华创证券发布研报称，2024年企业年金提速增长，同比扩容4500+亿元至3.64万亿，得益于缴费端与投资端双驱动。前者来自覆盖面提速扩张及收入水平提升，后者主要受益于权益市场回暖。向前展望，企业年金扩容主要堵点依旧在于覆盖面进一步扩张，经济基础是中小企业为员工提供企业年金计划的核心掣肘。该行认为，打通二、三支柱，提高便携性，提升税优力度，或有助于激励企业开展年金计划。此外，政策积极呼吁中长期资金入市，优化企业年金管理，预计对年金投资效率提升提供辅力。

华创证券主要观点如下：

企业年金扩容4500+亿元，缴费/投资分别贡献90%/34%

截至2024年，企业年金积累基金规模达到3.64万亿，同比+14.2%，增速较去年+3.1pct。从领取、投资、缴费三个角度进行分析：

(1)领取：2024年领取金额达到1090.49亿元，同比+16.3%，增速较去年10.2pct，但仍保持较高增速，反映当前人口老龄化趋势。季度间来看，2024Q4较Q3环比+6.0%，预计主要受季节性因素影响。

(2)投资：投资端来看，2024年企业年金基金实现投资收益1563.23亿元，加权平均收益率达到4.77%。2024年，虽然长端利率加速下行对固收类资产再投资收益产生压力，但924以来权益市场显著回暖，带动权益投资收益。

(3)缴费：缴费端来看，使用基金变动与倒算得到，2024年缴费金额达到4075.18亿元，同比+8.2%，增速环比+1.5pct。缴费端增长一方面来自居民收入提升，2024年人均可支配收入同比名义增长5.3%;另一方面来自覆盖面扩大。从建立企业数量来看，截至2024年末建立企业数量达到159287家，同比+12.4%，增速较去年+1.7 pct，企业覆盖面提速扩张;从参加职工人数来看，截至2024年末达到3241万人，同比+3.1%。

2024年单一计划投资收益表现更佳

截至2024年末，企业年金共建立5132个计划，其中单一计划4809个，资产金额占比为89.5%;集合计划303个，资产金额占比10.4%;其他计划20个。从收益率情况来看，2024年单一计划投资收益情况表现更佳，合计实现加权平均收益率4.8%，集合计划为4.51%，其他计划为3.87%。

企业年金组合多数含权，受益于权益市场回暖，2024含权益类组合投资收益优于固收类

从组合配置角度来看，截至2024年末企业年金共有1175个固收类组合，3957个含权益类组合，资产金额占比分别为13.2%/86.8%。企业年金投资范围多元化，股票投资上限可达到40%，从补充养老金的定位出发预计整体风格保持稳中有进。收益角度上，2024年含权类投资收益率为4.86%，较固收类(4.20%)高出0.66pct，一方面利率下行导致固收类资产再投资收益下滑，另一方面924行情以来权益市场显著回暖带动含权类组合投资表现。

投资组合收益率主要分布于4-6%区间内

从投资组合数量占比与资产金额占比情况来看，收益率区间在4-6%的组合占比超过一半，占比为59.39%。同时，收益率在4-6%/6-8%/8%以上的资产金额占比分别为55.34%/16.14%/2.59%。亏损组合资产金额占比仅0.13%。

风险提示：经济下行、财政压力加大、老龄化进程超预期、缴费意愿不及预期、投资波动