脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

受益Chiplet驱动，先进封装迎来加速发展？

我国集成电路领域整体国产自给率较低，尤其是在半导体设备、材料与晶圆制造等环节，与国际领先水平差距较大，而封测为我国集成电路领域最具国际竞争力的环节。先进封装技术提升芯片整体性能是集成电路行业的重要发展趋势。

Chiplet具有成本低、周期短、良率高等优点，其核心是实现芯片间的高速互联，且兼顾多种芯片互联后的重新布线，为实现既定性能，对Chiplet之间的布线密度、信号传输质量提出较高要求，封装加工精度与难度进一步加大，并且要考虑散热和功率分配等问题。因此，Chiplet技术需要高密度、大带宽的先进封装技术提供硬件支持，大概率采用先进封装方案。

由于在Chiplet中封装需要对Chiplet进行全检，以确保每一个裸芯片都能正常工作，因此需要对每一个裸芯片进行测试，也要对裸芯片下的互联进行测试，因此会增大对半导体封测、半导体封测设备的需求，并对测试设备的数量和性能都提出更高要求，继而利好封测企业、半导体独立测试厂商与半导体测试设备供应商。

目前，国内及全球OSAT厂、晶圆代工大厂积极布局支持Chiplet方案的先进封装，并已取得初步成果。国内方面，近年来以长电为代表的几家国内封测龙头企业通过自主研发和并购重组，在先进封装领域不断发力，现已具备较强的市场竞争力，有能力参与国际市场竞争。

据芯思想研究院，2022，中国大陆有4家企业进入全球封测厂商前十名，分别为长电科技、通富微电、华天科技和智路封测、全年营收分列全球第3、第4、第6和第7位。

其中，长电科技于2023年1月宣布已实现国际客户4nm多芯片系统集成封装产品出货。通富微电与AMD合作紧密，利用次微米级硅中介层以TSV将多芯片整合于单一封装，已实现7nm量产，5nm有望于22H2实现小规模试产。

华天科技于3月28日晚间公告，公司全资子公司华天江苏拟投资28.58亿元，进行“高密度高可靠性先进封测研发及产业化”项目的建设。项目建成投产后形成Bumping84万片、WLCSP48万片、超高密度扇出UHDFO2.6万片的晶圆级集成电路年封测能力。

另外，晶方科技作为全球CIS封测龙头，在晶圆级封装、TSV等方面领先优势明显，此次通过增资Anteryon向光刻机领域进军，进一步扩张业务边界，且加强与原有封测业务协同，有利于企业中长期发展。

综上，Chiplet为我国半导体领域先进制程弯道超车的重要途径，各大厂商积极布局，增加对先进封装、半导体测试需求。机构建议可以留意国内领先的封测厂商的成长机会。另外也可以积极关注半导体测试设备供应商如华峰测控、长川科技等。

Ⅱ

冷冻烘焙龙头冷链物流优势显著，大单品战略持续发力！

立高食品：公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业，未来立高食品将继续发展自身优势,更深层、更广泛地为客户提供高品质产品和优质服务,并完成在华南、华东、华北及海外建立6个大型生产基地及技术研发中心的生产布局,向“冷冻烘焙食品行业的领跑者”、“中国烘焙食品原料及冷冻烘焙食品第一品牌”迈进。

标签：冷冻烘焙龙头、股权激励、大单品策略、冷链物流

看点一：冷冻烘焙龙头公司主要从事冷冻烘焙行业，是行业内的绝对龙头，全面实施“洞察客户需求、组织王牌产品”策略，截止2021年底产品SKU已超900种，2023年提出立志成为“全球烘焙集成服务商”，立足国内市场，开拓海外渠道，携手经销商开拓创新更多产品，实现双赢。

研报菌简评：公司综合实力领先，，历史悠久，奶油为基，发力冷冻烘焙。

看点二：股权激励

公司实施长期激励机制，制定股票期权的股权激励计划，通过广州立兴、广州立创两大员工持股平台，对公司管理层与核心员工实行股权激励。2021、2022年接续推出股权激励，绑定核心员工利益，股权激励+超额业绩激励基金绑定核心高管，有效提升经营效率。

研报菌简评：股权激励可以使被激励人员以长远的眼光深度思考企业未来事业的发展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。

看点三：大单品策略

大单品策略持续推进，规模优势不断放大，实现该品类内部的市占率领先。目前SKU达到50-60个，多方位满足消费者需求。根据渠道调研，2021年甜甜圈市占率超50%，实现绝对领先。2018年推出蛋黄酥等新品，2020年初推出麻薯主攻山姆渠道成为网红爆品，2021年单品销售达6亿。

研报菌简评：公司新品丹麦类面包等实现高速增长，冷冻蛋糕、冷冻蛋糕胚、披萨等新品有望满足烘焙、商超、餐饮渠道的多样化需求，持续放量。

看点四：研发投入

公司研发高投入，持续满足下游需求，2017-2020年立高研发费用复合增长率为21.2%，研发费用率近3%，研发投入处于行业领先水平，在产品配方研发、产线定制化改良、品质稳定方面实现高壁垒，实现对冷冻面包酵母问题的改进、对甜甜圈体积膨胀度和挞皮水分流失性的改良。

研报菌简评：公司通过创新性自主研发的配方和生产工艺在核心环节对关键生产设备及相互间的协同进行大量适应性的自主改造和调整，实现大规模生产。

看点五：冷链物流

供应链完善布局，冷链物流优势显著，立高目前已经在全国半数以上的省份实现自主运输，率先建立自有冷链物流车队，将冷冻烘焙食品由各地仓库自主配送至客户手中，进一步降低产品质量风险，2021年9月公司投资5000万元成立全资的广东致能冷链物流有限公司，整合内部物流资源。截至2021年底公司共拥有64辆冷链专车，覆盖全国300+地市，2000+区县，渠道网络基本完成全国覆盖，合作的客户数超过2700家，服务终端客户超过5万家。

研报菌简评：由于冷冻烘焙多为冷链配送，对供应链要求较高，烘焙原料在省内一般通过自有车辆配送，配送半径覆盖约300km；省外主要通过第三方物流公司配送。

参考资料：

1、20230328-东莞证券-电子行业事件点评：国内封测厂商动作频频，Chiplet驱动先进封装发展

2、20230201-太平洋-立高食品-300973：2022平稳收官，2023修复弹性可期

3、20230314-华泰证券-立高食品-300973：重整旗鼓，而今迈步从头越

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