【摘要】

当前距离重要会议召开仅剩10个交易日，而2023年是全面贯彻党的二十大精神开局之内，市场对政策的预期抱有较高期待，因而即将召开的重要会议成为关注焦点，而从地方重要会议来看，经济目标、重要任务、产业政策等方面具有很好的前瞻作用，结合历史，相关板块值得我们重视。

一、重要会议开篇

近期，全国重要会议即将召开，作为全年政策重要指导窗口，每年重要会议都会受到广泛关注。据悉，今年全国重要会议将分别于3月4日和3月5日在北京开幕，其相较于今日（2月17日）仅剩近两周（累计10个交易日）时间。

去年二十大的召开明确了中国经济发展目标和规划，对未来5年乃至更长一个时期党和国家事业发展做出了科学谋划。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，市场对诸多热点问题均给予了高度关切，因而即将召开的“重要会议”成为关注热点。

有鉴于此，2023年的政府工作报告中经济发展表述以及政策取向将对市场产生重大影响。春季行情进入下半场后，重要会议政策预期有望成为市场核心因素，且今年春季的特殊性在于新一届政府领导班子的上台，投资者对于加码疫后复苏政策的期待逐步增强。同时历史经验表明，春节后至重要会议前是传统“春季行情”窗口期，弹性占优的中小成长是更好的进攻选择品种。此外，地方重要会议对于全国当年经济增长目标具有前瞻意义。

二、主要经济发展目标前瞻

1、GDP增长目标或在5%及以上

2022年是跌宕起伏的一年，我们全年的GDP增长保持在3.0%，距离年初5.5%的增速目标较远，主要是受到疫情的反复影响，企业经营收缩、消费者信心低迷、消费不足超额储蓄持续增加等原因。但是随着疫情褪去，经济重启，2023年我们经济的发展依旧潜力十足，本月信贷数据的冲量也一定程度上为全年经济“开门红”做好铺垫。

通过参考各地GDP增速平均值和重点省份目标值的变化，我们认为2023年全国GDP增速目标，相对2022年或略有回落。目前，各地重要会议公布的2023年GDP增长目标平均值为6.0%左右，相较2022年下调0.3个百分点。同时，全国大部分城市，GDP增速目标设定大部分较上年有所回落，少量持平，以北上为代表，北京今年目标增速设立为4.5%，相较2022年下调0.5个百分点，上海目标增速设立为5.5%，与去年持平，所以，2023年重要会议制定的GDP增速或将在5%及以上。

机构普遍认为2023年重要会议制定的GDP增速或将在5%或及以上，增速提升的主要原因来自于低基数、疫情防控政策逐步优化以及经济的自然修复。增速提升来自于2035年远景目标的要求：如果2035年实现人均GDP2万美元以上的水平，则从2023年开始，必须达到年均5%以上的GDP增速（详情参见华福证券2023年年度报告《政策发力、稳步修复》）。同时，当下经济以高质量发展为主题，过高的GDP增速目标可能性较低。

2、财政政策：财力下沉

去年中央经济工作会议明确定调，“积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支持强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续与地方政府债务风险可控，要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉。”整体看，加力提效意味着2023年财政基调将持续积极，“注重精准、更可持续”表明财政持续性的重要性进一步上升，另一方面，财政重申“可持续、债务风险可控”，意味地方政府举债空间有限，新增债务规模难以大幅上行。我们预计，今年的财政赤字率或将在3%左右，主要以中央负债为主导。

3、货币政策：结构性发力

从这两年的中央经济工作会议提出的货币政策的基调上看，2022年“灵活适度”，到2023年的“精准有力”。机构认为，今年将会是结构性货币政策工具的大年：“有力”意味着我们的货币依旧会保持固有强度，“精准”意味着我们更多会以定向政策扶持特定行业，例如乡村振兴、科创等。

同时，当下M2与社融增速均高于GDP增速，在流动性上保证了经济复苏的前提，也隐含了一定的通胀风险。去年三季度的央行货币政策执行报告提示了结构性通胀风险，显示出监管部门对于物价水平的重视程度和潜在问题所在。机构预计，今年MLF与LPR的利率或保持整体稳定，会有类似定向降准、PSL等的结构性货币政策工具出台。

三、扩内需：投资消费

1、投资仍是扩内需重要抓手

今年31省固投加权目标增8.27%，较去年调高0.11个百分点。考虑到2022年固投的增速并不低，今年再次调高目标增速，反映出地方对投资的积极性仍然较高。今年31省社零加权目标增速7.69%，较去年调低0.35个百分点。考虑到2022年社零整体接近于0，今年社零目标增速两年平均不到4%，地方对消费目标的制定较为谨慎。

而重大项目，仍是地方稳投资的重要抓手。一方面，约6成省份确定重大项目具体目标。据我们统计，广东、浙江、江西、山东等19个省今年明确了基建/重大项目投资的具体数额或增速。其中广东、浙江等7省是在去年未设定目标的情况下，今年明确了具体目标；江西、黑龙江等省份今年目标投资额明显增长，如江西今年重大项目“年度投资1.6万亿元左右”，较去年目标同比增长45%。

另一方面，部分经济大省对重大项目表态积极。如浙江提出“掀起新一轮重大项目建设高潮”，湖北提出“锚定投资这个最大内需，开展重大项目高质量建设年活动”。

2、消费

今年地方促消费的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消费；二是恢复旅游、养老等服务消费。汽车消费方面，绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消费，其中10个省份提出了具体措施，这些措施主要包括3大类：发放消费券，增加消费信贷，发放消费补贴。旅游消费方面，海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省明确了旅游消费的具体目标，据此倒算出该6省预计旅游收入增速均值为28%，旅游收入较2019年恢复程度均值为100%。

四、产业政策前瞻

1、数字经济

数字经济依然是今年地方重要会议的“高频词”。据我们统计，今年31个省份均对数字经济发展作出部署，其中21省份设定了未来1-5年数字经济规模/占比/增速的具体目标。

就31个省份的具体部署来看，今年地方将从四方面重点发力：

1）数据及算力中心等新基建：近半数省份提出将加快/推进数据中心、算力中心建设，如宁夏明确将“新增超大型数据中心5个”。

2）产业数字化：广东、安徽、贵州、四川、河南等省份明确今年企业“上云用云”具体目标，如广东将“新推动5000家规模以上工业企业数字化转型，带动10万家中小企业‘上云用云’”。

3）新兴数字产业：北京、贵州、江苏、江西、山东、广西等省份提出将积极布局信创、VR、元宇宙等新兴数字产业。

4）数据交易：涉及北京、上海、贵州、河南等省，如贵州今年将推进“贵阳大数据交易所年交易额力争突破10亿元”。

2、能源安全

2022年中央经济工作会议要求：“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力”。今年地方也将保障国家能源安全放在至关重要的地位。

一方面，煤炭、油气大省仍将增储上产放在首位。陕西、山西这两个煤炭大省今年明确了煤炭供给的目标，陕西“确保煤炭产量达到7.5亿吨”，山西“力争煤炭产量达到13.65亿吨”，去年这两个省份均未给出具体目标。

另一方面，各地将加快新能源体系建设。除了继续推进新能源装机外，今年地方将加快培育“源网荷储”和“风光水储”一体化项目、新型储能项目、氢能产业等，如湖北将着力推进“10个百万千瓦级‘风光水储’一体化项目”，山东、重庆等地将规划实施一批新型储能项目。

图：能源安全下的电力投资图鉴

数据来源：民生证券

3、先进制造

科技创新是当今时代发展的主旋律，同样是地方政府未来重点支持方向。逆全球化趋势之下，关键核心技术领域的“自主可控”能力强弱将会成为未来一段时间内国内经济发展的关键影响因素。从“二十大”报告中提及的“重要产业链供应链安全”，到中央经济工作会议“产业政策要发展和安全并举”、“保证产业体系自主可控和安全可靠”等提法，2018年中美贸易战以后政府在科技创新领域所传达的精神是一脉相承的。

根据各地方政府重要会议已公布的表述来看，“先进制造业”与“产业集群、集聚”是高频词汇之一，多地都旨在促进符合自身比较优势的先进制造业、战略性新兴产业集群、集聚发展，其中又以培育壮大“专精特新”企业。“制造业大国”是我国近10年多来认可度最高的标签之一，因而向先进制造业、战略性新兴产业转型升级进而成为“制造业强国”，无疑是当下面临经济“新旧动能接续转换”时代背景下的必然选择。

4、房地产

随着2020年“三条红线”政策的开始，房地产行业和中国经济正经历着的转型的“阵痛期”。2022年全国房地产累计开发投资完成13.3万亿元,较去年下降约1.47万亿；去4月开始，房地产开发累计同比持续为负。

地产销售方面，无论是销售面积还是销售金额，去年整体下降幅度较大。整体来看，房地产产业链出现了剧烈调整，从开发投资到销售交楼等环节均表现不佳。

2023年房地产政策的整体基调保持积极，全国重要会议或将继续从地产供及需求两侧发力，供给侧来看，“房住不炒”的主旋律下，保交楼和风险处理会继续推进；需求侧来看，保障性住房以及购房便利政策依旧值得关注。

五、历年重要会议走势回顾

最后通过对近十年以来的历次重要会议期间的市场表现分析，我们发现历次重要会议前一周市场处于下跌年份居多（这其中2015年为整体大牛市），而在重要会议后上涨年份开始居多。

分行业来看，近三年期间，2022年重要会议前一周煤炭、交通运输表现较好，重要会议期间呈整体下跌，重要会议后一周医药和非银金融板块领涨，重要会议后一月房地产板块领涨；

2021年重要会议前一周钢铁、环保的涨幅居前，重要会议期间依旧整体呈现下跌趋势，仅钢铁、公用事业板块涨幅为正，重要会议后一周各行业整体翻多，重要会议后一月，部分板块涨幅回落，美容护理涨幅居首；2020年重要会议前一周及重要会议期间，市场呈现整体下跌趋势，重要会议后一周后立刻翻多，电子行业领涨，重要会议后一月，传媒、电子行业涨幅居前。

图：重要会议前后主要指数涨跌幅一览（%）

数据来源：华福证券

整体看，市场风格在重要会议间切换，重要会议期间往往通过卖出一定持仓增加资金筹码，并在重要会议后迅速押注政策关注方向。重要会议期间往往伴随风格切换，建议关注当前政策倾向较强的内需相关板块。

参考资料：

20230126-华泰证券-宏观专题研究：从地方重要会议增长目标看政策着力点

20230207-华创证券-【宏观专题】地方重要会议的五大看点

20230119-中信建投-地方重要会议观察报告：全国重要会议将至，政策预期几何

20230218-华福证券-2023年重要会议前瞻：关键之年，政策开篇

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：杨清洪（登记编号：A0740621070001）