2024年即将结束，ETF非货ETF年内资金净流入前十中，出现了唯一的债券ETF。截至12月23日，博时旗下可转债ETF以296.3亿元的净流入排名今年ETF资金净流入第九名。

进可攻退可守，向来是可转债的标签，不过上半年可转债表现并不算好，924行情以来，尤其是货币和财政双宽的政策基调定调以来，权益资产风险偏好有所提升的阶段，转债的期权价值迅速回归。

12月24日收盘，海富通上证可转债ETF、博时可转债ETF两只可转债涨幅分别为0.53%、0.39%，涨幅领先场内债券ETF，两只可转债ETF分别跟踪上证投资级可转债及可交换债指数和中证可转债及可交换债券指数。

资金为何青睐？

今年以来，资金不同阶段均钟情可转债。作为全市场最大的可转债ETF，博时可转债ETF当前规模为380亿，年内资金净流入高达296.3亿元，增幅超过3.5倍；中期来看，申购依然踊跃，截至12月20日，该ETF规模已增长至373亿元，最近两周规模增长63亿元。

Wind数据显示，截至12月23日，博时可转债ETF资金单日净流入7亿元，在全市场一千多只场内ETF中排名第二，仅次于南方中证1000ETF；再从近5日资金净流入量来看，合计净流入18.77亿元，同样排名第二。

此外，海富通上证投资级可转债ETF今年以来规模净增长也超过45亿元，规模增长超10倍，最新规模将近50亿元。

近期资金为何会对可转债如此青睐？

永赢鑫欣基金经理卢丽阳表示，今年以来，转债资产前期在债底和期权价值被质疑的市场环境下整体表现欠佳，而9月底货币和财政双宽的政策基调定调以来，市场处于流动性充裕、权益资产风险偏好有所提升的阶段，有利于转债的期权价值回归。

“博时可转债ETF由于规模大、流动性好等优势，容易受到配置资金的优先申购。”博时可转债ETF基金经理高晖进一步补充。

谁在如此坚定地在买入？有业内人士指出，机构是不容忽视的配置力量。

展望后市，基金经理建议逢调整可积极关注

从海富通、博时旗下两只可转债ETF回报率来看，年内回报率分别达到9%、7%。政策支撑下，近期权益市场活跃度明显提升，正股波动率处在高位，转债内含期权价值提升。如何看待后市？

海富通基金表示，转债资产机会成本较低，叠加机构负债端目前对转债仍是低配状态，资金回流转债市场概率大。2025年转债市场预计净供给延续收缩态势，存量可能从目前7000多亿收缩至6000多亿，“资产荒”背景下，市场或仍有一定上行空间。

卢丽阳认为，目前转债估值仍然处于历史中枢的合理位置，考虑到潜在期权价值的回归、相对股票更优的左侧择时优势，当前依然具备配置性价比。

首先，从供需展望来看，一方面明年转债供给收缩的趋势较为明确；另一方面在当前低利率环境下，资金一定程度上或有寻求相对高收益资产的需求，后续若在相对宽裕的流动性支持下，股债负相关性有所收敛，则有利于打开转债估值向上的空间。

其次，从市场风格来看，近期以新兴成长板块为代表的中小盘表现活跃，转债本身较为适应当前风格。基于ETF及部分配置资金的流入，近期转债成交活跃度也有所提升，个券流动性边际转好。

总体而言，对转债后市行情整体看好，短期大小盘风格分化情绪过热可能带来一定的波动，但逢调整仍可积极关注。

高晖也指出，中共中央政治局会议及中央经济工作会议奠定25年政策加码基调，措辞较为宽松，尤其是适度宽松的货币政策定调预示25年降息降准空间较大，债券已对此有明显定价，10Y国债下行至1.7%下方，股债收益差再度临近-2x标准差，指数下行空间或有限。

“转债方面，目前转债整体估值处于适中位置，权益市场有支撑背景下，转债难以重新回到24年8-9月的状态，向下保护较强；同时在目前整体不高的转股溢价率水平基础上，成交量放大及波动率上升有望进一步激活转债向上弹性。”高晖表示，2025年年度来看，转债通过获取平价上升、估值修复、信用风险溢价修复、条款博弈（下修）等带来的绝对收益水平有望乐观，估值上升的驱动力可能来自于新发行不足及到期强赎上升带来的供需错配。