【摘要】

风电需求持续释放，根据金风科技披露，前三季度国内新增风机招标达119.1GW，同比增长93.0%，预计2025年将进入交付大年。

海外方面，根据GWEC预测，2025年和2026年欧洲海风新增装机有望分别同比增长52.8%、56.4%，海上风电装机的快速发展将为大兆瓦铸件带来较大市场空间。

金雷股份2024Q3营收同、环比分别增加11.50%以及31.11%，单季度销售毛利率约24.87%，环比提升5.54pct，出货节奏明显加速，环比提升。

金雷股份前身成立于2006年成立并进军风电主轴行业，2019年具备锻件全流程生产制造能力，在风电行业快速发展背景下，公司锻造主轴业务凭借显著竞争力实现快速增长，公司逐步成长为全球风电主轴龙头；同时2021年切入风电铸件领域，目前公司已形成风电锻造主轴、风电铸件以及自由锻件等核心业务板块。

金雷股份历史沿革

2024前三季度公司归母净利润同比下降54%，短期有所承压主要系下游海风需求偏弱导致铸件出货较少，以及铸件刚投产导致折旧费用摊薄较多。根据公司公告，预计2024年归母净利润1.7亿元至2.4亿元，同比下降41.72%-58.72%；扣非净利润预计1.6亿元-2.3亿元，同比下降41.48%-59.31%。

铸锻件产品线丰富，拓展其他精密轴类产品。

风电领域：在锻造上，公司主要产品为风电主轴，目前已涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖。在铸造上，公司产品涵盖风电主轴、轮毂、底座和连体轴承座，截止2024上半年，东方电气18MW轴系、20MW订单完成部分产品发货，系行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。

其他领域：主要生产其他精密轴，客户涵盖船舶制造、冶金设备、能源电力、造纸机械、锻压机床、工业鼓风机等行业。

风机主轴为公司主要利润来源，锻造风电主轴稳步生产销售，风电铸造主轴及其他铸件产品在铸件项目投产后叠加海风需求复苏有望实现放量。

公司锻造主轴全球龙头地位稳定，产品出货处于行业领先

公司2022年全球市占率上升至31%，高于友商10pct+。同时，公司产品质量优秀，通过ISO9001质量管理体系认证及其他相关体系认证，同时还获得了ABS、DNVGL、CCS、LR等船级社的船用锻件工厂认可以及DNVGL的风电主轴工厂认证。领先的市场地位以及绝对过关的产品质量，使得公司风电主轴产品价格高于同行3-16%不等。

对比同行，近三年公司出货量均高于通裕重工，处于行业领先位置，公司已与全球头部整机商建立长期合作关系，享有较好的业内口碑和客户粘性，在锻造主轴方面已与海外客户西门子歌美飒、GE、恩德、维斯塔斯建立稳定合作，并全部为其第一供应商，海外市场优势明显，2020-2024H1海外收入占比达30-40%区间。

铸造：加码布局铸造产能，有望受益需求高景气

2021年12月，公司计划以全资子公司金雷重装为主体投资建设海上风电核心部件数字化制造项目，主要生产5-30MW的风电主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心部件。项目年产40万吨铸造产能，计划总投资60亿，拟分三期建设，其中一期产能15万吨。到2023年下半年，一期项目已投产。

长期专注于风电主轴市场的开拓，已与全球大部分前十五名整机商建立长期稳定的合作关系。公司铸造产品的下游客户与锻造产品重合，有望凭借优质的口碑以及深厚的合作关系一定程度简化审批程序，加快铸件业务的供应商认证和产品认证。2022年公司已通过上电、远景、东电、金风、哈电、西门子歌美飒等整机商铸件产品认证，2023年中标上电V7四大件、西歌SG14轴系、东电18MW轴系及20MW主机架，2024年通过西门子、恩德的供应商审核认证，并且部分2025年订单已谈妥，同时维斯塔斯相关审核认证有望在2025年完成。国内外客户加速开发导入推动订单落地兑现，有望充分发挥产能，贡献业务增量。

小结

在风电行业需求高增、海上风电复苏、铸造主轴渗透率提升背景下，2025年风电铸件需求预期高增，公司提前布局铸造产能，随着产能释放以及市场加速开拓，公司铸造产品出货有望放量。

在价格修复、产能打满进而摊薄成本的预期下，公司铸造产品盈利有望修复，风电铸造产品量利齐升贡献公司业绩增量。

盈利预测综合值

来源：ifind

参考研报

20250120-中泰证券-金雷股份（300443）：雷厉风行，铸锻齐驱

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