国金证券发布研报称，在AI赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，关注受益产业链。2025年CES展，预测AI智能眼镜光波导将成为重要亮点之一；苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长；英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，此外GB300方案PCB价值量也有望提升。

另一方面，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。

国金证券主要观点如下：

重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链

CES2025将于1月7日至10日在拉斯维加斯召开，AI眼镜将精彩纷呈，全球多家厂商将展示最新的AI眼镜，随着技术的不断突破，AI眼镜显示技术有望逐步应用，光波导技术作为AR眼镜的核心光学方案，以其高透光度、轻薄、大视场角和小体积等优势，被认为是消费级AR眼镜的最优解决方案。Vuzix将展示全彩1.0mm薄波导和0.7mm超薄波导，这些波导将与多种先进的显示引擎相结合，从μLEDs(微发光二极管)到最新的全彩超小型LCoS(硅基液晶)投影仪。

莫界科技将携消费级AR领域核心技术成果及全新产品应用亮相；奇景光电(HIMX)将展示其下一代自主研发且拥有专有技术的超亮度400K nits彩色顺序前照式LCoS微型显示器解决方案，通过集成2D波导，该显示器进一步呈现清晰视觉效果的能力；舜为科技将首次公开展示全新AI智能眼镜解决方案，也将展示各类XR解决方案和核心光学模组；雷鸟创新将携拍摄眼镜V3与光波导黑科技亮相；Rokid将携带重量仅49g的AR+AI”概念的眼镜Rokid Glasses亮相。

1月3日，国家发改委表示，2025年，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。国金证券认为，在AI赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，看好核心受益产业链。AI云端算力方面，英伟达Blackwell及GB200服务器需求旺盛，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，预计一季度需求持续强劲，此外GB300方案PCB价值量也有望提升。继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。

细分赛道

1)半导体代工：明年全球CoWoS产能需求将增长113%，台积电月产能将增至6.5万片晶圆。

2)工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1%，预计2024年AI PC销量达5000万台。2024年Q3全球智能手机出货量同增5%，预计2024年AI手机渗透率为16%。2024年Q2全球智能音频出货量达1.1亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，AppleIntelligence系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，根据乘联会，12月新能源乘用车销量为150万辆、同比增长35%。

3)PCB：从PCB产业链11月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3应为旺季、环比淡季Q2应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3整个行业进入缓慢修整状态、Q4仍然延续，后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。

4)元件：国产替代加速，AI带动被动元件产品升级。

5)IC设计：AI端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。

风险提示

需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。