机构指出，在经济向好预期下，2025年上市银行维持营收微负增、净利润小幅正增、资产质量平稳的确定性较高，叠加近期披露的2024年度业绩快报利好催化，两会前股价有望兼顾绝对收益和相对收益。

核心逻辑

1.2024年以来，以银行为代表的红利板块表现持续占优。2024年以来，以银行为代表的红利板块表现持续占优。在A股震荡的大背景下，银行板块在2024年以35.85%的涨幅高居31个申万一级行业榜首，同期沪深300涨幅16.19%。从更长时间来看，中证银行指数自2022年10月底低点至2024年12月31日，累计涨幅达到42.788%，银行指数相对同期沪深300和创业板指的累计超额收益分别高达30.63%和48.23%。

2.政府债持续发力支撑社融，化债扰动企业贷款。2024年12月新增社融2.86万亿元，同比多增9249亿元；截至2024年12月末，社融存量同比增长8%，增速环比提升0.24pct。12月，政府债加力拉动社融增长，新增政府债1.76万亿元，同比多增8288亿元。居民中长贷保持边际好转，新增3000亿元，同比多增1538亿元；化债带来的提前还款需求继续扰动企业贷款增长，企业贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元。M1、M2增速分别回升至-1.4%、7.3%，资金活化程度提高。非银同业存款自律机制调整生效，叠加年末理财赎回，非银存款大幅流出。

3.2024年12月M1增速明显回升，与M2增速剪刀差收窄2.1pct至8.7%。2024年12月M1增速较11月收窄2.3pct至-1.4%，主要得益于财政发力。政府债净增1.76万亿元，财政存款减少1.67万亿元，约有3.43万元亿从政府部门流入实体和居民部门，同比多增1.58万亿元，对应非金融企业存款同比多增1.49万亿元，现金流显著改善。M2-M1增速剪刀差收窄，主因12月非银存款减少3.17万亿元，或与自律机制规范非银同业存款利率定价且同业自律从2025年Q1起将纳入MPA考核有关。2025年1月起M1计算口径将纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，预计增速走势将更加平稳。

4.股份行或可贴上“高股息”标签。1）展望2025年，化债积极推进缓解资产质量隐忧，地产和个贷的减值压力有望边际减轻，股份行利润增速或基本走出波动较大的时期，而进入利润增速相对稳定的“恒纪元”，提升股息确定性；2）扩张较慢，或有在中长期提升分红比例的期待，比如2023年度招行、兴业、平安分红比例分别较2022年提升2.0、1.3、19.0pct；3）股息率相对国有行更高，仓位较低，估值较低，修复空间或更为广阔。

利好个股

民生证券指出，险资持续增持，印证银行板块红利修复逻辑，业绩快报披露或催化“开门红”行情。建议关注高成长和高股息所代表的“双高”标的，如招商银行、江苏银行、成都银行；高成长属性较强“单高”标的，建议关注宁波银行、常熟银行；高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行、中信银行等。

国泰君安认为，在经济向好预期下，2025年上市银行维持营收微负增、净利润小幅正增、资产质量平稳的确定性较高，叠加近期披露的2024年度业绩快报利好催化，两会前股价有望兼顾绝对收益和相对收益。板块内部，增长预期不足下，仍以稳健红利投资为主线，优先推荐江苏银行、成都银行和招商银行。

银河证券指出，财政政策发力，政府债持续支撑社融，也为银行信贷投放带来机遇。货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。

本文内容精选自以下研报：

西南证券《银行业2025年投资策略：顺势而为，稳中求胜》

民生证券《银行周论：股份行业绩改善，险资举牌H股银行》

国泰君安《2024年12月信贷社融点评：12月金融数据略超预期》

银河证券《银行业周报：政府债发力支撑社融，五家银行发布业绩快报》