涤纶长丝行业，主要产品POY、FDY、DTY，从11月中下旬开始价格价差回升。据Wind数据，以POY为例，11月POY平均价格、价差分别为7383、931元/吨，12月至今，POY平均价格、价差分别为7463、1208元/吨，较11月环比回暖。库存方面，截至12月7日，POY、FDY、DTY库存天数分别为13.6、18.4、24.5天，较11月高点分别回落4.1、4.0、4.2天。涤纶长丝的行业库存也从年初的500多万吨，下降到目前的200多万吨。

涤纶长丝：到2022年，行业产能超过4000万吨，根据中国化学纤维工业协会的统计数据，2017-2022年我国涤纶长丝产量从3009.32万吨增长至4276万吨，年均复合增速为7.28%。而我国的长丝需求量，2017-2022年，我国涤纶长丝表观消费量从2716.03万吨增长至3949.46万吨，年均复合增速是7%。

2022年，涤纶长丝行业产能排名靠前的企业是桐昆集团、新凤鸣、恒逸石化、东方盛虹、恒力石化和荣盛石化，CR6为63%，新增产能方面，预计2023年涤纶长丝新增产能继续集中在桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等领先厂商中。截至2023年11月，我国涤纶长丝净增产能429万吨，分别为桐昆股份投产300万吨，新凤鸣投产80万吨，恒力石化25万吨，东方盛虹20万吨，恒鸣化纤20万吨，江苏新视界2万吨，浙江金鑫化纤退出18万吨。其中，桐昆股份新增产能在今年前十一个月新增产能中占比约七成。根据百川盈孚的数据，预计2023年我国涤纶长丝净增产能为544万吨。但是进入2024年，长丝扩产周期基本结束，产能或将进入较长时间的低速增长期，从具体项目来看，2024年国内预计有桐昆嘉通能源30万吨、新凤鸣新拓36万吨、荣盛50万吨、盛虹25万吨再生丝投产，合计141万吨左右，产能增速仅为2.6%，考虑到明年或仍有企业搬迁或退出，实际产能净增速或明显低于该值。

短期来看，据百川，2023年12月10日，恒逸逸暻因政府区域规划调整，装置已暂时停车，涉及产能75万吨/年。展望2024-2025年，长丝产能增速放缓，2024年产能投放集中在新凤鸣、荣盛石化等企业，合计产能约100万吨，2025年暂无明确产能投放，长丝行业产能增速放缓。同时随着落后产能的逐步出清，长丝集中度逐步提升，集中度由2012年的32%增至2023年的65%，预计未来仍将继续提升，长丝供给格局向好，受益于供给增速放缓，长丝有望景气上行。

关注新凤鸣&桐昆股份：截至2023年6月，桐昆股份长丝产能为1170万吨，2023年下半年预计合计投放120万吨，新凤鸣产能740万吨，2024年将新增40万吨。同时两家公司联合进军海外，布局大炼化，产品产能包括1600万吨炼油产能、520万吨PX产能，成长可期。截至2023年12月11日，新凤鸣、桐昆股份PB分别为1.24、0.99，历史分位数（近五年）分别为34%、19%。

最近涤纶长丝需求回升，主要是因为天气转冷和保暖类家居服装需求上升。还讨论了涤纶长丝产能和需求的情况，明年新增产能有限，供给端面临缺口。尽管内需增速下降，但仍然有一定的韧性。对于外销来说，预计在明年二季度会进入补库存周期，外贸有望逐步回暖。同时，对明年内需的需求增速进行了测算，预计在5-6个点左右。此外，产能集中度较高的企业在价格协调性方面可能会稍好一些。对话还涉及了其他纤维行业的产能情况和行业运行情况，预计产业链的净利率回到10%将是一个保守预计。

交流环节：

请介绍一下整个行业的近况，包括最新的涤纶长丝的景气度和供需格局的情况。最新消息是恒逸预警75万吨装置本周末开始停产，预计停车时间是一周。另外产能阶段性的退出，有恒逸的20万吨和腾逸逸璟的75万吨装置。这对明年的产能增速有比较大的影响。同时，2025年恒逸的75万吨装置和同坤的福建项目可能会有一些投产，总共产能为135万吨，产能增速为2.6虬未来的产能规划还需要观察龙头企业的效益是否会回升，是否会有新的动向。

最近短期需求的回升是因为什么？为什么涤纶长丝的库存没有起来过？

内需恢复、保暖类需求上升、长丝替代性需求增加。需求复苏主要是因为内需恢复、保暖类需求上升、长丝替代性需求增加。

新增产能对利润的影响如何？新增产能对产能缺口的影响如何？

短期情况需求情况大家都比较了解了，但明年可能新增的产能满打满算也就几十万吨，后年也116万吨。需求端也有需求增速。因此，明年可能会形成缺口。未来三年的平均产能增速可能就是1到2个点，因此，新增产能对产能缺口的影响可能不大。

过去十年涤纶长丝增速是多少？今年的增速是多少？

平均增速6-7个点左右，最高时可达十个点。有时高达十个点。

明年的需求增速是多少？

明年的需求增速可能是7%-8%o

明年产能增速大概是多少？

估计在五六个点左右，可能下降，因为内需增速可能下降。

明年CR6和CR3的产能占比是多少？

CR6占整个尝试产能的78%,其他几家企业的产能占比较低。

如何观察外需的恢复情况？

观察二季度是否有外需补库，可以通过春节后的订单情况来判断外需恢复情况。

海外服装品牌的春装情况如何？

外贸接单和打样情况有所改善，但目前订单环比改善但还未恢复到正常水平。

长期开工率有没有进一步提升的空间？

有一定提升空间，但空间不大，明年春节期间可能会提升。

恒逸石化搬迁工厂是否还有重建可能？搬迁工厂的搬迁地点是否存在其他企业？

搬迁工厂已经搬迁，可能在明年年底或后年年初重新开启。目前该地区正在进行拆迁项目，整个厂区已经搬迁至其他地方。搬迁工厂搬迁至的地点并未存在其他成熟企业，该地区将要进行拆迁。

PTA加常识的平均利润是多少？

在历史上过去十年，PTA加常识它的平均利润是500块钱。

关于油价，投资者应该怎么应对？制冷剂行业的机会在哪里？

等着油价暴跌去抄涤纶长丝这个行业的逻辑可能不太靠谱，因为油价暴跌相关的股票能跌多少还不确定。从淡季不淡、旺季还行的情况来看，制冷剂行业还有很多机会。

参考资料：

20231204-天风证券-新凤鸣（603225）：乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航

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