机构指出，受制于资源禀赋，国内外锑矿供给增量有限；随着我国锑出口陆续恢复，看好锑价中枢上移。

核心逻辑

1.2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高，截至2025年3月3日，中国有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨，较上一个报价日上涨7000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨上涨15.4%。

2.氧化锑出口陆续恢复，内外价差或不断修复。在2024年10月锑品出口大幅减少后，11月和12月的出口量分别达到776吨和1571吨，恢复至管制前（2023年1月-2024年6月均值）的26%和53%水平，主要出口目的地为东南亚和非洲地区。随着全球供应链调整逐步完成，国内外价差修复的预期增强，内盘锑价有望持续上涨，预计出口回升的趋势将持续。

3.近期SMM锑系阻燃材料报价开始上涨，这背后或体现出下游电子电气、家用电器、电器设备、新能源汽车等领域对于阻燃需求的复苏，此前曾多次强调：溴－锑协效阻燃剂具有高阻燃效率、低力学性能影响，PCB板等电子领域或无法替代，锑阻燃需求受益于电子周期复苏。此外，AIDC逻辑使锑升级为AI金属；AI算力芯片功率越来越大，温度越来越高，对于阻燃的需求也势必将大幅提高。

4.光伏玻璃日熔量目前已止跌企稳，由于3月节后需求逐步恢复以及531之前分布式光伏抢装，预计3月组件排产将达到50GW以上，光伏玻璃涨价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求即将复苏。

利好个股：

天风证券认为，今年锑的供需与去年相比，向着更难解的供给扰动与更有希望的需求景气演绎。这样的供需边际变化有望推动锑价持续上行，不断刷新历史新高。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业等。

本文内容精选自以下研报：

《天风证券有色金属行业专题研究：锑价上行原因分析与持续性展望》

《中信建投：锑金属元素投资前景》

《光大证券锑行业系列报告之五：光伏玻璃需求向好，氧化锑出口陆续恢复，国内锑价中枢有望上行》