凯基亚洲指出，明年恒指将有望回到23200点水平，对应预测市盈率10.5倍，稍高于10年均值的10.26倍，由于考虑今年恒指由高点回落时，大市气氛异常亢奋，单日成交额曾一度突破6000亿港元。

凯基认为，尽管中美关系会是明年港股最大风险，但乐观而言，特朗普宣称对中国进口货物征收60%关税或仅是谈判的手段，最终关税比率及覆盖范围仍属未知数，而考虑到中央财政部指仍有刺激经济政策尚未出台，故对后市未至太悲观，预期2025年恒指将有望回到23200点水平;若年末恒指收报 19700点，潜在升幅约为17.8%。

从估值来看，市场预测明年的每股企业盈利同比增长5.1%，故此 23200点所对应的预测市盈率为 10.50倍，稍高于十年均值的10.26倍。

凯基解释，23200点的目标价，是基于：(1)刺激经济措施规模符合预期，且针对私人消费;(2)恒指每股盈利维持5%以上增长;(3)中美冲突限于贸易层面。

凯基投顾董事长朱晏民表示，全球经济在2025年的整体增长预计与2024年相近，美国经济虽呈现下滑趋势，在成熟市场中仍然相对较强，而2025年经济表现的最大变数仍是特朗普上台后的政策实施，预计美联储未来会减息0.75%至1%，本轮减息可能在2025年达到低点3.75至4.0%，并可能在2026年重新启动加息。

美股在连续两年受人工智能浪潮推动后，估值已不便宜，但有板块轮动的机会出现，预计2025年标普500指数盈利仍有中高个位数增长，全年报酬预估在6%至12%之间，较前两年有所下滑。

他预计，美股第一季应可维持目前选举后的升幅，第二季开始将反映特朗普政策风险及经济下行的预期，股市可能出现震荡;下半年风险将进一步加大，故上半年表现预计优于下半年。