一季度中国经济迎来良好开局。国家统计局数据显示，实际GDP同比增长5.0%，略高于市场预期的4.8%，较上年四季度加快0.5个百分点。这一成绩来之不易，面对全球贸易摩擦持续、地缘政治扰动供应链等外部挑战，以及国内需求修复中的结构性矛盾，5.0%的增速既为全年目标实现奠定基础，也印证了宏观政策靠前发力的积极成效。横向比较来看，当前中国经济的增速在主要经济体中依然处于领先位置。美联储持续高利率环境下美国经济已现疲态，欧元区复苏进程缓慢，而中国在稳增长政策的接续发力下，整体运行保持在合理区间。具体来看，九方金融研究所认为一季度经济数据中有以下几点值得关注：

经济政策发力是经济增速整体保持平稳的重要原因。相比去年，扩投资政策全面发力，固定资产投资实现由负转正，累计增速继续保持正增长，成为托底经济的重要引擎。从政策节奏看，财政前置发力特征明显。一季度新增专项债发行超1.1万亿元，同比增长20%，“两重”建设扎实推进。随着专项债发行节奏加快、“两重”项目陆续落地，投资对经济增长的托底作用有望持续。但需关注地方财政收支压力对投资可持续性的影响，以及民间投资活力恢复进度，进一步优化投资结构、提高投资效率仍是关键。

后续增量政策值得期待。基于2026年一季度经济开局情况及政策部署，未来全年可从以下六个维度出台增量政策。财政政策注重优化支出结构，从“投资于物”转向“投资于人”，加大养老、托育、医疗等民生投资，实施育儿补贴、养老服务消费补贴。货币政策保持适度宽松，可以考虑降准25-50bp、降息10-20bp，对科技创新、绿色转型、消费养老等领域“加量降价”，定向降低房贷利率。消费政策优化“两新”补贴，扩大服务消费，发展银发经济、冰雪经济，提高城乡居民基础养老金，夯实消费基础。房地产政策全面取消限购，降低税费和房贷利率，加大房贷利息个税抵扣。产业政策实施新一轮产业链高质量发展行动，加大对未来产业投资，建立民营企业债券风险分担机制，激发民间投资活力。改革举措深化零基预算改革，推动新型城镇化，加强财政金融协同，根据形势变化及时出台增量政策，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

工业生产持续提速，能源与食品加工两端均有亮点。一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，较上年四季度加快1.1个百分点，显示工业端动能在持续积累。尤其值得关注的是三个细分行业的亮眼表现：煤炭开采和洗选业增长5.3%，石油和天然气开采业增长9.4%，农副食品加工业增长8.0%。石油天然气开采业近10%的同比增速，表明国内上游资源开发力度明显加大，有助于降低对外能源依存度，强化能源安全保障。农副食品加工业8%的增速，折射出食品消费需求的稳定以及粮食深加工产业链的价值提升。3月工业增加值环比增长0.28%，绝对水平虽不高，但在春节后快速复工的背景下，环比正增长说明工业生产的节奏恢复较为顺畅，季节性扰动已基本消退。

服务业全面提速，现代服务业引领高质量增长。一季度服务业增加值同比增长5.2%。租赁和商务服务业增长12.2%，位居首位；信息传输、软件和信息技术服务业增长10.6%；金融业增长6.5%；交通运输、仓储和邮政业增长4.3%；住宿和餐饮业增长4.3%。租赁和商务服务业的高增速折射出企业经营活动的活跃度上升，信息技术服务业超10%的增速反映数字经济持续渗透、企业数字化转型加速，AI大模型应用的商业落地正在从概念转化为实际营收。这两大现代服务业板块的强劲增长，是中国经济结构向高端化、数字化演进的直接证据，也是未来经济持续增长的核心动力之源。

外贸超预期高增，进出口双旺印证内外需共振。一季度货物进出口总额同比增长15.0%，出口增长11.9%，进口增长19.6%，三项数据均大幅超出市场预期，是本季度最大的亮点之一。出口端，11.9%的增速既有抢出口效应（贸易商对关税不确定性的前置应对）的贡献，也反映出中国制造业在价格竞争力和产品质量方面的综合优势依然突出。电动汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”出口延续高景气，机电产品、集成电路等传统优势品类亦有支撑。进口端19.6%的高增速则更为值得关注。进口高增通常意味着国内需求的回暖——无论是工业原料、能源商品，还是消费品，进口需求的扩张都是内需改善的先行指标。结合工业生产提速和固定资产投资的结构性改善，进口高增有其基本面支撑，并非统计意义上的偶然波动。进出口双旺格局的出现，为一季度GDP超预期提供了重要注解。

房地产投资降幅持续扩大，拖累效应尚未见底。固定资产投资同比增长1.7%，表面上尚属平稳，但结构分化极为悬殊。基础设施投资同比增长8.9%，扮演了压舱石的角色，是拉动总量投资增长的绝对主力；而房地产开发投资同比下降11.2%，降幅较1—2月进一步扩大0.1个百分点，拖累效应仍在持续发酵。这一数字背后，是房地产销售端依然低迷、开发商资金链尚未根本修复、土地市场持续走冷等多重压力的叠加。尽管政策端已推出多轮“白名单”融资支持、收储去库存等举措，但房地产行业的出清过程仍需时间。从历史规律看，房地产投资的持续负增长不仅影响建筑、钢铁、水泥等上下游产业链，更会通过居民财富效应和地方政府土地财政收入，对消费和财政支出形成二次抑制。在基建投资的政策托底之外，若房地产不能止跌企稳，全年固定资产投资的整体增速将面临较大下行压力，需持续关注。

消费复苏偏弱成为明显短板。一季度社会消费品零售总额同比增长仅2.4%，虽较上年四季度加快0.7个百分点，但绝对水平依然偏低，与5.0%的GDP增速形成明显落差。3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7%，环比增长0.14%，增速进一步放缓。这一增速不仅远低于疫情前8%左右的常态水平，也显著滞后于同期工业增加值6.1%的增速，供强需弱矛盾突出。同时，一季度全国居民人均可支配收入同比名义增长4.9%，扣除价格因素后实际增长4.0%，低于同期GDP增速5.0%整整1个百分点。意味着居民部门从经济增长中获得的分配份额相对不足，居民收入的增长节奏滞后于整体经济扩张，是消费端修复持续偏弱的根本原因。因此，后续政策仍应着力于提升居民可支配收入，尤其是通过减税降费、扩大就业、提高转移支付等手段增厚中低收入群体的钱包，强化消费对GDP增长的贡献。

综上，2026年一季度中国经济实现超预期开局。工业和服务业双轮驱动的格局趋于稳固，尤其是现代服务业和制造业高端化方向的持续突破，体现了中国经济向创新驱动转型的深层逻辑；进出口的超预期高增，更是为一季度经济增长锦上添花，彰显了中国外贸的强大韧性。但我们也必须正视问题，消费复苏偏弱和居民收入增速放缓仍将对全年经济运行产生压力。我们预期政策层面仍将对促消费、稳地产进一步发力，实现全年经济稳中求进的既定轨道。

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