西部证券发布研报称，10月重卡行业生产、批发、零售及出口数据均超预期。该行预计25年11月重卡批发销量10.3万辆左右，同比增长50%。看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐中国重汽(000951.SZ，03808)+潍柴动力(000338.SZ)，重视一汽解放(000800.SZ)+福田汽车(600166.SH)业绩改善弹性。

东吴证券主要观点如下：

数据总览

批发：10月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+60.0%/+0.6%，超该行预期。终端：10月重卡终端销量7.0万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9%，超该行预期。出口：10月重卡出口销量3.3万辆，同环比分别为+43.8%/+4.8%，超该行预期。库存：渠道库存增加0.32万辆，当前行业总库存11.5万辆。展望：该行预计25年11月重卡批发销量10.3万辆左右，同比增长50%。

10月销量：产批零出口均超该行预期

行业总量：10月产批零出口均超该行预期。1)产量：10月重卡产量10.4万辆，同环比分别为+78.4%/+2.6%;2)批发：10月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+60.0%/+0.6%;3)上险：10月重卡终端销量7.0万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9%;4)出口：10月重卡出口销量3.3万辆，同环比分别为+43.8%/+4.8%;5)库存：10月行业整体库存+0.09万辆，其中企业库存-0.23万辆，渠道库存+0.32万辆，据该行测算，10月行业总库存系数为1.8，处于合理水平。

行业结构：分用途来看，10月工程车同环比表现优于物流车。10月工程车终端销量0.74万辆，同环比分别+63.0%/-14.9%;物流车销量6.26万辆，同环比分别+55.9%/-16.0%。10月工程车/物流车占比分别10.5%/89.5%，工程车占比同环比分别+0.4/+0.1pct，物流车占比同环比分别为0.4/-0.1pct。天然气重卡方面，10月天然气重卡销量2.1万辆，同环比分别+137.6%/-10.0%，天然气重卡渗透率30.1%，同环比分别+10.3/+2.0pct。10月牵引车中天然气重卡渗透率48.4%，同环比分别+12.18/+3.20pct。

10月格局：福田内销份额同比上升，重汽/福田/东风出口份额同比上升

整车格局：1)终端：2025年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.5%/17.9%/17.9%/11.0%/13.8%，较24年全年分别-2.2/-2.8/-0.06/+0.7/+3.4pct，环比9月分别-0.3/-1.5/+1.2/-0.1/-0.3pct。2)出口：2025年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.8%/9.3%/45.8%/18.0%/5.4%，较24年全年分别-0.4/+0.3/+4.9/-3.7/+1.5pct，环比9月分别+0.4/+4.6/-1.9/-1.8/-1.0pct。

10月格局：潍柴份额位居第一，环比上升

发动机格局：潍柴份额位居第一，环比上升。1)整体：终端口径下，10月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.5%/17.1%/14.7%/9.3%/11.4%，较24年全年分别-7.0/-1.4/-0.4/+2.1/-2.1pct，环比9月分别+1.1/-0.4/-0.3/+0.8/-0.6pct;2)潍柴：10月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别+64.7%/-11.0%。分车企来看，10月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别58.1%/46.9%/23.0%，环比9月分别+3.7/-0.4/+1.8pct，较24年全年分别-12.3/-11.2/-7.5pct。分燃料类型来看，10月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别11.68%/52.00%，较24年全年分别5.62/-7.40pct，环比9月分别+0.78/-0.20pct。

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。