国电南瑞

国家电网第二批输电设备招标情况、第一批特高压项目招标结果，以及今年前三个季度的电网投资状况：1月至3月期间，电网投资规模同比增长了43%；而发电领域的投资则同比增长了27%。第一批特高压项目的招标总额为40亿元人民币，此外还有一轮补充招标，其金额约为50亿元人民币，这些招标项目主要涉及换流阀的采购。在补充招标中，南瑞科技表现最为出色，其市场份额高达52%，位居首位。

据即将进行的招标项目数量来看，第二批招标的总额可能会超过90亿元人民币，这一数字相当于2025年全年的80%以上，显示出特高压领域的发展势头十分强劲。

今年有两条输电线路开始建设：3月30日，攀枝花西-天府南段线路开工；4月28日，浙江环网线路也开始施工。

另外，达拉特-内蒙古西部段线路也在2026年2月获得了批准，预计很快就会进入施工和招标阶段。至于输电设备方面的招标结果，南瑞科技和思源电气的表现有所不同，由于它们在各自产品领域已处于领先地位，因此不同产品的招标结果也有差异。

国家电网第二批输电设备的采购工作按原计划于4月进行。与去年同期相比，其采购量增长了32%。这一成绩弥补了第一批设备采购时出现的28%的负增长情况。因此，今年前期的整体采购业绩实现了4%的同比增长。无论是主设备还是辅助设备的采购量，都呈现出了类似的上升趋势。

在2026年的第一批招标项目中，与2025年的第一批招标相比，中标总金额翻了一番，达到了40亿元人民币。

国电南瑞以核心技术与高端设备构筑能源电力安全稳定运行的坚强屏障，致力于打造世界级能源互联网高科技领军企业，自主研发全球首台±800千伏可控换相换流阀获评央企十大国之重器。

公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年全年，公司营业收入662.3亿元，同比+14.5%；归母净利润82.8亿元，同比+8.8%；扣非净利润79.8亿元，同比+8.0%。单季度看，公司2025Q4营业收入276.5亿元，同比+9.5%；归母净利润34.2亿元，同比+9.3%；扣非净利润33.4亿元，同比+9.5%。公司2026Q1营业收入95.6亿元，同比+7.5%；归母净利润7.2亿元，同比+6.0%；扣非净利润6.4亿元，同比+5.4%。

收入端，分板块看，公司2025年全年智能电网收入334.22亿元，同比+15.73%；能源低碳收入167.30亿元，同比+37.3%；数能融合收入123.03亿元，同比-0.5%；工业互联收入30.14亿元，同比+5.1%；集成及其他收入6.87亿元，同比-52.2%。分地区看，公司2025年全年国内收入601.91亿元，同比+10.4%；海外收入60.38亿元，同比+84.1%。智能电网和能源低碳主业增速十分稳健，海外收入大增，一季度收入亦保持稳健增长。

毛利端，公司2025年全年毛利率达25.84%，同比-0.74pct；2025Q4单季度毛利率达24.95%，同比+1.69pct，环比-1.56pct。其中，智能电网毛利率达30.12%，同比+0.80pct；能源低碳毛利率达20.21%，同比-2.77pct；数能融合毛利率达22.62%，同比+0.21pct；工业互联毛利率达21.56%，同比-5.85pct；集成及其他毛利率达26.64%，同比-7.02pct。另外，2025年全年国内毛利率达26.45%，同比-0.52pct；海外毛利率达19.19%，同比+0.17pct。毛利率整体下降预计主要系新能源和和用户侧毛利率拖累。公司2026Q1单季度毛利率达25.10%，同比+0.90pct，环比+0.15pct。

费用端，公司2025年全年四项费用率达11.22%，同比-0.06pct，其中销售费率达3.66%，同比-0.26pct；管理费率达2.37%，同比-0.18pct；研发费率达5.44%，同比-0.20pct；财务费率达-0.26%，同比+0.56pct。2025Q4单季度四项费用率达10.18%，同比+1.32pct，环比-1.01pct，主要系财务费用率有所提升。公司2026Q1单季度四项费用率达18.28%，同比+1.01pct，其中销售费率达5.25%，同比-0.09pct；管理费率达3.55%，同比-0.21pct；研发费率达8.76%，同比-0.10pct；财务费率达0.73%，同比+1.42pct。2026Q1主要系汇兑影响较大。

订单端，公司2025年新签758.68亿元，同比增长14.40%，年末在手520.3亿元，同比增长2.6%。

公司2026年目标收入750亿元，同比+13.24%，扣除营业成本和期间费用后，测算利润对比2025年继续保持稳健增长。

2026年国网和南网投资稳健增长，有望持续拉动公司收入和利润增长。

订单饱满，增长可期。2025年全年新签订单758.68亿元，同比+14.40%。截至25年底，公司在手订单520.31亿元，为未来业绩增长提供坚实保障。公司提出2026年力争实现营业收入750亿元的目标，同比+13.24%，彰显持续增长信心。

聚焦核心主业，各业务稳健发展：1）智能电网：收入334.22亿元，同比+15.73%，毛利率30.12%（同比+0.80pct），该板块实现量利齐升。其中新一代调度、柔性输电等核心业务是主要增长驱动力。2）能源低碳：收入167.30亿元，同比+37.30%，毛利率20.21%（同比-2.77pct）。该板块为各业务中增速最快的板块，主要受益于新能源及储能业务的快速发展。3）数能融合：收入123.03亿元，同比-0.50%，毛利率22.62%（同比+0.21pct）。收入基本持平，公司主动调整业务结构，聚焦数字技术与能源电力业务深度融合。

考虑到国内电网建设进入高景气周期，公司作为电网设备龙头，未来订单有望持续保持高增长。

公司基本情况：业绩环比高增，毛净利率维持稳定。公司成立于2001年，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块，为我国能源电力及工业控制领域的领军企业。

技术壁垒‌：特高压直流控制保护、虚拟电厂等12项首台套装备填补国内外空白。‌政策红利‌：受益新型电力系统建设加速，2024年电网投资同比增15.3%至6083亿元。‌增长压力‌：需持续提升净利率（2024年为13.26%）以匹配研发高投入。

海外突破‌：2024年海外收入同比增长135%，沙特、南美市场贡献显著，国际化收入占比升至5.7%。

‌项目中标‌：2025年7月中标安徽省引江济淮工程3121.52万元泵站监测项目。

国电南瑞：回购5-10亿，已经回购1.75亿。回购期限自2025年4月14日起不超过12个月，至2026年4月13日止，2025年回购价格上限，由34.13元/股降至33.70元/股。截至2025年6月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份7,882,583股，占总股本8,032,088,259股的比例为0.098%。实际回购价格区间在22.13元/股至22.31元/股，支付资金总金额为175,247,024.63元（不含交易费用）。

业务稳定增长，打造能源物联网整体解决方案提供商。国电南瑞重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块，是我国能源电力及工业控制领域的领军企业，是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，多年来营收维持稳步增长。同时，公司是国务院国资委“科改示范企业”，公司深耕量测控制、数字融合、电力电子等技术，为能源电力、市政公用、节能环保、水利水务、轨道交通、工矿等行业提供软硬件产品、整体解决方案，产品和服务覆盖全国各地及100多个国家和地区。近年来公司积极拓展海外与网外业务，取得了不错的业绩增长。

国网投资加速有望带动公司业绩增长，IGBT业务有望实现增量。

公司控股子公司较多，全面覆盖发输变配用全流程。按业务性质分类，公司控股子公司可分为：

1）电网自动化及工业控制：安徽南瑞继远电网技术有限公司、北京科东电力控制系统有限责任公司、国电南瑞三能电力仪表(南京)有限公司、中电普瑞科技有限公司等；

2）电力自动化：南京南瑞信息通信科技有限公司、南京南瑞瑞中数据股份有限公司；

3）继电保护及柔性直流输电：南瑞工程技术有限公司、南京南瑞继保工程技术有限公司；

4）发电：北京国电富通科技发展有限责任公司、南京南瑞太阳能科技有限公司；

5）集成与其他：NARIBRASILHOLDINGLTDA（巴西）。

智能电网业务：国内龙头企业，产品全面覆盖发输配用。公司智能电网业务为公司营收、盈利贡献比例最高的核心业务，产品包括电网调度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系统、柔性交流输电系统等。

行业层面，国网基本建设投资额2024年以来明显加速，对比2023年国网基本建设投资额5275亿元（同比增速为5.25%），2024年1-4月合计完成投资1229亿元，yoy+24.9%。往未来看，电网投资是稳增长的重要方式，是逆周期调节的重要环节，我们预计未来特高压、智能配电网将成为投资重点，公司业绩有望随之加速增长。

数能融合业务：能源信息化解决方案先锋，位居行业龙头。公司2023年以来支撑国网包括电力大数据、人工智能、5G、云应用、物联网、电力现货市场等项目建设，未来有望受益能源互联网发展。

新兴业务：公司将IGBT业务视为重点培育的战略新兴产业之一，多款产品达到量产条件，未来有望带来较高利润增量。目前公司已建成首条全自动IGBT封装测试生产线；技术储备与产品系列方面，3300VIGBT已在厦门柔直挂网运行，1700VIGBT已在湖南梅岗风电场示范运行，4500VIGBT通过了可靠性及厂内运行试验。

公司重要发展时点包括：

1）2004年，公司收购南京中德保护控制系统有限公司的全部63%的股份，业务拓展到轨道交通电气领域；

2）2005年，公司控股成立了“国电南瑞(北京)控制系统有限公司”，公司的业务也电网调度自动化、变电站综合自动化、工业控制自动化延伸到了装置保护、轨道交通控制等新的领域；

3）2007年，公司收购南京南瑞集团农电自动化业务资产；

4）2009年，公司收购南京南瑞集团公司城乡电网自动化、电气控制和成套设备加工业务相关资产；

5）2013年，公司进行第一次重大资产重组，收购南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债，重组完成后，公司主要业务板块重新划分为：电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制(含轨道交通)四大产业板块。

6）2017年，公司完成重大资产重组之发行股份购买资产工作，公司收购南瑞集团持有的继保电气87%股权、信通公司100%股权、普瑞工程100%股权、普瑞科技100%股权、北京南瑞100%股权、上海南瑞100%股权、印尼公司90%股权、巴西公司99%股权、瑞中数据60%股权、云南南瑞100%股权，普瑞特高压100%股权；

7）2018年，公司与国网重庆市电力公司等公司共同出资设立重庆长耀售电有限责任公司，与国网电动汽车服务有限公司等公司共同出资设立国网智慧能源交通技术创新中心(苏州)有限公司；

8）2019年，公司与全球能源互联网研究院有限公司共同投资设立南瑞联研半导体有限责任公司，与亿嘉和科技股份有限公司、天津三源电力集团有限公司共同投资设立国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司，以现金方式收购控股子公司江苏瑞中数据科技股份有限公司的22%股权；

9）2020年，公司与鲁能新能源(集团)有限公司(注)共同出资设立汕头南瑞鲁能控制系统有限公司；

10）2021年，公司控股子公司南京南瑞继保电气有限公司拟转让其持有的上海埃德电子股份有限公司15%股权。

公司早期业务集中在输变电、发电自动化领域，但公司较早开始围绕电力自动化相关技术，向拓展电力系统之外领域拓展。近年来公司在电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保等领域，持续开展应用型研发和技术创新。

公司在智能电网领域处于领先地位。公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商，综合实力国际领先，处于市场龙头地位。主要产品包括电网安全稳定分析与控制、电网调度自动化、电力市场、新能源并网控制、新一代集控、新一代自主可控变电站监控、继电保护、变电站智能运检、直流输电系统、柔性交流输电系统、源网荷储协同控制、输变电在线监测、智慧配电网统一平台、配电网中低压柔性互联、新一代智能电表、新型采集终端、需求侧响应、虚拟电厂、超级充电桩、车网互动等。其中，智能电网主配网调度及监控自动化系统、柔性直流换流阀、电力控制保护设备入选国家级制造业单项冠军。

公司在继电保护和监控自动化领域市占率大幅领先。公司通过前期注入南瑞继保电气公司，实现了在继电保护、监控自动化两个领域的领先优势。公司2022/2023/2024H1在国家电网输变电设备集中招标中，继电保护和变电站监控市占率为39%/34%/33%，市占率居第一。

公司特高压直流输电与柔性直流业务处于行业领先地位。公司通过常州博瑞和中电普瑞两家子公司布局直流与柔性直流业务，从早期葛洲坝-南桥直流开始，公司战略性培育直流产业，目前已经形成了特高压/超高压直流/柔性直流的换流阀与控制保护系统自主生产能力，以及各类直流场设备的直流解决方案能力。

2023年国网集中招标，公司换流阀市占率49.6%，柔直换流阀市占率38.3%。2024年，公司在国内外柔直/常直换流阀市占率约50%。此外公司选择壁垒最高的IGBT为突击点，谋求向电力电子大门类业务发展，公司自身在直流与柔性直流、充电桩等产品中，会大量使用IGBT产品，在发展高压大容量IGBT上具有市场优势；过去也在直流发展中，培育了较丰富的IGBT应用人才。2024年上半年，公司4500V/3000AIGBT在姑苏换流站挂网并平稳运行，4500V/5000AIGBT通过场内全套试验，12MW大容量全功率风电变流器并网投运。

自动化领域处于第一梯队。公司是国内最早提供电力自动化产品与服务的厂商之一，产品覆盖二次领域的变电站自动化、调度自动化、配网与用电自动化与信息化。

国网、南网核心供应商。调度自动化领域，公司仍保持遥遥领先的竞争优势：调度是整个电力系统运营的指挥系统和神经中枢，市场门槛高，粘性强，格局比较稳定，也是公司盈利能力最强的一个利润支柱业务板块。在调度自动化领域，公司在国网调度类软硬件市占率超过50%（含北京科东子公司）。公司产品基本成为行业规范与标配。

1、特高压与柔直建设有望有所加快

特高压或迎来加速建设。为应对大规模能源外送问题，国家电网规划“十四五”期间建设“24交14直”共计38条/段（单条交流项目可能包括多段）特高压输电工程，总投资3800亿元。截至2023年底，直流已投运4条并有4条在建，交流已投运5条并有3条在建。2024年以来，新核准的阿坝－成都东1000kV交流与陕北－安徽±800kV直流分别已于1月11日、3月15日开工，核准后开工进度显著加速。据目前统计，至少还有4条直流和1条交流待开工。考虑“十四五”规划完成情况与特高压建设周期，预计2024-2025年将在“4+4”（年均在建4个特高压项目、核准4个新项目）的基础上迎来密集建设期。

2024年1月，国家发改委、能源局发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，明确提升大电网跨省跨区协调调度能力。特高压是实现跨区、跨省大容量远距离电力输送的关键技术，对提升大电网协调调度能力有着重要作用。

国网英大

国网英大深化产融协同、融融协同，发挥碳资产管理和智能制造专业优势，打造“绿色金融+智能制造”双引擎，以金融赋能与产业升级双向发力，服务产业链供应链稳定畅通。

国网英大发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收119.55亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润25.31亿元，同比增长60.74%；2025年ROE为11.24%，较2024年增长3.63pct。2026Q1公司实现营收24.65亿元，同比增长11.11%；实现归母净利润3.90亿元，同比下滑35.44%；2026Q1ROE为1.63%，较2025Q1下降1.14pct。

金融业务：2025年信托引擎发力，证券期货亮眼：2025年国网英大利息收入、手续费及佣金收入分别同比-14.2%、-0.8%至4.8、32.6亿元。1）信托业务：2025年英大信托持续优化“2+3+N”业务布局，经营绩效持续向好，实现营业总收入28.84亿元，同比减少3.56%；实现净利润29.56亿元，同比增长66.45%。据用益信托网排名，2025年英大信托营收、净利润分列行业第6位、第4位，较上年分别提升5、2位。截至2025年末，英大信托管理资产总规模达到1.25万亿元，较上年末增长13.14%。2）证券业务：2025年英大证券实现营业总收入8.59亿元，同比基本持平；实现净利润2.50亿元，同比增长41.93%。其中：①经纪业务，得益于市场活跃度提升，2025年英大证券实现经纪业务收入4.04亿元，同比增长41.75%。2025年英大证券融资融券业务日均余额31.73亿元，较2024年增长32.10%。2025年末英大证券投顾管理资产规模52.26亿元，同比增长4倍。②自营业务，2025年英大证券权益、固收投资财务收益率分别为8.88%、8.52%，自营业务支柱作用充分彰显。

电力装备业务：2025年营收净利稳增，海外拓展提速：2025年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）82.17亿元，同比+10.36%。2025年公司全资子公司置信电气全力拓展海外市场，国际业务新签合同额1.73亿元，同比增长67.5%，成为增长新亮点，智能制造与电网产业链协同优势持续释放。2025年置信电气全年实现营业收入81.23亿元，同比增长10.14%；净利润1.55亿元，同比增长3.72%。

2026Q1归母净利润下滑预计主要受资本市场波动影响：2026Q1国网英大公允价值变动收益为-5.29亿元，较上年同期（2.03亿元）大幅转亏，成为公司业绩的核心拖累项，我们预计主要系权益市场波动导致金融资产估值下行。26Q1信托、证券等金融业务以及电力装备业务收入稳中有增（26Q1公司手续费及佣金收入同比+4%至8.5亿元，营业收入同比+18.4%至15.1亿元）。

国网信通

国网信通以算力网、通信网、数据网深度融合为基础，以电力业务智能应用为抓手，全力服务新型电力系统与新型能源体系建设，参与研发的“高可靠供电数智化保障系统”入选国家能源局首台（套）重大技术装备。

公司2025年实现营业收入106.28亿元，同比增长1.99%（与2024年调整后营业收入相比）；归母净利润6.57亿元，同比下滑19.47%（与2024年调整后归母净利润相比）；扣非归母净利润为5.99亿元，同比下滑13.73%（与2024年调整后扣非归母净利润相比）。

公司今年Q1实现营业收入13.44亿元，同比下滑3.12%（与2024年第一季度调整后营业收入相比）；归母净利润428.22万元，同比下滑24.46%（与2024年第一季度调整后归母净利润相比）；扣非归母净利润为352.44万元，同比下滑86.39%（与2024年第一季度调整后扣非归母净利润相比）。

2025年营收稳健增长，利润和毛利率阶段性承压。公司2025年新签合同额增长，但由于项目履约进度存在滞后性，合同额增长未全部转化为收入，在手订单规模增大；利润下降主要是计提坏账减值准备1.11亿元，同时系统实施、运营等业务占比较多，毛利率有所下滑。2026年第一季度公司收入利润均同比下滑，主要是项目整体履约进度较上年略有延后，对收入转化略有影响；同时，一季度指标占全年的比重较小，公司受参股企业福堂水电线路改造、发电量下降等原因投资收益减少，导致利润同比下降。

2026年是“十五五”规划的开局之年，随着新型电力系统建设加速推进，能源数字化智能化转型需求将进一步释放，人工智能、大数据、云计算等新一代信息技术与能源产业的融合将更加深入。2026年，公司将充分把握国家数字经济发展、能源数字化转型等重要机遇，深入开拓市场、提质增效；加快推进业务孵化、产品打造与市场推广，补齐业务短板、培育新增长极。

持续完善产业链生态布局，积极践行“人工智能”。根据公司年报披露：2025年国网信通聚焦电力能源数字化主航道，构建覆盖电力系统发、输、变、配、用全环节的信息通信技术服务体系，形成“通信传输网络—数据中心资源—智能管理平台—能源应用服务”一体化全栈技术架构，实现从新型基础设施建设到智慧能源场景落地的全流程覆盖；完成了亿力科技收购及亿力电力、亿榕信息股权划转，推动“大数据”业务与原有产业深度融合，持续完善公司产业链生态。

2025年，是国家“十四五”规划的收官之年，国家“双碳”目标深入推进、新型电力系统建设提档加速、全国统一电力市场体系加快完善，“人工智能”行动全面激发产业创新活力，为能源数字化智能化行业带来了前所未有的发展机遇。面对能源数字化智能化行业市场的广阔蓝海，公司持续强化研发投入，深度参与电力大模型在企业管理及电网生产相关场景的应用建设，加快“人工智能”行动实践，成功落地电力营销、智能巡检、安监业务等一批示范项目；牵头电力交易人工智能应用建设，“易问”新型智能客服支撑阳光交易工程落地，“规则一致性检查”应用为全国统一电力市场的基础规则与制度统一提供技术保障。

国网信通是国家电网公司所属信产集团控股上市公司，旗下拥有中电普华、继远软件、中电飞华、亿力科技、中电启明星、亿力电力6家全资子公司和4家参控股公司，按照“能源数字化智能化”产业布局，围绕新型电力系统建设各环节，融合运用大云物移智等技术，深耕咨询设计、软件研发、工程实施、系统集成、运营运维等信息通信业务，推动数字技术与电网业务的深度融合，不断提高支撑新型电力系统建设的核心能力。

远光软件

电力能源行业积累优势凸显，“四驾马车”拉动业绩增长。公司专注大型企业管理信息化40年，长期为能源行业企业提供信息化产品和服务。在推进“双碳”和全球能源危机背景下，我国提出要加快建设全国统一电力市场体系，亟需数字信息系统助力。公司围绕“数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联”四大领域，强化原有核心业务，保持营收稳健增长；同时不断增加研发投入，推进新技术的研发、储备和应用。公司精研软硬一体化应用，持续完善新一代企业数字核心系统“远光DAP”的产品功能，进一步深化“九天智能一体化云平台”建设。

政策推动信创EPR发展，公司持续推进数智化转型。为构建自主可控的关键技术体系，近年来政策大力扶持，助推信创国产化替代进程加速，数智转型已成为企业高质量发展的必然选择。公司深耕电力能源业ERP软件市场多年，凭借丰富的行业经验与积累，快速打通能源行业上下游产业链，构建了全面覆盖发电、输电、配电、售电和用电全产业价值链各环节的产品体系。

携手国网南网，把握电力信息化、国产替代和税改机遇。随着电力信息化政策加码，国网聚焦新型电力系统建设为公司提供业务新机遇。公司被纳入国网“三型两网”的战略部署，股权结构稳定，与国网电网在多个领域深度合作，加大在能源互联网领域的投入和产品技术创新。此外，公司研发推出集“资源配置中心、智慧结算中心、价值创造中心、资金安全中心”于一体的远光全球司库管理系统。同时，新一轮财税体制改革箭在弦上，公司有望借助改革东风进一步拓展业务和市场。

远光软件深耕企业数智化服务领域，坚持科技创新和智能化转型，以AI原生为驱动，打造全栈信创适配的新一代企业数字核心系统，培育多元数智产品，助力企业加快数智化转型步伐。

1）集团管理业务：公司围绕集团企业的“数字化转型”新需求，持续完善新一代企业数字核心系统-远光DAP的产品功能。公司未来计划全面推广智慧共享财务平台、数智司库体系建设、财务无纸化等企业级数字化应用，持续在司库管理、应收应付、财务共享、智能应用等方面完善提升；深度绑定大客户的同时公司也将在两网五大以外电力持续开拓市场，聚焦各大集团财务数智化转型。在电力行业以外，公司广泛开展以集团资源管理为核心的咨询业务及信息化系统实施服务，同时在医疗行业、轨道交通行业进一步拓展经营。

2）数据服务业务：公司在数据中台、模型服务、智慧物联及数字孪生方面持续加大研发投入，健全大数据产品体系。公司的企业智能数据平台EDT持续健全数据产生、采集、清洗、整合、分析和应用的全生命周期治理体系，为国家电投、国网安徽、国网江苏等客户项目，提供财务数据治理、业务预测等服务。同时还成功建设了企业智能物联平台AIoT、企业智能分析平台Realinsight和资金智能监控产品Cashinsight，多产品全面布局数字孪生、智慧数字运营和司库领域，该业务有望保持较快增速。

3）人工智能业务：公司基于财务家园作为移动应用平台与门户，沉淀知识中心和IM中心，将社交技术、移动应用与业务系统有机融合，构建智能化社交沟通、语义交互，形成具有云管理时代特征的社交化业务系统，使得沟通更及时、协作更透明。2024年，公司在企业协同、共享服务、流程贯通等领域持续探索，聚合价值链，通过构建互联网智能云服务体系，从而帮助企业实现从信息化向数字化、智能化转型，构建企业智慧生态圈。

4）智慧能源业务：公司以能源互联网子公司为主要平台，在“智慧能源”方向上持续发力，深入电力市场交易、综合能源服务、虚拟电厂、能源运维、低碳服务等核心业务，形成服务政府单位、电网企业、发电企业、电力用户和综合能源服务商等各类主体的标准化产品和解决方案、赋能各市场主体“能源+数字化”双转型，随着《电力市场运营基本规则》的即将实施，公司智慧能源业务将迎来新的市场机遇。新规将促进全国各省级电力市场的建设，为公司现有电力市场相关业务提供更广阔的市场空间。

公司深耕电力能源行业ERP软件市场，市场竞争激烈。目前，ERP相关业务仍占公司业务的60%以上，因此我们必须关注公司在ERP领域的大型竞争对手。中国ERP软件市场竞争激烈，市场的参与者主要分为国内和国际两大派系。本土品牌正在成为中国ERP市场的主要发展趋势，本土ERP软件已经占据中国整体ERP软件市场的主要份额。国际品牌主要占据着中国高端ERP软件市场，除SAP、Oracle这些传统的ERP巨头之外，Infor、微软、Sage、Epicor、QAD、Exact等国外中等规模的ERP厂商在中高端市场也有着较为稳固的市场份额。

涪陵电力

涪陵电力紧扣新型能源体系建设部署，以电网升级与节能服务“双核”驱动，加快布局配电网、微电网、新型储能和用户侧综合能源服务等关键领域，稳步向综合能源服务商转型。

国网控股背书，双主业布局持续优化。涪陵电力深耕电力行业多年，是国网旗下唯一配网节能上市平台。公司前身源自涪陵国资委川东电力集团，依托多轮国资整合，于2020年深化再融资、收购国家电网下属多省配电网节能资产，逐步建成区域电网运营与配网节能业务并举、全国化拓展的经营格局。公司股权结构高度清晰，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。业务涵盖区域电网运营与配网节能两大领域，主业增长韧性突出，高毛利配电网业务增厚利润。

区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升。作为重庆涪陵区的核心供电主体，涪陵电力紧抓区域工业经济向好与电改红利，电网运营板块保持高质量扩张。2024年，涪陵全区用电量同比增长4.67%，工业用电量同比增长2.96%。公司外购电量及售电量不断走高，2024年售电量达34.64亿千瓦时，同比提升7.71%；电价改革背景下，2024年单位售电均价升至0.644元/千瓦时，购销价差稳步提升至0.227元/千瓦时，电网板块营业收入同比增长6.34%至19.86亿元，毛利持续向好。

高毛利配网节能业务，项目切换后弹性可期。配网节能作为公司利润核心引擎，长期受益于政策驱动与行业降损需求。2024年，虽项目切换进入低谷，营收下降至11.27亿元，同比降28.26%，但毛利率逆势提升至41.9%，盈利质量持续优化。公司已成功落地新疆、山西等地改造项目，安徽16地市合同能源管理大单落地，储备项目持续充裕，未来业绩增量确定性强。EMC模式下现金流充沛，2024年经营性现金流净额达15.9亿元，为后续扩张提供坚强保障。

“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线。2024年以来，电网高质量发展相关意见、《关于促进电网高质量发展的指导意见》以及虚拟电厂、智能微网扶持政策密集出台；今年国家电网宣布“十五五”期间将完成超4万亿元投资，推动电网智能化、绿色化升级。除双主业布局外，公司积极探索储能、智慧配网、绿电直连等新业态，全力打造主配微协同的新型电网，迈向成长新周期。

负债健康现金充裕，为后续资本开支与现金分红奠定基础。公司资产负债率持续下降，从2018年的69%降至2024年的18.36%。控费能力优异，费用率近年来持续优化。账上货币资金总量逐年提升，截至2025半年报总额达27.27亿元，保障资本开支和产业扩张，各类资本支出项目顺利推进，助力公司未来高质量成长。分红意愿突出，2024年分红总额1.61亿元，分红比例升至31.36%。

参考资料：

20260204-国盛证券-涪陵电力（600452.SH）：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极

20260331-华龙证券-远光软件：夯实基础业务，AI持续赋能企业数智化转型

20260501-东吴证券-国网英大：2025年产融双驱高增，26Q1短期业绩波动

20260506-国投证券-国网信通：完善产业布局，提升盈利能力，践行人工智能+

20260506-西部证券-国电南瑞：业绩稳定增长，在手订单饱满