由于供给受限以及退出增加，存量转债市场规模去年以来持续缩水，目前上市可转债的余额已不足7000亿元。

不过，近期转债的供给有所复苏，3月发行规模为2024年以来新高，监管审批节奏边际加快。机构预计，2025年转债发行节奏或加速恢复，但市场依旧缩容，缩容的斜率会放缓。

财联社统计，截至3月27日，沪深交易所上市可转债的余额为6992.02亿元，较2024年末又缩水了近300亿元。而在2024年，上市转债的余额已下降了约1400亿元。

图：存续可转债余额变化

（资料来源：Wind数据）

东方金诚的研究认为，2024年以来，受交易所再融资政策收紧影响，转债供给规模显著缩量。2023年11月，沪深交易所发布了优化再融资的具体措施，限制企业在破净、连续亏损等情况下的再融资。去年5月和9月，都出现了转债单月零发行的情况。

去年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），上市公司开启了新一轮并购潮。10月、11月，转债的发行有所回暖，但总体上上市公司通过定向可转债实施重组的项目较少。

另一方面，与去年9月权益市场行情突然启动的情况类似，今年春节假期后，权益市场表现较好，投资者转股的热情以及触发强赎的转债数量激增，存量转债退出节奏加快。3月已有15只转债公告强赎，为去年11月后的又一高峰。

图：月度公告转债强赎数量

（资料来源：民生证券研报）

不过，近期转债的发行有所复苏。3月有6只转债发行，规模共计109.95亿元，月度发行规模为2024年以来新高，包括50亿元的亿纬转债、29.5亿元的太能转债。另外，3月已有3只转债获同意注册，包括发行规模49亿元的中国广核，还有4只转债经上市委审核通过。

图：月度转债发行情况

（资料来源：Choice数据）

今年，中证转债指数在上周最多时上涨了5.65%，后有所回调，截至今日年内仍上涨了4.04%。民生证券固收首席谭逸鸣指出，大额转债预案审批边际回暖，考虑到近期权益及转债市场回暖，上市公司发行转债积极性或有提升。

而财通证券固收分析师隋修平认为，监管审批节奏有边际加快迹象，但整体仍相对谨慎。主观意愿上，由于转债公开发行需严格审核、不愿提高公司杠杆水平、不愿转债费用稀释净利润等因素，上市公司发行转债意愿维持低迷。

华创证券固收首席周冠南指出，去年下半年就已出现破净转债的过会，同时监管审批节奏加速。周冠南预计，2025年转债发行节奏或加速恢复至2022-2023年水平，而退出节奏或无较大变化，所以2025年转债市场净供给或收缩不足400亿元，缩容的斜率明显放缓。

2023年，共有141只转债完成发行，规模共计1433.30亿元。去年，转债发行的数量和规模分别骤降至41只和367.57亿元。今年，已有9只共计137亿元转债发行。