海通证券发布研报称，多晶硅期货上市对于当前的低迷市场有提振作用，且龙头企业的减产对于行业自律有表率作用。多晶硅的供需拐点已至，竞争格局有望在未来逐步改善，带动整个产业链回暖。目前产业链各环节价格整体趋稳，最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值偏高，与估值变化趋势基本一致。

海通证券主要观点如下：

行业动态：根据中国经营报公众号，在光伏行业“反内卷”背景下，12月24日通威股份和大全能源两大多晶硅龙头企业宣布减产控产，通威安排下属公司阶段性有序减产，大全启动新疆及内蒙古基地产线阶段性检修及减产。二者表示，此举旨在应对行业供需失衡、防范“内卷”及减少亏损。硅业分会指出，截至目前，几乎全部的多晶硅在产企业都处于检修或降负荷状态，多晶硅月度排产进一步下探。根据券商中国公众号，12月26日，广期所推出的多晶硅期货合约首日交易，开盘即触及14%的涨停板，随后涨停板打开，主力合约PS2506最终报收于41570元/吨，涨幅7.69%。

产业链各环节价格整体趋稳。

根据Infolink Consulting公众号，12月26日最新报价，多晶硅致密料均价为39.0元/kg，环比持平；硅片端，P型182/210硅片均价分别为1.15、1.70元/片，环比持平；N型182/210硅片均价分别为1.12、1.40元/片，环比持平；电池端，PERC电池182/210均价分别为0.28、0.28元/W，环比持平；TOPCON电池均价0.28元/W，环比上涨0.01元/片；组件端，单玻182/210、双玻182/210四种型号组件均价分别为0.66、0.67、0.68、0.69元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.68、0.70元/W，环比持平，海外组件均价相比前一周整体持平，TOPCON组件均价0.71元/W，HJT组件均价0.87元/W，环比持平；辅材端，3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为19.50、11.75元/平方米。

最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值偏高。

选取52家光伏企业作为样本，根据Wind数据，光伏板块最近一周(2024年12月23日-12月29日)涨跌幅-1.19%，跑输沪深300指数2.94个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后；年初以来光伏板块累计涨跌幅为-9.49%，跑输沪深300指数42.22个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后；

光伏板块2024年12月27日TTM-整体法估值为116.06倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于偏前部分，估值相对较高；光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升，光伏板块相对沪深300的估值溢价1.56倍，与估值变化趋势基本一致。

风险提示：行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。