一、指数一周回顾

上周大消费板块分化，前期表现强势的汽车板块回调，而业绩确定性强的食品饮料、困境反转的休闲服务，以及中报表现良好的生物医药等纷纷上涨，我们认为当前基本面预期上修，政策预期分歧加大，极致的市场分化阶段性收敛，风格再平衡，价值板块阶段性修复，高景气成长板块则从抱团阶段进入轮动阶段，投资者应该继续将目光放在CXO&医疗服务、化妆品&医美以及免税等等业绩确定性强、高成长板块的轮动机会。

大消费指数上周维持宽幅震荡走势，从具体标的来看，食品饮料和生物医药两大核心板块龙头表现优秀，涨幅排名前5的个股被食品饮料和生物医药霸占，山西汾酒和复星医药分别上涨16.86%和15.94%。而观察主要拖累指数的个股中，教育行业龙头中公教育大跌18.70%，其主要原因在教育行业整体的杀估值行业和公司半年报亏损的杀业绩，戴维斯双杀之下，中公教育距离高点已经腰斩。

但是从长期来看，公司基本面稳健，上半年收入同比去年增长70%，随着下半年招录、教师、考研等需求释放，预计公司仍将保持良好的增长，从估值看公司目前已经处于历史低点，各种不良因素或已经pricein，因此值得投资者关注黄金坑中的布局机会。上周九方消费龙头指数报收2978.79，上周涨幅-0.92%，上周振幅4.27%。

二、消费升级驱动，啤酒向精酿发展

近年来，啤酒竞争格局逐渐清晰，啤酒企业经过一轮洗牌，开始进入存量竞争期。而在消费升级的大趋势下，酒厂纷纷切入高端赛道。

2020受到新冠疫情的影响，啤酒行业产量同比下降7%，各大酒厂加大对高端啤酒的推广力度，此外为了应对成本上行的压力，啤酒价格一致提升，高端化进程进一步加速。数据显示，华润啤酒2020年次高及以上销量同比逆势增长11.2%，决战高端战役效果明显。

青岛啤酒2021Q1主品牌销量实现同比增长44%，快于整体 35%的增速。燕京啤酒中高档产品营收占比由2019年的54.62%提升至2020年的59.81%。重庆啤酒2021Q1年10元以上产品同增99%，占比进一步提升至34.4%。从各大酒企数据来看，国产啤酒龙头已经进入高端化的业绩兑现期，预计盈利将加速释放。

从市场空间来看，当前我国精酿啤酒渗透率仅为1.9%，相较于美国12.4%的渗透率仍有极大的增长空间，未来随着居民购买力提升、品质主义观念强化、精酿文化传播和政策环境改善，根据中金公司测算，中国精酿啤酒渗透率将在2025年提升至6.3%，消费量CAGR达26.5%，销售额占比从2020年的6.8%提升至2025年的17.2%，出厂口径市场规模将从2020年的100亿元左右增长到2025年的300-400亿元，CAGR为25-30%。

从竞争格局来看，目前我国啤酒第一梯队为华润、青岛、百威、燕京和嘉士伯五大龙头，CR5为73%，但对比美国的86.2%和日本的90.1%仍有进一步提升空间。

随着各品牌加速高端化布局，行业有望迎来利润加速释放期，根据中国酒业协会秘书长兼啤酒分会理事长何勇所披露的啤酒行业“十四五”规划，预计2025年啤酒行业利润有望达300亿元，较“十三五”末增长100.0%，年均递增14.9%。行业高速增长下，龙头企业将显著受益。

从短期催化来看，一方面，2020年受到新冠疫情影响而延迟举办的体育赛事将在2021年举办，如奥运会、欧洲杯等国际重大赛事促使2021年变为体育大年，将有效带动啤酒需求上升；而随着五大龙头低位稳固，竞争格局清晰，未来啤酒行业已经具备了持续提价的能力，2021年上半年青岛啤酒、华润啤酒等龙头已开始对部分区域部分产品提价，下半年或对其他区域或产品进行提价。

量价起升下，啤酒龙头企业将迎来利润快速增长期。我们建议投资者重点关注精酿啤酒产品储备丰富，战略布局完备的啤酒龙头。

三、产 业 要 闻

食品饮料

据媒体报道，原本小众的精酿啤酒，今年夏天愈发受到欢迎。今年6 月，盒马主打30 分钟冷链到家的鲜啤销售额同比增长6 倍，今年推出的德式小麦白、印度淡色艾尔精酿鲜啤已成为盒马整个啤酒类目中的冠军单品。(利好：青岛啤酒、乐惠国际等）

生物医药

据媒体报道，周二发布的一项最新研究显示，科学家已经使用CRISPR 基因编辑技术成功阻断了SARS-CoV-2病毒在受感染的人类细胞中的传播，这可能为新冠肺炎治疗铺平道路。澳大利亚的研究人员称，该工具在实验室测试中对病毒传播有效，将很快就能开始动物试验。(利好：华大基因、热景生物等）

汽车

寒武纪16 日披露了子公司寒武纪行歌科技的增资扩股方，包含宁德时代、蔚来汽车、上汽、南京国资旗下公司。另外，早在今年年初，比亚迪等车企就参与了地平线的相关融资，后者是业界知名的AI 芯片公司。(利好：比亚迪等）

轻工制造

商务部就《一次性塑料制品使用、报告管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法拟规定：鼓励电子商务经营者与寄递企业合作，推广应用可循环包装，减少一次性塑料制品的使用。电子商务平台（含外卖平台）应制定一次性塑料制品减量替代的平台规则；应积极开展宣传引导，书面告知平台商户国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的相关规定。(利好：金发科技、金丹科技、美联新材等）

参考资料：

20210713_中金公司-酒类食品饮料：精酿啤酒正成为啤酒行业二次高端化方向；

20210719_德邦证券-珠江啤酒（002461.SZ）：华南明珠，高端提升；

20210615_广发证券-白酒重视次高端红利，大众品关注啤酒、预调酒及速冻食品

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写