行情回顾

本周，沪深300上涨0.71%；社会服务板块整体上涨4.69%，跑赢沪深300指数3.98pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第6位。四大子板块皆呈上升态势，旅游及景区、专业服务、教育、酒店餐饮分别上涨4.32%、4.89%、3.17%、7.33%。

核心观点

国内游：清明假期临近，旅游消费需求有望刺激“假日经济”。从目前预订情况看，在清明法定的3天假期中，短途游和周边游占据大多数。截至3月12日，携程平台预订清明节度假产品的订单量较23年同期增长近4倍，其中景区门票较23年同比增长达5倍。近一周，去哪儿网清明假期热门城市的机票、酒店预订也已提前启动，较前一周增长了1.4倍，全国多地迎来文旅热，以小城市为目的地的机票提前预订量，同比增长2倍以上。另一方面，24年的清明假期还可通过拼假请3休8，从3月30号一直休到4月6号，这促使国内长线游预订量呈明显上升趋势。我们认为，对消费者而言，24年清明假期具有更灵活的出游选择，无论短线游还是长线游都有望激活“假日经济”，拉动文旅消费。

出境游：拼假有望助推出境游产业链受益。2024年多个节假日都具有极强的扩展性，可拼成7天以上的小长假，“拼假”出游有望大火。美团、大众点评数据显示，截至3月11日，清明假期（3月30日-4月6日），出境游相关预订量大幅提升，境外酒店的提前预订量同比23年增加3倍，其中，泰国的同比增幅达到了7倍。从去哪儿网机票预订来看，泰国曼谷、韩国首尔、日本东京、日本大阪、新加坡、马来西亚吉隆坡是热门出境游目的地。我们认为，免签政策的支持叠加充足的时间安排，除了能满足消费者多样需求外，也有助于拉长服务窗口，推动出境游市场加速恢复。入境游：免签国扩容，入境游市场有望持续回暖。3月14日起，中国对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。2024年3月14日至11月30日期间，瑞士等6国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。这是继3月1日中泰互免签证协定正式生效后，中国免签“朋友圈”实现再次扩容。截至目前，中国已同157个国家缔结了涵盖不同护照的互免签证协定，同44个国家达成简化签证手续协定或安排，已有23个国家同中国实现全面互免签证安排。此外，还有60多个国家和地区给予中国公民免签或落地签待遇。3月14日当天，携程平台中上述六国入境中国旅游订单预订量同比23年增长近2倍，较19年同期增长约4成。其中，瑞士、比利时、匈牙利同比增长超3倍。自3月7日，中国宣布免签政策以来，上述国家搜索中国相关关键词的热度持续走高，其中，酒店关键词搜索热度同比增长超过3倍。我们认为，随着免签范围的持续扩大，在政策支持下入境游市场有望进一步回暖，进入复苏快车道。

投资建议

投资建议：国内游市场边际转暖，国际游加速恢复。我们认为，出行产业链有望整体受益，建议关注：1）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；2）出行链中刚需属性较强的酒店标的：锦江酒店、首旅酒店、华住集团；3）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；4）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；5）受益于旅游预订增长的OTA平台：携程集团、同程旅行。

风险提示

消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。