2023年1月中旬，离岸美元兑人民币汇率一度升至6.7，但此后人民币汇率的走势明显不及市场预期，年内离岸美元兑人民币汇率一度跌至7.35附近。虽然四季度后表现有所改善，但截至目前仍未收复7.0关口。

经济基本面和货币政策的差异是决定中长期汇率走势的关键因素，人民币汇率也不例外。从基本面来看，2023年以来美国经济的韧性一再超出预期：根据美联储在12月的预测，2023年全年美国实际GDP(国内生产总值)增速或达到2.6%，而2022年底美联储的预测值仅为0.5%。2023年前三季度中国实际GDP累计同比增长5.2%，全年增速或略高于5%。中美经济增速差处于近三十年来较低位置。不过，从近几个月的数据来看，美国就业市场已经开始出现走弱的迹象，居民储蓄也逐步恢复至疫情前水平。进入2024年，美国经济大概率将延续当前的降温态势，而在政策的支持下，中国经济的复苏迹象或更加明显，“东升西落”的宏观经济格局无疑是人民币升值的有力支撑。

货币政策方面，美联储的转向在压制美元指数的同时，也会利好人民币汇率。2023年美联储共加息四次，将政策利率提高了100BP(基点)。而12月美联储议息会议公布的点阵图显示，2024年美联储将由加息转向降息，全年或降息3次共75BP。历史经验显示，美联储货币政策立场的改变往往会导致美元指数走势逆转。随着美联储降息周期的开启，此前保持强势的美元指数或震荡走弱，强势美元对于人民币汇率的压制也会明显减轻。

综合以上两方面因素来看，后续中美经济基本面和货币政策之间差异的缩窄是较为确定的，人民币汇率也将受益于此。因此，在经历一段时间的震荡后，人民币汇率或将迎来新一轮升值，2024年美元兑人民币汇率有望回升至“7”以内。

需要注意的是，人民币汇率在升值过程中可能会面临以下几方面风险：

其一，虽然市场和美联储在货币政策转向上形成了共识，但在降息幅度方面市场可能过于乐观。若2024年上半年美联储降息时间点延后，则可能会导致美元指数阶段性反弹，并对人民币汇率形成压制。

其二，当前美国核心通胀回落速度偏慢，且从房价等领先指标来看，2024年末住房租金等分项存在二次回升的风险，这同样会影响美元指数及人民币汇率的走势。

其三，中国经济复苏的基础仍不够稳固，人民币汇率可能会受到一定的扰动。

（作者：肖立晟九方智投首席经济学家、中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任；李枭剑九方金融研究所宏观研究员）