中国银河证券发布研报称，以旧换新政策驱动下，家电内销表现显著改善，家电企业积极推动新兴市场拓展，全球份额稳步提升，家电出口势头持续走强，行业景气持续迎来正反馈。未来随着政策利好传导，住房更新、装修活动增多，叠加中长期地产投资端、开工端或迎来边际改善，家电增量需求有望逐步回暖，建议关注三条投资主线。

中国银河证券主要观点如下：

政策激活家电市场，积极的财政政策为补贴延续打开想象空间。

根据统计局数据，2024年11月家电社消零售额达1200.00亿元，同比增长22.20%，8月以旧换新中央补贴资金到位后，家电社消连续3个月同比增长20%以上，政策效果显著，点燃国内市场暖冬行情。

12月，中共中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，考虑到今年以旧换新补贴截止12月31日，积极的财政政策方向为2025年补贴延续打开了想象空间，家电内销较高景气有望延续。

白电出口备货前置，景气略超预期。

根据海关总署，2024年1-11月我国家用电器累计出口40.99亿台，同比增长21.3%，累计出口金额达917.20亿美元，同比增长14.1%，出口端增长势头延续强劲，产品结构仍在优化。受益于全球需求回温，新兴市场显著增长以及海外商家提前备货等多重因素驱动，家电出口势头持续走强。

从白电角度来看，10月空调、冰箱、洗衣机出口增速分别为54.29%、18.06%和17.83%，较高基数下白电出口景气略超预期，预计与海外需求回暖及备货前置有关。

地产端出现企稳改善信号。

2024年11月份，30大中城市商品房成交套数同比增加10.77%，今年以来首次实现正增长，政策效果逐步显现，住宅成交热度回升，其中一线和二线城市成交套数同比分别上升21.68%和19.94%，成交“止跌回稳”。未来随着政策利好传导，住房更新、装修活动增多，叠加中长期地产投资端、开工端或迎来边际改善，家电增量需求有望逐步回暖。

投资建议：

以旧换新政策驱动下，家电内销表现显著改善，家电企业积极推动新兴市场拓展，全球份额稳步提升，行业景气持续迎来正反馈。从估值来看，质地优异的龙头标的具备一定安全边际。建议关注三条投资主线。

一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团(000333.SZ)和海尔智家(600690.SH)；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器(002508.SZ)；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技(688169.SH)。

风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。