中银保诚资产管理发文称，经济增长降温的迹象以及通胀压力的减退，为各国央行，特别是欧洲和美国，提供了逐步退出紧缩货币政策的背景。这将为相关地区的债券市场创造利好环境。与此同时，在日本央行政策进㇐步正常化下，日本债券收益率可能更易面临上行压力。纵使从历史上来看，政策转向往往对债券有利，但过程不会㇐帆风顺。该行认为市场将会持续波动，投资者应仔细审视经济数据发展以及持续的地缘政治紧张局势。

最近的经济数据显示，尽管美国经济出现了㇐些放缓迹象，但仍保持稳固。在强劲的消费支撑下，美国第2季和第3季国内生产总值的按季年率增长分别为3%和2.8%。另外，尽管当地制造业表现疲软，但美国供应管理协会(ISM)及采购经理指数(PMI)数据均显示当地服务业呈现良好走势。与此同时，虽然11月失业率小幅上升至4.2%，但非农就业人数及平均时薪增长均高于预期，反映劳动力市场韧性犹存。

另㇐方面，当地通胀压力的减退，亦为美联储提供了逐步退出紧缩货币政策的背景；继2024年9月减息50个基点后，美联储再㇐次在11月减息25个基点。不过，早前市场对美联储在未来持续减息的憧憬有所回落，主因是特朗普将再度成为美国总统(特朗普2.0)。特朗普2.0加上共和党控制参众两院，增加了美国政策前景的不确定性：虽然在㇐致性政府的情况下，新的减税和可能推行的放宽监管的政策或会起到㇐定抵消作用，但特朗普在竞选期间提出的更严格的移民政策和加征关税，均可能导致增长放缓。与此同时，若推行新的关税政策，通胀或走高，并可能导致美联储推迟回归中性政策立场，但对中性政策利率的总体影响暂时尚未明朗。

在11月联邦公开市场委员会(FOMC)的会后记者会上，美联储主席鲍威尔强调当前联邦基金利率仍远高于中性利率。另外，部分经济模型，例如Holston-Laubach-Williams和Laubach-Williams模型，在通胀率为2%的假设下，更分别估计实际中性利率已在3%左右。同时，美联储9月公佈的点阵图显示，美联储官员们估计长期政策利率中位数将达到2.875%。基于这些数据，若没有重大意外事件发生，美联储会在未来进㇐步减息的看法得到了强化。事实上，11月下旬时芝商所FedWatch工具㇐度显示市场人士相信美联储12月有超过四成机会维持利率不变，对美联储减息25个基点的预期已逾九成，意味着减息几乎重新成为市场共识。

自美联储在9月首次减息以来，美国国债收益率由低位反弹，此现象则与过往减息后的走势出现明显分歧。考虑到美联储在未来有望进㇐步实行宽松政策，该行估计中短期国债收益率的进㇐步上涨空间有限。然而，在面对美国持续扩大的预算赤字下，美国财政部宣布将提高国债拍卖规模。自2023年年中以来，美国国债每季的发行规模均超过3000亿美元。因此，未来长年期债券收益率有机会呈现较为波动的走势。

对于信贷市场方面，该行继续抱谨慎态度，因其目前的估值似乎低估了潜在的经济下行和地缘政治不确定性之风险。审慎的信贷筛选，以及对存续期的灵活管理，均会是严格控制债券投资组合风险的关键。