4月，是春回大地、生机盎然的时节。4月12日，“国内证券投教第一股”九方财富（09636.HK）旗下品牌九方智投成功在线举办首期《投研有方》——九方金融研究所2024春季策略会。

此次策略会邀请到中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任、九方智投首席经济学家肖立晟，九方金融研究所联席所长侯文涛、九方金融研究所联席所长胡祥辉，为广大投资者带来一季度宏观经济的解读与展望，同时围绕“新质生产力”和“人工智能”两大热门话题，与投资者共同于纷繁复杂中寻觅先机。

肖立晟：本轮房地产下行或已进入下半场

回顾今年一季度中国经济的整体形势，我国在消费、投资、出口、制造等方面都逐渐回暖，起步平稳、稳中有升，但在修复过程中也能感受到明确的压力和不确定性。对于后市经济如何推演，中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任、九方智投首席经济学家肖立晟博士带来《中美宏观分化与资产价格异常》报告。

肖立晟从对近期黄金价格持续飙升、国内30年期国债收益率大幅上涨这两个资本价格的异常分析作为切入点，指出大资产走势跟宏观经济形势有一些差异。他分析，美国经济接近软着陆，虽然其通胀降至目标水平还有一段时间，但美国PMI时隔16个月重回荣枯线并进一步走高，且美国房地产市场已进入新周期，显示出美国经济超乎异常的韧性。

在他看来，中国经济目前正处于结构转型期，在渡过房地产市场下行周期后，中国经济将迎来一个有利的经济环境，而本轮房地产下行很可能已经进入下半场。肖立晟强调，大家不要被当前房地产下跌势头所迷惑，一旦企稳，其上涨也会比较快。

肖立晟还指出，在逆全球化浪潮中，中国出口市占率仍在提升，这反映了中国对海外GDP对比处于相对高位，而且整个国内制造业也很有竞争力，在这种情况下，科技对于市场支撑是有机会而且也有能力的，后续在财政和货币配合下，经济支撑的效果会更加显著。

侯文涛：堪比“碳中和”，新质生产力带来持续投资机会

2024年政府工作报告把“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”作为2024年的第一大任务，强调“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。

在这个过程中，人工智能无疑是产业创新的关键抓手和引擎之一。在人工智能浪潮汹涌而来的时代，“AI+”产品层出不穷，尤其中国AI的跨越发展，也为数字化智慧生活按下了“快捷键”。

本次策略会上，九方金融研究所联席所长侯文涛就“新质生产力”这一热门话题做主题报告，并就其中蕴含的行业及投资机会给出精彩观点与分析解读。 

在侯文涛看来，中国经济发展到新阶段，需要更多地展望未来。发展新质生产力对于对冲地产下行带来的压力是至关重要的。因此，新质生产力将是年内最重大的宏观及政策主题，并可能会有持续的投资机会，可以类比“碳中和”。

侯文涛分析指出，新质生产力代表两大行业：一是战略新兴产业，现在处于高成长期且产业链比较长，可能替代掉过去认为最大的房地产产业；第二是未来产业，即现在处于初创期，但未来潜力非常大。总结而言，国内与新质生产力相关的代表性行业及投资机会有：

1、估值合理，且可能有政策驱动的：如数据要素、创新药、自动驾驶、风电等；

2、估值合理，产业可能出现拐点的：如光伏、电池、电子/半导体等；

3、暂时过热，需要等待调整结束的：如AI、人形机器人、低空经济等；

4、未来潜在空间巨大的：如人形机器人、低空经济、氢能源等。

此外，关于二季度市场情况，侯文涛认为会更加聚焦基本面的驱动，企业业绩和经济修复的持续性将受到更多关注。

胡祥辉：我国是AI发展的沃土，未来值得期待

人工智能作为新质生产力的重要推动因素，通过提高生产效率、优化资源配置、增强创新能力和提高生产安全水平等方面，对促进新质生产力发展发挥着重要作用。胡祥辉在《中国AI，值得期待》的报告中指出，我国拥有最大的AI人才群体，但行业集中度更加分散，是AI发展的沃土。

在人工智能的应用中，算力是其中不可或缺的三要素之一，也是中美AI博弈“卡脖子”的地方。随着我国在7纳米半导体技术上的突破，我国算力发展也将迎来跨越式进步。胡祥辉分析，目前我国的AI大模型尚未实现商业闭环，还需要找到实际应用场景，国内完善的产业链和庞大的市场为AI技术的落地提供了绝佳场景。

在AI投资的方向上，胡祥辉建议，可关注以下两点：

1、上游价值率先挖掘，商业变现清晰：一是语料（文本、出版、视频、语音、行业数据）；二是算力底座（GPU、光模块、智算服务器、AIDC相关）；

2、AI在行业赋能过程中的稀缺价值环节：如工业软件（设计、流程、制造）； 企业管理（ERP）；行业大模型；行业数据平台（云、交易、数据要素）等。

为了更好地赋能广大投资者，九方智投将从今年4月份开始，特别启动“2024投研领航者计划”，通过每月N场轻量化、高频率的投研专栏《投研有方》节目和每年年中、年末2场更加权威、专业的投资策略报告发布会，以“轻量化+重量级”相结合的方式，多维度助力投资者构建全面的投资视角，深度赋能智慧决策。