东吴证券发布研报称，国内24Q4冲量超预期，全年电动车销量预期上修100万辆至约1300万辆，增长37%。25年国内汽车消费政策持续可期，同时10-20万价格带车型电动化率加速，预计销量可维持25%增长至约1628万辆。产业链上看，供给扩张放缓，需求回升，产能利用率提升明显，且锂电协会将联合企业加强自律，低价订单价格反弹趋势明确，价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。

东吴证券主要观点如下：

2025年国内电动化率持续向上，2026年海外新车型拐点，全球电动车维持近20%增长。国内24Q4冲量超预期，全年销量预期上修100万辆至约1300万辆，增长37%。25年国内汽车消费政策持续可期，同时10-20万价格带车型电动化率加速，预计销量可维持25%增长至约1628万辆。欧美25年销量预期平稳，但25H2新车周期开启，预计26年接力国内增长。其中欧洲24年预计销量持平约289万辆，25年恢复至15%增长，26年有望提速至30%增长。因此全球看，24年电动车销量预计1701万辆，增27%，25年预计销量可达2083万辆，增22%，26年仍维持18%增长。

储能加持，25年锂电需求25%增长，叠加补库，淡季不淡，需求增速有望上修至30%。预计2024年动储电池需求约1409Gwh，同比增30%，其中储能330gwh，同比增57%。25年纯电占比趋稳，单车带电量稳中有升，预计动力电池需求约1351gwh，增长25%，而海外大储持续爆发，预计储能电池增长45%至500gwh，合计全球动储需求1851gwh，同比增31%。同时产业链Q1淡季不淡，补库需求明显，全年锂电实际有望进一步上修。

产业链低点已过，价格反转可期，且涨价周期可持续至25H2，直至龙头厂商恢复合理利润。供给扩张放缓，需求回升，产能利用率提升明显，且锂电协会将联合企业加强自律，低价订单价格反弹趋势明确，价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。24Q4预计价格小幅抬升落地，而行业二三线厂商盈利依然较弱，加速出清。预计25H2供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商可恢复合理盈利。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。

东吴证券认为，电动车行业需求超预期，11-12月淡季不淡，25年需求上修至30%+增长，当前估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。

推荐标的

首推格局和盈利稳定龙头电池：宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、结构件：科达利(002850.SZ);并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推湖南裕能(301358.SZ)、尚太科技(001301.SZ)、天赐材料(002709.SZ)，其次看好璞泰来(603659.SH)、新宙邦(300037.SZ)、容百科技(688005.SH)、华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300919.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、德方纳米(300769.SZ)等，关注富临精工(300432.SZ)、龙蟠科技(603906.SH)、中科电气(300035.SZ)等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐中矿资源(002738.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)等。

风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定、投资增速下滑。