【摘要】

特高压将迎来新一轮建设高峰，项目建设确定性有望进一步增加：同时，2024年7月国家电网年中会议上调2024年投资预算至6000亿元，其中投资方向之一为特高压工程建设，预计特高压工程相关电力设备供应商有望从中受益。

事件：大连电瓷发布2024年半年报。

2024年上半年实现营业收入5.69亿元，同比增长53.62%；归母净利润7903.77万元，同比增长116.95%；对应24Q2实现归母净利润6818万元，同比增长334.36%，业绩增速亮眼。

报告期末，公司资产总额为26.24亿元，较年初增长13.29%；归属于上市公司股东的净资产16.08亿元,较年初增长3.02%。

上半年在国网体系招标中取得新突破

截至2024年6月底，公司在国家电网组织的2024年度集采招标中取得了2.7亿的合同订单，复合绝缘子订单同比增长479%，支柱绝缘子订单同比增长74.3%。

上半年国际市场开拓成绩喜人

在越南、沙特、巴基斯坦、英国、意大利等国家和地区累计取得约4.4亿海外订单，超越以往历史表现及公司预期。其中在越南、巴基斯坦分别获得1亿、1.1亿元订单；沙特市场取得交流产品资质认证后，获得约8000万元订单；英国取得超1000万元订单，同时在意大利、加拿大、哥伦比亚、巴西等国家取得了一定订单。

产能释放，公司现有大连、福建、江西三家工厂

其中公司江西工厂为2021年扩建，截至2024年7月江西工厂一期已建设6条生产线，对应设计产能为6万吨，于2023年5月完成点火试生产，预计2024年末产能有望达到3.5万吨左右；江西工厂高自动化水平有效降低生产成本，预计2024年底有望实现同类产品生产成本比大连工厂降低20%，有望带动盈利能力进一步提升。

大连电瓷基本面简述

公司作为一家具有百年历史的悬瓷绝缘子供应商，主要从事输电线路用瓷、复合绝缘子，电站用瓷以及电瓷金具的研发、生产及销售，用户主要为国内外的电网公司及其下属单位，部分产品也向主机厂或工程总包单位供货。

先后为我国的第一条1000kV特高压交流输电工程、世界首条±800kV特高压直流输电工程、世界最高等级首条±1100kV“昌吉-古泉”直流输电工程、世界首条±660kV直流输电工程、我国第一条“疆电外送”的特高压直流线路、三峡工程、白鹤滩送电工程等国家重点工程项目大量供货，累计在国内特高压线路工程中供货近千万只。

公司主要产品包括70～840kN交（直）流悬式瓷绝缘子、10～1000kV交流复合绝缘子、±500～±1100kV直流复合绝缘子、10kV～1000kV电站用支柱绝缘子/高压瓷套及各种电瓷金具等。

公司市场份额接近50%且趋于稳定，2024年特高压在手订单量可观

以2023年国网招标的特高压线路为统计区间，特高压瓷绝缘子中标金额方面，大连电瓷市占率达到48.03%，其次是苏州电瓷（43.12%）、山东高亚（6.9%）和江西百斯特（1.95%）。

相较来看，输配电领域瓷绝缘子的参与企业数量明显高于特高压，市场竞争更为激烈。以2023年国网招标的输配电线路为统计区间，大连电瓷市占率约为12.92%，其次是苏州电瓷（12.08%）和江西百斯特（8.69%）。

特高压瓷绝缘子壁垒较高，产品稳定性和质量可靠性是核心。特高压产品毛利率可达35%-40%，非特高压产品毛利率约25%-30%，更优的竞争格局使得特高压产品毛利率明显高于非特高压。

在特高压项目进入密集建设期带动下，叠加公司较高的特高压瓷绝缘子市占率，公司更高毛利率的特高压相关订单自2023年开始显著增长。2023年公司承揽超7亿元的特高压项目订单，且主要集中在下半年，2024年以来，截至7月初，公司在国网集中招标采购中已累计取得1.4亿元订单，预计2024年下半年还会有3条左右的特高压线路进行招投标。

一般情况下，合同签订预付款10%，到货验收开票后两个月内付款50%，线路投运后，付款30-35%，产品质保5-10%，具体回款时间根据线路建设进度确认。

出口历史已达60余年，产品遍布100多个国家和地区

随着全球能源转型的推进，海外电力需求增长强劲，电网更新迭代趋势加快，海外电网投资呈现积极发展趋势，公司三箭品牌知名度较高，营销网络健全。目前已获得沙特准入资格和澳大利亚Essential Energy电力公司供货资质，并在复合绝缘子领域成为意大利国家电力公司ENEL全球采购OEM供应商，报告期内新取得塞内加尔市场准入资格认证。

2024年上半年公司取得约4.4亿的海外订单，上半年在手订单密集交付、结转，为保证按期履约，公司生产部门统筹规划，实施三地产业协同配合，合理利用、顺畅调配各项资源，强化生产运营管理，保证“金上-湖北”、“陇东-山东”线路以及越南、沙特等项目的合同按期履约交货。

小结

国内特高压进入建设高峰期，海外各国明确电网投资目标、输电线路投资呈现高景气度。公司国内特高压瓷绝缘子市占率维持50%左右，海外市场不断取得突破，江西新工厂产能逐步爬坡、预计至2024年底同类产品成本有望比大连工厂降低20%，有望紧跟行业红利。

参考研报：

20240904-天风证券-大连电瓷行业专题研究：国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的

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