【摘要】

美国时间周三(4月2日)，美国总统特朗普在白宫签署两项“对等关税”行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。数据显示，美国对中国/欧盟/巴西/英国/瑞士/印度/韩国/日本/印尼/泰国/越南/柬埔寨实施对等关税税率分别为34%/20%/10%/10%/31%/26%/25%/24%/32%/36%/46%/49%。

电网板块对美国出口比例低，风险敞口小且不依赖海外供应链；电网板块具备逆周期调节属性，电网工程投资增速历史上与GDP增速呈明显负相关，同时能源转型驱动电网持续加大投资，25Q1电网投资同增27.7%，实现开门红，在美加征关税背景下，电网板块具备避险与成长双重属性，配置价值凸显。

在全球“再电气化”进程提速过程中，电力设备目前仍处于海内外与网内外需求共振阶段，预计2025年电力设备总量投资增速维持高位，贸易环境波动下，结构上仍会存在一些亮点。

电网板块对美基本无风险敞口，关注内需配置机会

以变压器、电表出口为例，根据海关总署，2024年中国电表、变压器（含零件）出口金额分别为16.06、74.44亿美元，其中对美国出口分别为2.72、732.07百万美元，占比分别为0.17%、9.83%，国内电表、变压器出口增长良好的同时，对美出口占比低、美国关税风险敞口小（尤其A股上市公司对美出口少）。

电网投资具备逆周期条件属性

电网投资作为国家基础设施建设的核心部分，具有投资规模大、产业链长、拉动效应强的特点，是逆周期调节的重要工具，能够在经济下行压力较大时，通过加大投资力度，有效刺激经济增长。

国内电网投资增速历史上与GDP增速也明显呈现一定负相关关系：如2008-2009年因GDP增速因全球金融危机下滑，电网投资增速反而持续上升，2009年电网工程投资增速达到34.7%。

新能源发电的大规模接入和“双碳”目标的实现，需要新型电力系统的支撑，这要求电网投资不仅要满足当前的用电需求，还要为未来的新能源发展做好准备，推动电网的升级和转型。

特高压工程建设捷报频传，未来几年计划开工28条特高压

根据国家电网，截至3月底，电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高，实现“开门红”，为完成全年目标任务、确保“十四五”圆满收官夯实基础。

3月6日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程（陇电入浙）浙江线路标段开启施工作业，标志着“陇电入浙”工程正式迈入全面建设阶段。

3月18日，国家“十四五”电力发展规划重点工程—大同—怀来—天津南1000千伏特高压交流工程正式开建，我国“西电东送”能源“大动脉”再增添一条重要通道。多个特高压工程等待审核。

4月5日，新疆和田—民丰750千伏输变电工程正式送电。这一工程是新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程的重要一环，可有效满足当地用电需求和若铁路电气化改造需求，助力和田地区新能源电力并网和消纳，和田—民丰750千伏输变电工程起于已建和田750千伏变电站，止于新建民丰750千伏变电站，工程总投资16.9887亿元，新建线路283.853千米。

年初国家电网预计2025年全年投资超6500亿，参考2024年电网投资上修和2025年特高压项目开工数量高增，预计2025年全年电网投资有望在后续上修400-500亿至6900-7000亿。

据《中国能源报》数据，今年将投产特高压线路“2交5直”，未来几年，列入计划可能开工特高压“16交12直”。由此预测，“十五五”期间我国特高压工程投资将保持稳定。

以新疆为例，规划的十条特高压输电通道目前仅建成1/3；四川有“疆电入川”与“陇电入川”工程两项特高压直流线路正等待核准，陇电入川项目目前处于可研阶段。宁夏—湖南±800千伏特高压直流工程以及哈密—重庆±800千伏特高压直流工程的各项建设工作也在有条不紊推进。

小结

2025年一季度国家电网加快电网投资建设，电网投资实现“开门红”，同比增长27.7%。

展望全年，电网基建投资完成额预计为6800-7000亿元，奠定电力设备内需的坚实基础。

国内方面重点项目及配套招标持续落地，直接利好核心站内、站外设备及材料。海外方向，可关注非美国业务为主的出海企业在情绪“错杀”后的布局价值。

电力设备非美方向梳理

来源：九方金融研究所整理

参考研报

20250408-华创证券-电力设备行业周报（20250401-20250406）：对美基本无风险敞口，关注内需电网配置机会

20250406-国盛证券-电力设备行业周报：金龙羽投建固态电池材料量产线，电网25Q1投资创新高

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