摩根士丹利发表报告指，A股投资情绪指标在农历新年后随成交量回升及对两会预期升温而有所改善。但受人工智能颠覆影响的担忧及竞争压力，离岸中资股仍面临挑战。大型平台公司的AI能力提升、盈利改善及外部市场的稳定将是未来的观察关键。

尽管A股情绪好转，但本周离岸中资股承压，尤其是恒生科技指数，大摩认为，主要因服务相关行业在恒指权重较高，其受到全球AI颠覆叙事的影响尤为显著。此外，电商平台间的价格竞争加剧，拖累大型平台公司的盈利修复前景。而近期有关电商及AI技术发展的消息促使投资者减少对更广泛的互联网和软件领域直接竞争对手的投资。

大摩指，对港股及A股中期保持正面看法，但短期港股压力可能持续，除非看到三件事情出现，即1）大型互联网公司如腾讯 （00700）、阿里巴巴（09988）在大型语言模型（LLM）上的突破，恢复投资者对AI能力的信心；2）三月业绩期更正面，例如在重启H200芯片采购后有更积极的资本支出计划，或恢复股份回购；3）美股市场趋向稳定。

对于A股投资者情绪有所提升，大摩指，主因春节假期后的仓位回补需求、“国家队”大规模抛售暂停，及对两会的憧憬，特别是在科技创新、反内卷及提振国内消费等政策领域。同时，国内宏观数据呈现混合信号，总体农历新年消费因假期延长而改善，但支出仍审慎。

大摩续指，农历新年消费同比改善，因今年的假期较去年多一天，总旅客人数同比增长19%，但人均消费小幅下降0.2%。平均每日旅客人数增长5.7%，而平均每日人均消费下降11.3%，反映出整体仍偏向节省预算的行为。展望两会，大摩的中国经济团队预期今年全国GDP增长目标约5%，尽管部分省份下调，但此举旨在于“十五五”规划首年奠定信心。

然而，大摩指，维持相对较高的增长目标并不必然意味着更强的刺激，因财政立场预期与2025年大致持平，预算赤字率为4%，扩展赤字率为11.6%。政策组合可能继续以“供给侧”为中心，优先发展科技与基建，消费与房地产措施更多是作为“护栏”而非进取的刺激手段。市场预期“十五五”规划全文将以科技为核心，若出现具体的“消费占GDP比重”目标或大幅增加社会福利支出，将被视为超预期的利好。