当前债券市场正经历一场“倒春寒”。

数据上看，十年期国债收益率在短短十个交易日内飙升超近10个基点，创下阶段性最大波动幅度，债券型基金单日净值回撤超过1%的产品占比突破三成。

伴随净值回撤，债券基金赎回压力再度攀升。从公告来看，进入3月以来，多只债券型基金发布公告称产品出现大额赎回现象并调整净值精度。这个向来以“避险港湾”著称的市场，正面临危机。

“偏债基金”变“偏股基金”

这波债市寒流，让众多将“稳健收益”刻在宣传册上的债券型基金猝不及防。Wind数据显示，截至3月18日，万得债券型基金（加权）总指数近一个月已下跌0.72%，中债-总财富（总值）指数跌至1.66%。对比来看，万得混合型基金（加权）总指数同期上涨3.31%，万得股票型基金（加权）总指数上涨3.91%。

具体到产品来看，全市场具可比数据的债券型基金共4548只（不同份额合并计算），其中近一个月内共有2830只债基净值下跌，占比超过六成。其中，东方卓行18个月定开近一个月净值下跌7.89%居首，博时上证30年期国债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF等净值下跌超过5%。共337只债券型基金净值下跌超1%。

年内收益来看，上述提到的东方卓行18个月定开仍以下跌超7%居跌幅榜榜首，鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF、国泰惠丰纯债等年内净值跌幅超4%。

财联社记者发现，净值下跌较多的为纯债型基金，在近一个月净值跌幅前二十的产品中，纯债型基金占到13席。

另一面，近期业绩较好的多为混合型债基，股票投资比例较大。如华安兴安优选一年持有，近一个月净值增长为9.26%，截至去年四季度末，股票投资占比高达49.75%，债券投资仅为34.70%，“偏债”变为“偏股”。再如同为偏债混合型基金的华商恒益稳健，近一个月净值增长7.49%，最新股票投资占比为52.31%，债券比例仅为9.20%。

债基赎回“压力山大”

受债券市场波动加剧影响，主要债券型基金产品单位净值普遍承压，市场赎回压力呈现加速释放态势。在近期披露的基金公告中，财联社记者发现多只债券型基金宣告发生大额赎回。

3月18日，宏利基金发布公告称，宏利中债绿色普惠金融优选指数C类份额于2025年3月17日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经本公司与基金托管人协商一致，决定自2025年3月17日起提高本基金C类份额净值精度至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入。

再如泰康悦享90天持有A也于3月14日发生大额赎回，同时提高该基金A份额净值精度至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入。截至3月18日，3月以来共有11只债基发生大额赎回而调整净值精度。

资金大量从债市撤出还体现在ETF上，海富通中证短融ETF近一周资金净流出达17.68亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF近一周资金净流出15.20亿元，富国中债7-10年政策性金融债ETF流出8.77亿元。也有投资者逢低买进，如此前提到下跌较多的的鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF，近一周分别流入33.52亿元、10.31亿元。

东吴期货表示，3月以来债基业绩跌幅扩大，30年国债ETF仅3月跌幅已达到4.5%。收益率下滑导致债基及银行理财赎回压力加剧。为了应对投资者赎回，机构被迫卖出债券，大规模抛售又加剧了债券下跌，导致负反馈发生，债市波动进一步放大。这个过程还会继续，使得债券价格还会面临下行压力。

发行还在惯性上？

从新发市场上看，基金公司仍在布局债券型基金，不过比例已有下降。

近期成立的基金方面，进入3月以来，共成立了12只债券型基金，占比约为两成。今年以来共40只债券型基金成立，占比不到两成。

对比去年数据来看，同期3月彼时成立债券型基金数量为23只，占比超过三成，去年年初至去年3月18日时，债券型基金成立数量为68只，占总发行比例的30%。

发行规模来看，今年以来共4只债券型基金募集规模超过50亿份，分别是建信中债0-3年政金债指数、中银淳利三个月持有、金鹰同业存单指数7天持有、宏利同业存单指数7天持有。中欧多利、建信鑫源90天持有、建信丰融等合并发行份额均超40亿份。

正在发行的基金方面，70只募集中的基金里共12只债券型基金，其中有6只混合债基，5只中长期纯债型基金，1只被动指数型债券基金。

机构观点方面，多家公募及券商仍对债券市场持乐观态度。

红塔红土陈纪靖表示，经济基本面以及资金面依然利好债市。在适度宽松的货币政策的总基调下，2025年债券市场行情仍然可期。在风险匹配以及闲钱投资的前提下，或可考虑配置纯债或偏债类基金把握债市行情。

鑫元基金也认为，预计债市在当前位置区间震荡，建议短期维持谨慎。近期市场从下跌情绪中逐渐恢复至中性，在当前情绪修复初期，短端品种也更为安全，建议久期布局在短端。当前基本面呈现一定的复苏局面，但数据内部仍有分化，生产和投资数据偏强，通胀反复，社融也主要是政府债券支撑，基本面对债市有扰动，但仍然不是主要矛盾。后期如果经济数据持续未发生明显改善，债券情绪全面好转，可逐渐加配长久期品种，中长期债券配置仍有机会。

诚通证券认为，上半年，基本面仍有望延续修复，同时情绪面也有延续向好的迹象。因此，他们认为10年期国债收益率上行仍有空间，或升至1.9%甚至2%。不过1.9%左右的水平基本上消化了之前的降息预期，若到了2%，利率继续上行也面临一定压力。下半年，需要关注政策效果以及基本面走势情况，降息大概率会落地，国债收益率也将有所回落，中期看，债券牛市仍未结束。