该来的终究来了。

12月27日收盘，*ST泛海再次一字跌停。自11月底以来，*ST泛海已连续二十个交易日股价低于1元。公司股票也因此自12月28日起停牌，后续将会进入退市程序。

*ST泛海公告

作为金融帝国“泛海系”的核心上市公司，闯荡A股近30年的泛海控股，就此告别资本市场，不免令人唏嘘。

而说到“泛海系”，就不得不提卢志强了。

身为泛海集团的创立者，卢志强被誉为中国资本圈里“大佬中的大佬”。中国商界最有名的组织“泰山会”，卢志强是四大创始人之一。

据说在泰山会内部，柳传志、马云都受过卢志强的帮扶。孙宏斌和史玉柱在卢志强面前都是小弟。就连王健林，见了卢志强都要喊一声“大哥”。卢在资本江湖有如此地位，最重要原因是，被人搞不定的事，他却能搞定。

举例说明下，卢大佬帮“兄弟”们到底解决了怎样的问题。

联想集团想搞制度改革，柳传志自己不行，是卢志强帮柳传志完成了管理层收购。

在投资包括民生银行等“发财”项目时，卢志强经常会带着史玉柱等泰山会的兄弟一起分杯羹。

2017年前后，万达遭遇重大危机，卢志强出手相助，拿出25亿元投资万达影业，帮王健林渡过难关......

卢志强（来源：泛海官网）

回顾卢志强的发家路，其在1985年扔掉了“铁饭碗”，开始下海经商。凭借自己在官场积累的人脉，卢志强很快在房地产赚到了第一桶金。

然而，当大部分地产商还在探索买地盖楼的“高送转”模式的时候，卢志强体现出了他精明的一面。

从很早的时候，卢志强就发现了房地产是资金密集型行业，有奶就是娘，断奶就凉凉。所以在开发房地产的同时，卢志强很大一部分经历都放在了搞金融上面，由此开启了长达二十多年的资本运作之路。

首先，在卢志强运作下，泛海控股于1994年就登陆A股，成为房地产行业最早的一批上市公司。

接下来，以泛海控股为支点，卢志强先后投资了民生银行和海通证券。

2002年，卢志强参与发起设立了中国第一家民营股份制寿险公司“民生人寿”，之后又搞了民生典当、民生保险经纪公司。

2009年，卢志强将旗下的民生投资借壳上市，在里面装了一堆金融业务。

2012年，卢志强重组了中国旅游国际信托，改名为民生信托，成为日后“泛海系”重要的融资平台。

2014年，卢志强提出了“泛海系”的战略转型，将分散的金融资源聚焦到了泛海控股身上。2014年以前，泛海控股的主要业务还是房地产开发，此后迅速向“地产+金融+战略投资”三条腿走路的方向转变。

泛海控股先是以32.74亿元收购民生证券73%股权，后在香港市场收购了李嘉诚旗下的和记港陆71.36%股权，即后来的中泛控股。2014年底-2016年，泛海控股还通过境外控股子公司，将美国5个城市的7个黄金地段地产类项目收入囊中，共计花费15亿美元，约97亿元人民币。

至此，卢志强的金融帝国达到全盛时期。泛海控股已涉足银行、证券、信托、保险等行业，而“泛海系”几乎持有了市面上所有的金融牌照。民生银行、腾讯、阿里巴巴、联想、国美电器等知名中国公司，背后都有“泛海系”资本的身影。

泛海系如日中天，卢志强的个人财富也是水涨船高。多年来，卢志强一直霸占着“山东首富”的位置，并在2015和2016年连续进入《胡润百富榜》前十，以850亿元的身家，力压许家印。

来源：胡润百富榜

然而，泛海系的好日子也快到头了。

表面上相比其他地产大佬，卢志强手上多一张金融牌可打。但在本质上，卢志强跟其他大佬一样，仍然是靠野蛮扩张收获的财富。不同之处在于，别人是把杠杆用在了房子上，而卢志强则是用在了金融上。

自2014年转型之后，泛海控股的负债率节节攀升，2018年其资产规模超过2000亿，但负债总额达到了1836.7亿元，资产负债率保持在80%以上，比有些房企还高。

卢志强为泛海系打造的循环模式，是用金融给地产和投资输血，再用地产收入和投资收益回报投资人。

随着地产大环境的变化，包括泛海控股在内，整个泛海系的造血能力越来越差。融资这边，人算不如天算，监管开始去杠杆，卢志强手上的金融牌，也不灵了。

比如卢志强利用民生银行为泛海系输血，结果监管直接罚了民生银行1个亿；卢志强通过民生信托融资，被监管严查资金流向，同时警告要控制资金规模；卢志强想通过泛海控股定增，搞一笔150亿的股权融资，监管不批。

泛海系收入上不去，银根又被掐住了，几年拖下来，集团的财务状况用肉眼可见的速度陨落。

以泛海控股为例，公司的扣非净利润自2018年首次出现亏损，并在2020年以后持续陷入亏损泥潭。

泛海控股历年扣非净利润（亿元）

而压垮泛海系的最后一根稻草，则是一起离奇的“假黄金案”，由此引发了泛海系在金融圈的全面暴雷。

“假黄金案”是咋回事呢？就是一叫贾志宏的湖北商人，经营了一家珠宝工厂，名叫金凰珠宝。贾志宏一直想让金凰珠宝上市，但前后反复折腾，监管死活不批。

为了实现上市梦，2018年，贾志宏瞅准时机，趁着国企混改，花70亿元买下了上市公司襄阳轴承的全部股份。

当然，这70亿元不是贾志宏自己的，而是借的。贾志宏自称有80吨黄金，而且给这些黄金都上了保险，通过“黄金质押+保单增信”的方式，找一堆金融机构融资了300亿元。

这里头就包括卢志强旗下的民生信托，借给了贾志宏40亿左右。

结果贾志宏把买下的借的襄阳轴承一通糟践，公司经营一塌糊涂。等2020年信托陆续到期，钱已经还不上了。

金融机构这时候还不慌，毕竟有黄金压在自己手里。可万万没想到，黄金开箱之后，发现金条都是镀金的，实际都是铜疙瘩，大家全都傻眼了。

此时的泛海系的现金流循环已经卡住了，这突如其来的40亿亏损，根本没法和投资者交代，泛海系的违约大雷正式引爆。截至2021年2月，由民生信托作为原告的诉讼纠纷或发起的执行金额就超过150亿元。

在现金流枯竭后，卢志强只能靠不断变卖资产还债，但一切已经晚了。

根据泛海集团的报告，截至今年上半年，集团合并报表范围内，有息债务余额为1255.50亿元，受限（冻结查封）资产金额高达956.91亿元，处于资不抵债状态。

更要命的是，泛海控股半年报显示，其6月末融资余额为517.53亿元，平均利率成本达9.18%。这意味着这些债务光利息一年就要支付约47.50亿元。

12月初，*ST泛海（泛海控股）宣布重整失败，随着*ST泛海被强制退市，接下来公司也只剩下破产这一条出路了。

聪明投资家觉得，泛海系的衰败，有时代风云变幻的因素，也有“泛海系”野蛮生长、快速扩张的因素。但本质上，跟卢志强本人的草莽性格有很大关系。

当年创立泰山会的时候，卢志强被奉为“大佬中的大佬”，除了有钱，还有就是讲义气，为朋友两肋插刀，身为山东人，颇有梁山好汉及时雨的形象。

卢志强的英雄主义和草莽气息，一方面为自己赢得了强大的人脉资源，但同时也埋下了内控风险。缺乏实际，光靠义气背书的交易，在钱好挣的时候，问题不大。而当大家都不好挣钱的时候，就会成为引爆公司的炸弹。

在卢志强陷入绝境之时，昔日的兄弟们没一个能成为“白衣骑士”，拉泛海一把。

“好兄弟”孙宏斌买了泛海15亿的债券，因为到期违约，将泛海告上了法庭。另一个“好哥们”史玉柱，因为17亿的担保，也跟泛海对簿公堂。

可以说，卢志强及泛海的谢幕，是一个时代的结束。资本界，草莽英雄的时代一去不复返了。