业和线下消费的推荐态度，并建议关注生物医药板块调整后的入场时机。

二、产业要闻

农林牧渔

中央全面深化改革委员会9月1日召开第十五次会议，听取了党的十八届三中全会以来农村改革进展情况汇报。会议强调，要把保障粮食安全放在突出位置，健全粮食安全制度体系，加快转变农业发展方式，在探索现代农业发展道路上创造更多经验。(利好：隆平高科、大北农）

国内粮价整体稳定，国外粮价及大宗商品价格涨跌互现。周国内粮食与大宗商品价格小幅调整但总体稳定，进口粮食价格及主要国际期货价格涨跌互现。本月3~4日，第35届联合国粮农组织亚太区域部长级会议视频会议召开。中国农业农村部副部长张桃林指出，在新冠肺炎疫情全球蔓延、自然灾害频发、世界粮食安全与营养状况日趋严峻的背景下，保障农产品供给、稳定农产品贸易，防范跨境动植物疫病风险，加强区域农业生产信息共享，有助于各国抵御风险、稳住农业。(利好：隆平高科、登海种业）

食品饮料

乳制品产量增速边际持续改善，原奶价格企稳回升。产量来看，2020 年 1-7 月乳制品累计同比-0.9%，7 月同比+8.6%，增速边际有较大改善。受益需求回暖，原奶价格 8 月 26 日收至 3.78 元/kg，同比+2.7%。(利好：蒙牛乳业、澳优及雅士利国际）

传媒

9月第一批国产游戏版号发布，祖龙娱乐《鸿图之下》表现值得期待。9月1日，版署下发了9月首批国产游戏版号。此次过审的游戏共57款，包括55款手游（其中27款为休闲益智手游）和2款端游，年初至今共下发866个版号（vs.2019年同期下发1002个）。值得关注的产品包括腾讯发行、像素软件研发的《妄想山海》，腾讯发行、祖龙研发的《鸿图之下》，网易《幻书启世录》，巨人《超自然行动组》，电魂《元能失控》，龙图《无神之界》，友谊时光《杜拉拉升职记》等。(利好：完美世界、吉比特等）

休闲服务

跨省周边游已恢复去年同期 9 成水平。去哪儿数据显示，暑假期间各类旅游产品需求上涨。其中，跨省周边游已恢复去年同期 9 成水平，成为今年暑期热度最高的旅游产品；而国内长线跟团游、长线自由行（机+酒）产品也恢复至去年 5 成水平。(利好：黄山旅游、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店等）

虽然亚太地区的旅游业仍处于困境，但是中国市场已开始回暖，游客人数在逐渐增加。投资者也将目光转向了中国旅游业，尤其是线上旅游服务。分析师认为，中国在线旅游业今年仍有可能实现 20%的增长。瑞银全球财富管理首席投资办公室（UBS Global）的证券分析师 Dennis Lam 表示，近几年来，线上平台和移动 App 的普及推动了 OTA 的发展，有数据显示，2015 年至 2019 年间，中国在线旅游商品交易总额（GMV）增长了约 2.3 倍，达到约 1.1 万亿元人民币。(利好：携程网、同程艺龙等）

轻工制造