【摘要】

安靠智电致力于电缆连接件系统、GIL系统、以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站系统及智慧海绵光储充系统的创新研发，为客户提供涵盖发、输、变、配、储、用在内的电力全产业链系统服务。

受益于特高压、配电网改造等电力投资的迅速增长。

江苏安靠智电股份有限公司创建于2006年，经过十八年在电缆连接件领域的精耕，公司已成为行业领跑者，以模块化、标准化、小型化、全绝缘、可入地的GIL和智慧模块化变电站产品为核心，通过不断创新和提升服务，为“源网荷储”造就更为绿色、智慧、安全、强劲的“心脏”和“动脉”系统，支撑新型电力系统发展，服务“碳达峰、碳中和”战略。

公司拥有电力工程（火力发电、送电工程、变电工程）乙级、工程勘察专业类（工程测量）乙级、电力工程施工总承包贰级、承装（修、试）三级资质，拥有电力(含火电、水电、核电、新能源）工程咨询单位甲级资信证书。

公司基本面梳理

行业趋势来看，特高压建设提速、配电网增容扩容和升级改造都将为公司电缆连接件、GIL和智慧模块化变电站产品带来广阔的市场机遇。以GIL产品为例，甘肃-浙江与浙江环网特高压工程预计将于2024年底前分别开工与完成可研，甘肃-浙江项目预计管廊长度3.5km,双回六相GIL总长度约21公里，浙江环网特高压工程预计管廊长度4.9km双回六相GIL总长度约30公里，两个项目GIL设备总投资预计10-20亿元。

公司经营情况概述

近年来营收和利润整体呈增长趋势。公司营业收入2018-2023五年CAGR为24.5%，2020、2021年分别同比增长66.3%、52.4%，2022年公司业绩受宏观环境影响有所下滑，公司实现营收7.73亿元，同比-4.0%。

2023年公司业绩好转，分别实现营收/归母/扣非归母9.58/2.01/1.63亿元，分别同比增长24.0%/32.9%/33.1%，2024年上半年公司分别实现营收/归母/扣非归母4.85/1.07/0.86亿元，分别同比-4.5%/-20.7%/-19.4%。

公司主要营收构成包括电缆连接件、GIL产品及服务、模块化变电站等。其中：

电缆连接件业务收入规模相对稳定，2024年电缆连接件实现营收4.85亿，同比+26.8%，2018-2023年五年复合增速3.3%；

GIL和模块化变电站业务近几年增长快速，GIL产品及系统服务2023年营收1.30亿元，2018-2023年五年CAGR达110.9%，为2019-2022年公司营收增长主要驱动力之一，2023年略有下降系部分项目延期，2024年上半年实现营收1.13亿，yoy+19.8%；

2023年智慧模块化变电站营收3.16亿元，同比+475.8%，实现了快速放量，主要系青海330kV升压站项目与腾讯仪征东升220kV云计算数据中心项目收入确认，2024年上半年该项业务实现营收1.14亿元，同比-23.8%。

分业务区域来看，2024年上半年华东、西南、华南、西北、华中分别占56%、15%、7%、7%、6%，新增港澳地区收入，占比3%。

主营产品基本盘稳定，新增市场可期

电缆连接件：打破超高压市场垄断，行业需求与格局整体稳定

电缆连接件的主要作用是延长和恢复电缆的结构，是电缆输电系统最为关键的组件之一。公司2007年研发出全球仅有4家行业巨头能生产的500kV超高压电缆连接件，打破了国外巨头长期垄断，将国外同类产品的市场价格拉低了65%，使中国可以生产出所有电压等级的电缆连接件，成功推动了中国万亿电缆工业由大到强的转变，实现了高压到超高压的跨越。公司目前是国内少数能生产1kV-500kV全系列电缆连接件的企业之一。

公司电缆系统核心产品为110（66）kV、220kV、330kV-500kV电缆连接件，主要应用于大型电站的引出线路、电力系统的配电网络、城市输电网络、抽水蓄能电站、风电、火电、钢铁、轨道交通、建筑、机械、冶金及化工等。

GIL：大型蓝海市场，三相共箱技术引领技术推广

公司于2015年国际首创220kV三相共箱GIL，具备10kV―1100kV全系列GIL产品生产能力。三相共箱GIL具备综合成本比传统单相GIL成本低30%左右、占用隧道空间减少1/3等特点。公司GIL产品及系统服务主要客户为电网（约40%）、地方政府（约40%）与用户侧企业（约20%），主要应用于发电、输电、用电等领域。

发电端领域，可应用于大型水电站、火电站、核电站、风力发电站、光伏发电站、抽水蓄能电站、储能电站的电源出线；

在输电端领域，可应用于特高压输电、城市大容量输电、城市电力架空线迁改入地项目等；

在用电端领域，可应用于大型工业用电、数据中心、新能源汽车充电桩以及化工、钢铁、多晶硅等对用电安全要求较高的特殊行业等。

公司GIL在手订单充足，订单质量提升。2018年，公司率先研制的220kV三相共箱GIL成功应用于专供宁德时代江苏生产基地的地下输电线路；2020年，公司为中化集团鲁西化工打造全球最长的11.4公里GIL。2019年以来，公司披露所获GIL订单金额合计15.01亿元（目前19-24年相关项目累计共确认收入8.6亿元），项目包括架空线迁改入地、工业园区等不同应用场景；GIL系统的订单回路长度占市场份额的一半以上，具备各行业标杆客户的长期稳定运营业绩的先发优势。2022年以来，公司GIL订单质量提升，客户从江苏本地拓展至浙江、山东、重庆、内蒙古等其他省市。

模块化变电站等新业务：受益电网扩容升级，打造公司新增长极

智慧模块化变电站改变GIS开关和变压器分仓布置的传统布置方式，将两种设备通过关键连接技术和结构化设计进行同仓布置，实现设备一体化，相比传统电站，具备全生命周期造价降低30%、节省50%-70%土地和空间占用、建设周期缩短80%等特点。

主要运用于电网升降压变电站、城市变电站、地下变电站、风光新能源项目陆上升压站、海上风电升压站、储能项目配套变电站、数据中心、新能源汽车充电桩、车载移动电源、轨道交通、大型工矿企业的自备电站、应急变电站等。

公司自2020年开始开展模块化变电站业务，四年订单金额合计超5.7亿元，公司订单包括3个超1亿元的大规模代表性订单，应用场景覆盖大数据产业园、各类工业园和城市电网等，公司2023年6月中标的宝武集团项目为公司模块化变电站业务在钢铁领域的首次应用。2021年将模块化变电站业务单独列示，2023年公司该板块营收3.2亿元，同比+475.8%，毛利率为35.3%，营收大幅增长系青海330kV升压站项目与腾讯仪征东升220kV云计算数据中心项目收入确认；2024年上半年该板块营收0.87亿元，同比-23.8%，毛利率21.9%。

智慧海绵光储充系统：提供电网友好型扩容方案

公司智慧海绵光储充一体化系统产品单枪充电功率180kW，结合了柔性配电与智慧能源管理系统，是目前市场领先的综合能源管理技术集成，已成功运用于佳世达、钢锐精密、燕湖市民中心和国网江苏综合能源服务有限公司承建的城市公交总站等项目中，初步形成业务示范性案例。2023年，公司该项业务实现营收1211万元，毛利率58.9%。

该系统能独立运行，“自发自用、余电存储”，缓解了充电桩用电对电网的冲击；在能耗方面，使用储能系统给动力电池充电，并利用峰谷电价，提高了能源转换效率并减少了用电成本；利用电池储能系统吸收低谷电，并在高峰时期支撑快充负荷；同时以光伏发电系统进行补充，有效减少充电站高峰期的电网负荷，提高系统运行效率的同时，为电网提供辅助服务功能。

主要竞争对手有星云股份、特锐德、易事特等少数企业。

小结

10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发改委副主任刘苏社表示，我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，今后一个时期，城市改造更新的任务将越来越重。以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。下一步将继续统筹用好各类资金、提前安排项目清单和投资计划，继续推进供排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工业等管线及其附属设施在内的城市地下管线是城市重要基础设施提升改造。

公司三大相关业务板块均受益电源、电网投资增加，其中电缆连接件需求稳定向好，而GIL和模块化变电站业务属于未来成长性业务，公司在产品技术与市场推广上已经获取一定优势。

参考资料：

20241009-华创证券-安靠智电-深度研究报告：精耕电力设备细分赛道，GIL与模块化变电站驱动成长

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