招商证券发布研报称，IMO减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，长期来看绿色甲醇或为船用燃料主要替代品，预计2030年将为现有甲醇需求带来40%增量。头部船厂积极布局甲醇船，预计2026将迎来集中交付期。欧盟对绿醇定义严苛，生物质气化或发酵制甲醇是主流路线，目前绿醇价格较高，后续需大幅降本。长期来看，国内碳中和目标明确，未来绿色甲醇将替代灰醇，不同制备路线的成本是核心关注点。

招商证券主要观点如下：

三重驱动助力船用燃料绿色转型

全球船运燃料年消费约3亿吨，占全球CO?总排放超2%，对气候变化影响显著。当前三重驱动助力船用燃料开启绿色转型，驱动1：IMO(国际海事组织)制定碳减排目标：到2030年减排20%~30%，2050年实现净零排放。驱动2：海运纳入欧洲碳排放交易体系，2024年起征收碳税，船运公司纷纷推出碳税附加费。驱动3：造船周期约20年，上一轮高景气期为2001-2008年，当前正处于新一轮造船周期。

长期绿色甲醇船或成为主要方向

甲醇相比于其他燃料具有：储存加注灵活、单位热值成本低、储存基建完整、船只改造成本低、环境友好等优势，是目前船厂长期绿色转型主要选择。短期受制于绿醇供给和成本问题，LNG为过渡选项。海内外各大造船厂竞赛式外发船舶订单，目前已至少320艘甲醇燃料船订单，集装箱船为主，预计2026年开始将迎来甲醇船舶集中交付期。

船用绿色甲醇增量巨大

2024年全球甲醇年消耗量约为1.4亿吨，主要应用领域为化工合成，船用燃料换算为绿醇年需求约为5~6亿吨，若2030年甲醇船用燃料渗透率达10%，预计带动全球甲醇需求增长超40%。

目前绿醇价格较高，关注生产和设备环节

欧盟对绿醇定义严苛，目前生物质气化或发酵产沼气制绿醇是主流路线。目前绿醇加注价格在7000元/吨以上，对船东而言无经济性，未来或依托规模和技术提升降本。国内规划大量甲醇项目，但符合欧盟要求的项目较少，已与下游船东签署订单的公司值得关注。气化炉、电解槽及配套设备是绿醇生产的核心，投资成本占比较高，其中气化炉来自于煤化工行业的技术转型，难度较大。长期来看，国内碳中和目标明确，未来绿色甲醇将替代灰醇，不同制备路线的成本是核心关注点。

风险提示

绿色甲醇技术进步及降本不及预期、甲醇船推广不及预期、欧洲政策实施不及预期。