南方航空（600029.SH）发布2024年报。尽管经营有所恢复，南方航空去年大幅减亏，但受成本上升等影响，依然亏损了近17亿元。南方航空资产负债率维持在84%的较高水平，去年以来已发行了24只债券。目前，南航共有存续债券25只，规模487.96亿元，其中225亿元将于一年内到期。

根据年度报告，2024年南方航空实现营业收入1742.24亿元，同比增长8.94%；实现归属于上市公司股东的净亏损16.96亿元、扣除非经常性损益的净亏损39.48亿元。

相比2023年净亏损42.09亿元，南航去年已同比大幅减亏59.71%。公司表示，2024年，国内经济持续呈现回升向好态势，民航行业复苏步伐加快。南航积极把握市场契机，着力构建市场核心竞争力，聚焦提升客货经营品质，强化精益成本管控，通过一系列举措，公司效益提升。

但2024年归属于上市公司股东净利润仍然呈亏损。南航在业绩预告中已指出，受国际市场恢复相对缓慢，全球供应链不畅导致飞机航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多重因素影响，公司经营压力依然巨大。

2024年，南方航空营业成本1595.71亿元，同比增长8.12%，各项业务成本普遍增长。航油成本是最主要的成本支出，公司测算，假定2025年燃油的消耗量不变，平均燃油价格每上升或下降10%，将导致年内营运成本上升或下降54.99亿元。

图：南方航空营业成本拆分（单位：百万元）

（资料来源：年报，财联社整理）

事实上，在客运业务的毛利下降20多个百分点的情况下，南方航空去年同比减亏主要是货运业务的贡献。2024年，南航货运业务毛利率上升36.74个百分点。

图：南方航空主营业务产品拆分

（资料来源：年报，财联社整理）

面对上升的成本，南航在年报中表示，2025年将提升成本管控效能，开展成本经营项目全生命周期管理。将着力提高飞机日利用率，强化运力配置；强化运力与市场、运量与运价的匹配，实施全市场、全航线运价的精细化管理；进一步提升货运经营能力。

获现方面，2024年，南方航空经营活动产生的现金流量净流入314.45亿元，较上年同期减少21.65%，公司称系随着生产量增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加。筹资活动所产生的现金流缺口大幅收窄，其中南航2024年发行债券收到现金323亿元，同比增长了2.54倍。

2024年，南航发行了19只债券，包括6期超短融和13期中票。目前，南方航空共有存续债券25只，规模487.96亿元，其中一年内到期的有225亿元。2025年至今，南航又发行了5期超短融。

图：南航近期发行的债券

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

负债方面，2024年末，南方航空资产负债率又上升了1.05个百分点至84.05%，总负债2771.43亿元，流动负债1384.02亿元。折算成人民币的外币负债420.92亿元，其中美元负债403.96亿元。

东方金诚在去年12月评级报告中指出，航油价格波动对南航成本控制造成较大压力。财务上，南航资产负债率及全部债务资本化比率处于较高水平，租赁负债规模较大且主要以美元等外币为单位，面临一定汇率波动风险。