市场表现

本周食品饮料板块指数整体上涨4.34%，在申万一级子行业排名第3，分别跑赢上证综指3.17个百分点、跑赢沪深300指数2.86个百分点。子板块涨跌幅分别为：零食11.19%、啤酒6.58%、烘焙食品5.08%、软饮料5.05%、调味发酵品4.89%、肉制品4.87%、白酒4.08%、保健品3.66%、乳品3.61%、其他酒类2.59%。沪深300的Pettm值为11.23，非白酒食品饮料的Pettm值为24.23，白酒的Pettm值为26.80。

投资建议

大众品

1）啤酒：长期看啤酒消费升级趋势不改，成本下行有助于盈利提升。推荐华润啤酒、青岛啤酒，建议关注重庆啤酒。

2）休闲食品：零食赛道仍维持高景气度，预计Q3龙头公司延续高速成长，未来成本下行将推动盈利显著改善。推荐洽洽食品、盐津铺子。

3）调味品：本周天味食品发布三季报，公司BC端收入均衡发展，盈利端弹性逐步兑现。安琪酵母主业酵母收入环比改善，国内需求仍在恢复中，利润率有所回升。餐饮端修复为复调带来增长驱动力，从大B端来看，Q3以来百胜等餐饮连锁景气度延续，看好该供应链下的相关标的。当前时点，看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的相关标的。

4）乳制品：天润乳业发布三季报，收入增速环比提速，低温需求较差，常温业务实现双位数增长。Q3以来需求端环比有所改善，从基本面表现来看，预计Q3报表端业绩环比Q2有所改善。从具体品类来看，白奶礼赠场景修复较好，三四线优势较为明显。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。

白酒：

本周白酒板块整体大涨，大幅跑赢沪深300指数。其中山西汾酒（+8.55%）、今世缘（+8.15%）、舍得酒业（+7.81%）领涨，次高端酒（+5.96%）及苏徽酒（+5.72%）板块平均涨幅居前。我们认为，伴随万亿国债增发，一方面有望稳定有效需求、拉动经济实际增长，另一方面也将助增经济预期、提振资本市场信心。白酒作为顺周期的龙头消费板块，将有望长期受益β行情。此外，本周进入三季报密集披露期，目前整体表现仍旧稳中有弹性，尤其五粮液、古井、迎驾等标的表现超预期，展现了白酒板块基本面韧性。标的选择上，仍旧建议考虑24年估值切换，首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、五粮液等高端白酒，建议关注顺周期下的次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。

行业重点数据

本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3040元/瓶，与上周相比下跌40元/持平。本周普五最新批价为960元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。

食品：截至9月29日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为27.82、16.34、21.89元/千克，同比变化分别为-39.06%、-31.95%、-29.88%；环比分别变化-5.73%、-0.79%、-1.04%。截至10月27日，白条鸡价格为18.16元/公斤，同比增长0.1%，环比增长0.2%。截至10月27日，棕榈油现货价格为7350元/吨，同比下降13.9%，环比增长1.2%。

风险提示

疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

（来源：华安证券）