一、本期主题：重要政策接连落地

重要会议定调十四五细则。“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。根据去年十九届五中全会的部署，中央层面随即启动“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案的编制。每年两会之前，中央政治局都会专门召开会议，讨论即将上两会的政府工作报告。今年是十四五开局之年，讨论内容新增了“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案。本次会议对于经济政策的表述与五中全会完全一致。随着疫苗加速落地，全球疫情拐点提前到来，需求复苏成为2021年全球经济的主题。但具体到2021年，中央对于形势的判断仍然谨慎，认为“当前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际形势中不稳定不确定因素增多，我国经济恢复基础尚不牢固，经济社会发展仍然面临不少困难和挑战”。

疫情缓解叠加外部风险回落。1月下旬以来全球新增确诊病例进入明显下行通道，疫苗接种速度也基本符合预期。根据Ourworld Data数据，截止2月底全球总共接种2.39亿剂次。美国总共接种7280万剂次，中国目前总共接种4052万剂次。从接种密度来看，以色列每百人中接种已经达到92.46人，随后是阿联酋的60.82以及英国的30.13人。外部环境方面，在美国完成总统换届之后，我国面临的国际压力略有缓解，但疫情发展仍有不确定性。破镜难圆，中美之间已经很难回到当初，中国疫情防控和复工复产领先其他国家，但现在已经面临经济增速环比下降的风险，因此不宜对形势变化过于乐观。

政策基调略有微调。在政策方面，总的基调也保持不变，如“要更好统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”“积极的财政政策要提质增效、更可持续。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”等，完全延续了去年底中央经济工作会议的表述，但新增了“就业优先政策要继续强化、聚力增效”，反映了就业市场目前已经属于政策的主要考虑点。由于今年新增毕业生数量将继续刷新历史新高，而经济增速实际上在边际放缓，因此，今年稳就业的压力仍然比较大，预计政府工作报告仍会在这方面凝神聚力。

各地纷纷出台十四五投资规划。在“十四五”开局之年，全国多地希望通过重大项目建设带动，确保经济开好局、起好步。除了传统基建和民生领域之外，今年地方重大项目建设明显侧重于5G、人工智能、物联网等多个新型基础设施建设领域。目前多地。各地也由前期酝酿规划、项目储备期逐渐步入实施建设期，各省平均投资规模多在2-3万亿元之间。

年前区域改革纷纷落地。自2月8日发改委首次批复建立“南京都市圈”规划后，为贯彻落实《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，高水平规划建设虹桥国际开放枢纽，促进长三角地区深化改革、协同开放，《虹桥国际开放枢纽建设总体方案》2月19日由国务院批复、国家发改委印发。《总体方案》绘就了虹桥国际开放枢纽以虹桥商务区为核心的“一核两带”宏伟蓝图，明确了建设中央商务区和国际贸易中心新平台的一系列任务举措，标志着虹桥国际开放枢纽成为继自贸试验区临港新片区、长三角生态绿色一体化发展示范区之后，承载长三角一体化发展国家战略的又一重点区域。由此可见十四五期间区域改革将成为政策主导，海南自贸港和粤港澳大湾区预计也会有新政策出台。

二、国内双周要闻

九方周期指数年后下挫明年。2月19日，新版九方周期指数收盘于3959.74点，涨幅收跌1.45%.随后由于美债收益率上行，全球资产下调明显，周期指数连续5个交易日收绿下跌，基本回撤2月以来所有涨幅。周期行业中上周半线下挫，钢铁、有色、房地产领涨在先，但权重较大的食品饮料、医药生物、电气设备和银行超跌明显，拖累整个指数。

春节效应拖累2月PMI。国家统计局网站公布数据显示2021年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，低于上月0.7个百分点，连续12个月位于临界点以上，制造业景气水平较上月有所回落。3月1日公布的2021年2月财新中国制造业 PMI录得50.9，虽然连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月，降至2020年6月以来的最低值，显示制造业复苏边际效应进一步减弱。

回落程度超过春节效应。由于2月正值春节假期，而统计局的PMI统计区间为上月26日至本月25日，因此2月数据受春节因素影响较大。如果剔除2020年疫情特殊情况，近十年来2月PMI平均落后1月0.23点。今年2月下降程度超过季节性因素，或与原地过年以及出口下降导致的生产动能减弱有关。

就地过年对生产压制明显。2月制造业PMI生产指数为51.9，比上月下降1.6个百分点，新订单指数为51.5，比上月下降0.8个百分点。供需同步回落之际，生产指数回落程度明显大于订单指数，也验证春节假日影响生产趋弱是拖累制造业PMI的主要因素。其中小企业受影响最大，大企业生产指数由54.6%小幅下降至54.4%，中、小型企业生产指数分别由53.1%和51.4%下降至49.6%和48.9%，落入收缩区间。

出口订单成为明显拖累因素。2月新出口订单由上月的50.2%掉到了48.8%，回落了1.4个百分点，达到去年8月以来的最低水平。从往年情况来看，春节效应对出口的拖累并不明显，剔除2020年以后近十年2月出口订单还平均比1月高0.1。目前随着全球疫苗加速落地，外需提振速度超过预期，但去年下半年我国抢占的欧美订单也面临流失压力。仅从2月情况来看，可能订单流失压力超过外需复苏。2月的CCFI运价指数环比上涨8.3%，环比增速已经连续两个月回落，与新出口订单反映的情况大体一致。

货币市场流动性偏松。虽然央行春节前后未向市场投放流动性，但政策利率目前显示市场流动性较宽松。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动至1.70%、2.21%、2.34%、2.50%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动至1.75%、2.30%、2.52%、3.23%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动至1.70%、2.22%、2.72%。  

央行货政报告提醒DR007重要性。央行四季度货币政策执行报告对于货币政策下一阶段的定调总体来看并没有太大改变，中性、适度与精准依然是下一阶段货币政策的基调。“灵活精准、合理适度”将是本年货币政策的主旋律，而“稳字当头、不急转弯”则是本年度货币政策的“稳压器”。此外，由于货币政策工具的聚焦点从数量工具转向价格工具，面对资金价格合理区间内的波动，央行公开市场投放数量有所控制或成为常态。央行提醒市场不应过分关注公开市场操作数量，而应转向DR007等实际利率。

人民币汇率保持平稳。人民币兑美元汇率本周继续保持平稳运行态势，自1月初大幅升至6.4时代后，近两个月人民币汇率始终保持较窄幅的波动。本周前四日人民币波动中略有升值，在岸汇率最高升至6.4466，然而随着美元跳升，人民币汇率周五承压走贬，在岸汇率最低跌至6.4843，离岸汇率一度跌破6.5。

商业银行互联网贷款业务监管进一步细化。近日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，在2020年7月发布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》基础上，进一步细化审慎监管要求、统一监管标准，以更好地强化政策执行效果，规范互联网贷款业务行为，促进业务健康发展，切实防范金融风险。主要影响在于：一是头部银行未来竞争优势有望进一步增强。主要包括全国性经营的国有行、股份行以及具有一定跨区域布局的头部城农商行。二是引导加快构建多层次银行机构体系，专业化经营和差异化发展。从长期来看，“十四五”期间，监管将坚定不移地推进金融供给侧结构性改革，加快打造具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，以提供更加高效、安全、普惠、精准的金融服务。

央行：人民银行数字货币研究所加入多边央行数字货币桥研究项目。2月24日，香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行及中国人民银行数字货币研究所宣布联合发起多边央行数字货币桥研究项目，旨在探索央行数字货币在跨境支付中的应用。多边央行数字货币桥研究项目将进一步构建有利环境，让更多亚洲及其他地区的央行共同研究提升金融基础设施的跨境支付能力，以解决跨境支付中的效率低、成本高及透明度低等难题。

中共中央、国务院：支持金融机构为市场化运作的交通发展提供融资。2月24日，中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》。纲要提到，建立完善与交通运输发展阶段相适应的资金保障制度，落实中央与地方在交通运输领域的财政事权和支出责任，确保各交通专项资金支持交通发展。支持各类金融机构依法合规为市场化运作的交通发展提供融资，引导社会资本积极参与交通基础设施建设。

央行：构建反洗钱工作新发展格局。2月25日，中国人民银行召开2021年反洗钱工作电视会议。会议指出，要从坚持党的全面领导、明确反洗钱工作发展方向、不断完善反洗钱制度体系、加强反洗钱协调机制建设、积极实施风险为本反洗钱监管、充分发挥反洗钱调查和监测分析优势，积极参与国际反洗钱治理、切实加强反洗钱队伍建设等八个方面努力构建反洗钱工作新发展格局。

国家卫健委回应东北全面放开生育的建议。针对有关全国人大代表提出《关于解决东北地区人口减少问题的建议》。2月18日，国家卫健委首先肯定了代表所提“建议国家率先在东北地区全面放开人口生育限制”的参考价值，其次表示，东北地区可以立足本地实际进行探索，组织专家进行研究，深入研判全面放开生育限制对当地经济增长、社会和谐稳定、资源环境战略、基本公共服务等方面的影响；做好政策调整后人口变动测算；研究实施全面放开生育政策需要配套出台的文件；评估政策变动的社会风险等等。最后，国家卫健委提出，在此基础上，可提出东北地区实施全面生育政策的试点方案。2月20日国家卫健委再次发布公告说明，东北地区人口长期减少的原因是多方面的，不是简单放开生育政策就能解决的。对“恳请国家全面放开东北地区生育政策限制”的观点，需做全面深入的研究论证。关于互联网上“东北地区将试点放开生育限制”“生育政策将全面放开”等推测，不是答复本意。

参考文献：

2021-03-01：民银智库《每周要闻分析》

本报告由投资顾问刘欣（登记编号：A0740620060001）撰写