步入2025年，A股市场仍在波动中前行，上证指数在3200点上下盘整。截至1月21日，上证指数、深证成指、沪深300指数年初至今分别下跌3.26%、1.05%、2.6%。市场调整之下，各路资金也在不断借道ETF展开布局。

据第一财经统计，截至1月20日，本月以来已有超过370亿元资金借道股票型ETF入场。一方面，沪深300、中证A500等方向的宽基ETF持续吸金；另一方面则是机器人、芯片、人工智能等赛道受宠。此外，部分新发市场的ETF产品也受到机构资金的青睐。

“险资和机构资金这类长期投资者正在不停地涌入市场，但更多是循序渐进、互相吸引的过程。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，无论是公司治理结构改善还是基本面的变化，都有利于长线资本投入。

资金都在买什么

Wind数据显示，截至1月20日，2025年以来已有372.69亿元资金净流入股票型ETF市场。梳理资金流向数据可以发现，宽基ETF仍是最受资金青睐的产品。尤其是跟踪沪深300指数的ETF产品，年初至今已有超过209亿元资金净流入。

作为2024年四季度的“吞金兽”产品，跟踪中证A500指数的ETF产品被大量资金看好，不过随着时间的推移、产品的增多，虽然中证A500ETF仍在持续吸金，但流入额已经有所收窄，有些产品甚至止步买入并掉头卖出。

据第一财经统计，截至今年1月20日，有82.34亿元资金净流入中证A500ETF赛道，而2024年11月和12月同期则分别有761.77亿元、340.36亿元的净流入。其中，南方中证A500ETF、华安中证A500ETF等7只产品本月以来已有上亿元资金离场。

尽管如此，在增量资金持续涌入的背景下，目前上市的26只中证A500ETF产品最新规模合计达到2632.16亿元，近半数产品规模已超百亿元。目前，这一赛道已经是仅次于沪深300ETF的第二大宽基ETF，也是拥有百亿ETF数量最多的宽基指数。

跟踪中证500、中证1000等指数的ETF产品同样得到大幅增持，同期分别净流入22.97亿元、17.78亿元。至此，这两大赛道的ETF总规模也在千亿元级别以上，分别为1400.66亿元、1169.67亿元。

而在行业主题产品中，机器人、芯片、人工智能是开年以来资金加仓的主要方向。如华夏中证机器人ETF、易方达中证人工智能ETF、鹏华国证半导体芯片ETF等产品资金净流入居前，“吸金”均超过4亿元。白酒、消费、券商方向则有不少资金出逃。白酒ETF、消费ETF分别有6亿元以上资金从中撤离。

资金在调整方向的同时，股票型ETF的成交活跃度也在减缓。据第一财经统计，1月21日，股票型ETF的单日成交额为789.06亿元，较月初（1月2日）的1276.35亿元减少了近四成。从均值来看，股票型ETF本月以来的日均成交额为932.27亿元，而上月同期这一数字为980亿元。

机构抢筹指数产品

除了存量市场，新发市场的ETF也备受关注，近一个月来有20多只产品启动发行。记者注意到，部分产品出现了机构抢筹的情况，受到来自券商、保险、国有资本等机构资金的青睐。

中金中证A500ETF就是典型案例之一。该基金于1月14日成立，募集规模19.91亿元，前十大持有人均为机构投资者。如中金公司、国泰君安证券、新华人寿的持有份额比例均在10%以上。而申万宏源证券、中国人寿再保险、横琴人寿、中汇人寿、中华财险等公司的持有比例则在5%到9.74%不等。

类似的情况在其他产品上也有体现。如1月15日成立的广发上证科创板人工智能ETF，前十大持有人中有5家券商和2家私募，其中中金公司、国信证券、华泰证券持有份额比例均超过2%。

1月16日成立的融通中证A500ETF，前十大持有人中同样出现了9家机构的身影。其中，中国诚通控股集团有限公司的持有比例达到46.83%，华金证券、弘康人寿、国泰君安证券、国联证券以及某私募公司也位列其中。

据记者从多家基金公司了解到，近期部分完成募集的基金产品，认购主力同样来自机构投资者。一位中大型基金公司人士表示，ETF已经成为了机构资产配置中不可或缺的重要工具。部分配置指数产品的资金，是原本投向主动权益产品的机构资金转向而来。

“近两年来，像保险公司一类的长线资本已经在不停地流入市场。”孟磊研究称，上证综指在3000点下方运行时，沪深300ETF出现明显的份额上涨，显示了长期资金愿意通过ETF布局的方式来支持资本市场，在价格低的时候，有长期资金希望逢低布局获取更高的长期收益。

“目前上证综指在3100到3200点运行，下行风险会被这些‘耐心资本’承接，”孟磊说，“无论是养老基金、社保基金还是保险资金，有非常大的承接空间”。

配置的机会和风险

那么，为什么是宽基ETF备受资金关注？“宽基ETF可以作为A股投资的底仓或者是压舱石，受到很多机构投资者的追捧或者是信赖。”在日前举办的博时基金一季度投资策略会上，博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩表示。

“ETF，特别是宽基ETF是一种相对更加分散、行业更加均衡的品种，这类产品有非常强的纪律性，只要定了选股标准就会一直运行下去，不会有太大的改变，有一个清晰的风险收益的特征。”尹浩说。

在尹浩看来，在震荡市或市场上涨的初期时，宽基指数会更加受到资金的青睐。因为在上涨初期时没有一个真正强势的行业。他认为，当下的宽基指数或者A股市场配置的价值，相对于债券更高。

摩根士丹利基金主动权益团队人士对记者表示，2025年或将延续去年下半年加码逆周期调节的基调，需求侧刺激继续发挥作用，居民收入和楼市预计将缓慢复苏，A股整体盈利或有一定改善，但弹性可能不大。

谈及细分的赛道机会，上述人士表示，会重点关注人工智能领域。“过去一年国内科技公司在迅速追赶海外AI巨头，部分大模型的能力已经可以对标海外，AI技术的快速迭代、相关成本的持续下降，为AI应用的落地奠定了良好基础，AI模型与终端产品开始出现深度融合，应用场景快速渗透，2025年有望成为AI应用爆发元年。”

事实上，从2024年三季度A股市场反弹以来，科技股就已经有所表现。摩根资产管理中国权益投资成长组组长兼资深基金经理郭晨认为，未来一年甚至若干年，科技将是重要的投资主线。

在郭晨看来，回顾A股过往表现活跃的阶段，科技板块行情都不曾缺席，经济企稳后，科技板块更具潜力。细分来看，半导体、新能源、信息技术应用创新等领域精彩纷呈，而核心聚焦点在于AI。

上海一名基金投研人士也告诉记者，在市场量能不足以发动指数行情的背景下，科技权重成为了活跃资金抱团的方向，故只要在上涨结构没有遭到破坏的前提下，后续仍可留意震荡回踩过程中的低吸机会。

谈及需要注意的风险，博时基金称，长期而言主要来自三个方向：一是政策实施的不确定性风险，投资者需要密切关注政策的后续发展和市场反应；二是市场波动性风险，当前市场环境和心态依然不够稳定；三是要留意板块快速轮动的风险可能导致赚钱效应短期难以持续，应合理布局并特别注意不要追涨杀跌。