核心观点：

行业估值泡沫消化，配置价值凸显。人工智能板块行业指数（884201.WI）10月涨跌幅为-4.00%。2023年年初至今上证综指下跌2.28%，沪深300下跌7.73%，创业板指数下跌16.13%，人工智能板块上涨28.12%。我们认为，年中至今，人工智能板块已回调超4个月，考虑到未来行业的高速发展及政策催化预期，11月进入配置时间重要窗口，有望开启新一轮行情。

技术升级叠加政策催化，商业化加速落地。1）10月24日，科大讯飞正式发布讯飞星火认知大模型V3.0。实现七大能力持续提升，全面对标ChatGPT，中文能力客观评测超越ChatGPT。2）10月27日，AI汽车机器人极越01正式上市，极越融入了文心一言的大模型能力，是全球首个大模型“上车”的智能汽车。3）10月25日，国家数据局正式揭牌。根据机构改革方案，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展改革委管理。我们认为，随着产业技术持续创新迭代，相关政策利好频现，人工智能商业化有望迎来加速落地。

微软三季度业绩超预期，科技巨头AI资本投入持续加码。美股10月24日盘后，微软公布了三季度（FY24Q1）财报，总营收565亿美元，同比增长13%；当季净利润223亿美元，同比增长27%。另外，包括Azure、GitHub、服务器产品、企业和云服务在内的“智能云”业务三季度营收243亿美元，同比增长19%，Azure和其他云服务的收入三季度保持29%的高速增长，AIGC相关业务例如Dynamic365、Office365的收入增速也分别高达28%和18%，反映AI技术带来的业绩增长空间。微软、谷歌、Meta等科技巨头均表示2024年将持续加大AI方向的资本开支，未来AI技术盈利能力初步显现，随着AI资本开支由算力端转向应用侧，AI应用商业化落地有望迎来爆发式增长。

美国高端AI芯片出口禁令升级，倒逼AI产业链国产化。10月17日，美国商务部公布了对于先进计算和超级计算产品出口管制政策的更新修正案，更进一步限制高端AI芯片的出口。此次禁令增加了计算性能指标评测，对于超过计算性能阈值的产品，包括A100，A800，H100，H800，L40，L40S和RTX4090在内的AI芯片和加速卡产品的出口实施了许可证要求。我们认为，此次AI芯片出口限制政策将倒逼国内大模型公司转向国产算力芯片，叠加AI应用大规模商业化进程加速，本土AI芯片厂商将迎来新一轮发展机遇，建议关注华为昇腾产业链。

投资建议：建议关注1、上游AI芯片国产替代相关机会；2、华为产业链及生态伙伴相关机会；3、逐步向国产的自主AI算力为底座迁移的MAAS及相关应用的机会。重点推荐：中科创达、超图软件、同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、国能日新、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、英方软件、柏楚电子、中控技术等公司。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

（来源：中国银河）