方正证券发布研报称，供需关系重构，消费者更加看重质价比倒逼零售行业及上游供应链不断革新，24年为超市调改年，25年开年以来折扣超市发展加速。该行认为，在产能整体呈现过剩和消费者更加理性的背景下，零售行业正在进行一场效率革命，与传统零售相比，折扣业态在商业模式、流通效率、消费者需求导向等方面的表现更好，有望不断抢占传统零售市场份额。

方正证券主要观点如下：

日本：硬折扣发展进程受阻，软折扣、百元店和仓储会员店发展较好

日本消费者需求较为多元，居住密度较高，因此硬折扣模式发展较为缓慢，代表折扣业态为软折扣龙头唐吉诃德和百元店大创等，但在垂类硬折扣走出了长期增长的企业，如肉类杀手Lopia和预制菜龙头神户物产。

欧洲：硬折扣模式主导，代表企业阿尔迪实现了全球扩张

德国硬折扣渗透率达到17%，远超其他国家，代表企业阿尔迪成立于二战后，目前是德国最大的折扣超市连锁品牌，也是全球第四大零售商。阿尔迪通过精选SKU和低价策略实现快速扩张，规模提升后通过打造自有品牌贯彻低价策略。阿尔迪在全球化扩张方面取得较大成功，目前在美国、英国、澳大利亚等国均占据了一定的市场份额，充分说明了硬折扣模式的强大生命力。

供需关系变化，国内折扣业态发展加速

随着我国经济进入高质量发展阶段，供需关系发生重大变化，供应普遍过剩(部分优质供给仍然稀缺)，消费者需求更加理性，以零食量贩为代表的折扣业态快速发展，目前折扣超市、奥莱业态也正在崛起。以快消品为例，硬折扣模式通过转变商业盈利模式(低毛利高周转，赚取商品差价)，以消费者需求为导向，将逐步抢占传统零售市场。

海外折扣业态发展的启示

①精简SKU建立品类优势。通过规模实现飞轮效应为零售行业成功的关键，精简SKU建立品类优势而非追求大而全才能更好实现规模效应。②加强供应链建设，布局自有品牌。自有品牌为摆脱同质化竞争的关键，此外还能提升利润水平，但打造自有品牌需要坚持长期主义，在洞察消费者需求的同时加强上游供应链合作。③低成本运营。零售行业的竞争比较激烈，硬折扣企业的毛利率一般较低，因此降低运营成本较为关键，如通过精简门店陈列布局，加强数字化应用提升人效等。

风险提示：渠道发展不及预期，竞争加剧风险，海外对比研究或不完全可比