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景津装备作为全球压滤机龙头，连续20年世界压滤机产销量第一。公司是全球领先的过滤成套装备制造商。公司凭借自主研发的过滤成套装备，实现了从单一零件加工到全球行业单项冠军的跨越式发展。

从产品结构看，公司聚焦于压滤领域的全产业链布局，公司产品以各式压滤机为主，同时致力于各式压滤机配套设备的生产和销售。公司构建了以压滤机整机为核心，滤板及滤布等关键配件为支撑的业务架构，致力于为客户提供“交钥匙”级过滤成套解决方案。

营收、业绩方面，2024年及2025Q1-3公司营收、利润端短期承压。2020-2024年公司营业收入先升后降，2024年实现营业收入61.29亿元，同比微降1.92%，主要系公司核心产品压滤机销售价格降低，销售收入及整体毛利率下降所致。2024年归母净利为8.48亿元，主要系受锂电需求下降&降价影响，归母净利润短期承压。2025Q1-3公司实现营收42.00亿元，同比下降10.70%；归母净利润为4.35亿元，同比下降34.53%，主要系市场竞争加剧导致综合毛利率波动。

公司费用控制良好，利润率受需求及竞争策略影响有所下滑。2024年公司销售毛利率、销售净利率分别为29.06%/13.84%，同比变动-2.69pct/-2.29pct，主要受行业需求减缓、市场竞争加剧影响。2024年公司期间费用率为9.44%，同比变动-0.71pct，其中：销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为4.97%/4.95%/-0.48%，同比变动+0.40/-1.07/-0.04pct，其中财务费用率受益于存款利息收入增加，持续贡献利润弹性。2025Q1-3销售毛利率、销售净利率下滑至24.47%/10.37%，同比变动-4.59pct/-3.77pct。2025Q1-3公司期间费用率为9.48%，同比变动+0.54pct，其中：销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为5.48%/4.38%/-0.38%，同比变动+0.91/-0.52/+0.16pct。

压滤机属于过滤与分离机械，是将悬浮液中液体和固体分离的过程装备。压滤机的工作原理是利用压力泵将悬浮液料浆注入由垂直排列的多块滤板在液压系统的压紧下形成的多个密闭滤室中，使滤布两边形成压力差，滤室内的液体透过与滤板相邻的滤布沿滤液汇流通道排出压滤机外，脱水后的固体杂质则截留在滤室中，形成滤饼，通过拉板机将相邻滤板分开，每个滤室中的滤饼在重力或振打装置作用下脱落，实现固相和液相的分离。压滤机由机架部分、拉板部分、过滤部分、液压部分和电器部分组成。

市场空间方面，根据智研咨询数据，2023年我国压滤机行业制造收入约为111.78亿元，其中国内市场规模约为102.1亿元；根据华经产业研究院统计，2024年全球压滤机市场约为26.3亿美元。

从下游应用看，公司持续拓展压滤机下游应用场景，新兴赛道更具竞争优势。压滤机作为一种常用的固液分离设备，广泛应用于环保、矿物加工、化工、食品、医药等诸多领域，同时在新能源、新材料、砂石废水等新兴领域实现拓展。在新能源新材料、新兴化工等新兴细分应用行业，过滤物料更为复杂，对压滤机的要求更加严格，龙头企业更具竞争优势。

当前环境下，1）矿物及加工方面，有色金属资本开支有望维持高景气；2）环保行业需求承压，预计仍将磨底；3）新能源领域，正极材料头部企业有望开启新一轮资本开支。

矿物:我国矿物及加工主要行业资本开支整体呈上涨趋势。2024年有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1613/2043/866亿元，2025Q1-3有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1169、1086、609亿元，除煤炭行业因为煤价影响资本开支有所走弱外，有色金属、钢铁资本开支仍维持较高水平。

环保：压滤机在环保领域的应用主要为城市污水污泥、自来水污泥、工业废水污泥、河道湖泊污泥的处置的污泥脱水环节，起到废水清洁排放、污水循环利用、疏浚河道的作用。

从生态环境部披露数据可知，2024年，全国纳入排放源统计调查的污水处理厂共15259家，污水处理厂设计处理能力为3.5亿吨/日，年化约1278亿吨/年（按365日计算）；2024年，全国共处理污水988.4亿吨，污水处理厂的污泥产生量为5730.7万吨，污泥处置量为5699.1万吨。从趋势来看，污水处理厂产能增速逐步趋缓，污水处理量维持稳健增长，与压滤机需求相关的污泥处置量增速明显快于污水处理量增速。

投资额方面，污泥处理固定投资完成额逐步进入平台期。2024年我国城市市政污水处理固定投资完成额为615亿元，同比减少15%；城市市政污泥处理固定投资完成额为27亿元，同比增加10%；县城市政污水处理固定投资完成额为305亿元，同比增加2%；县城市政污泥处理固定投资完成额为4亿元，同比减少32%。展望未来，我们认为环保领域压滤机需求将以设备更新、配件更换为主，新建项目需求占比将逐步走低。

新能源：压滤机应用场景多元，但最主要的是锂电池材料制备环节，特别是正极材料。当前，碳酸锂、磷酸铁锂价格持续上涨，材料厂商有望迎来利润修复，开启新一轮资本开支。中长期来看，随着新能源车、储能等需求增长，锂电材料出货量仍有大幅增长空间。高工锂电董事长张小飞预计，2025年中国动力锂电池出货量超过1.05TWh，未来10年仍有近3倍增长；预计2025年中国储能锂电池出货量达600GWh，未来5年实现翻倍，未来10年有近3倍增长。随着下游需求激增，中游材料环节的需求同样被带动。张小飞预计，2025年至2035年，包括隔膜、电解液在内的中游材料出货量仍有超过3倍的增长空间。此外，压滤机亦可用于锂电回收环节，有望打开新增长空间。

磷酸铁锂行业新一轮扩产项目启动。储能及动力电池需求强劲支撑下，磷酸铁锂行业回暖，企业开工率回到繁荣区间，2025年下半年以来，行业内排名前五的磷酸铁锂生产企业产能基本满产满销，排名5-10的企业产能利用率接近80%。在下游需求强劲、高端产能替代驱动下，新一轮扩产潮到来，万华化学、湖北宜化等化工巨头纷纷入局。

盈利预测：根据东吴证券所数据，公司固液分离设备龙头能力衍生，一体化+耗材化+出海=长期8倍空间，短期景气度&治理双底已现，高股息有安全边际。随着需求向好，期待龙头定价能力回归。考虑2025年需求承压及价格下滑，预计25/26/27年归母净利润分别约5.50/7.02/9.05亿元，2025-2027年同比-35%/+28%/+29%，对应2026年PE约15倍（2026年4月8日现价）。

参考报告：

《中邮证券-景津装备-603279-压滤机龙头企业，行业需求有望反转-251223》

《东吴证券-景津装备-603279-景津装备长期空间？对比海外之我见！-260326》