东吴证券发布研报称，近期设备更新加力推进，增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，支持领域扩大，同时消费品以旧换新支持范围实现扩大、支持品类得到扩张。2025年“两新”政策支持废弃电器电子产品回收处理，加强回收循环利用能力建设，推动资源回收利用行业高质量发展。环境基础设施作为重点支持领域，利好环保及环卫设备更新带来的需求释放，建议关注生活垃圾收运端和电子产品拆解产业链。

事件：1月8日，国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。

东吴证券主要观点如下：

加力推进设备更新，扩大支持领域、加大贴息力度、突出先进高效导向

1)支持领域扩大：增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、老旧电梯等设备更新基础上，进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，推动设备向高端化、智能化、绿色化方向发展。重点领域设备更新项目由国家发展改革委会同有关部门采取投资补助等方式予以支持。

2)加力实施设备更新贷款贴息：在中央财政贴息从1个百分点提升至1.5个百分点的基础上，国家发改委安排超长期特别国债资金进行额外贴息，进一步降低经营主体设备更新融资成本。

3)明确更新诊断标准，突出先进高效导向：对标技术、能耗、排放、安全等强制性标准和产业结构调整指导目录、设备淘汰目录等，深入开展存量设备评估诊断；依法依规淘汰落后低效设备。

消费品以旧换新，范围扩大+品类增加

从资金来看，超长期特别国债资金将继续向地方直接安排，资金分配向2024年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜，聚焦重点领域，优先支持大宗耐用消费品以旧换新。

1)支持范围实现扩大：汽车：补贴范围在国三及以下排放标准燃油乘用车以及符合要求的新能源乘用车基础上，新增符合条件的国四排放标准燃油乘用车。家电：补贴范围从8类家电产品外新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类。汽车和家电补贴标准维持一致。

2)支持品类得到扩张：新增数码产品(手机、平板、智能手表手环等3类)和电动自行车，数码产品按照销售价格15%给予补贴，每件不超过500元。电动自行车补贴标准由地方结合实际合理制定。

加快提升回收循环利用水平，高质量+规范化

1)加强回收循环利用能力建设：重点提到中国资源循环集团(加快设立全国性、功能性资源回收再利用平台，畅通资源循环利用链条)和供销社体系系统(发挥基层网点优势，加快健全标准化规范化回收利用网络，推动生活垃圾收运体系和再生资源回收体系“两网融合”)。

2)支持废弃电器电子产品回收处理：2025年专项资金由中央财政继续安排，废弃电器电子产品处理专项资金管理办法配套文件尽快出台，引导企业规范化拆解。

3)推动资源回收利用行业高质量发展：“反向开票”加快推行，规范税收秩序。实施再生材料推广应用专项行动，支持汽车、电器电子产品等生产企业提高再生材料应用比例。依法依规查处非法回收拆解报废机动车、废弃电器电子产品、退役新能源设备、退役动力电池等行为。

投资建议：

1)设备更新：①环保设备：环境基础设施作为重点支持领域，环保设备需求有望释放。重点推荐景津装备(603279.SH)压滤机龙头下游多元化；建议关注中金环境(300145.SZ)不锈钢离心泵龙头，②电动环卫装备：电动化试点政策+经济性改善+设备更新需求共振。重点推荐宇通重工(600817.SH)受益于电动化放量，弹性最大；建议关注福龙马(603686.SH)、盈峰环境(000967.SZ)。③节能设备：设备更新突出先进、节能、高效等导向。建议关注瑞晨环保(301273.SZ)高效节能离心风机和水泵，中材节能(603126.SH)节能环保工程及装备等。

2)再生资源：①生活垃圾回用：健全生活垃圾收运体系，推进“两网融合”。建议关注生活垃圾收运端玉禾田(300815.SZ)、侨银股份(002973.SZ)、盈峰环境(000967.SZ)、福龙马(603686.SH)等。②家电拆解产业链：建议关注中再资环(600217.SH)、大地海洋(301068.SZ)。③汽车拆解产业链：建议关注设备端华宏科技(002645.SZ)、天奇股份(002009.SZ)，运营端华宏科技(002645.SZ)、格林美(002340.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、怡球资源(601388.SH)、华新环保(301265.SZ)。