中金发布研报称，中长期看，氧化铝行业供应格局改善，配置价值提升。该行认为，氧化铝行业在反内卷政策与原料约束下，产能无序扩张格局有望改善，价格上行空间进一步打开，行业盈利有望迎来系统性修复，配置价值提升。考虑几内亚矿业出口政策有望收紧，以及国内安全事件有望带来的煤炭和铝土矿供给收紧，短期建议重点关注电力和氧化铝自给率高的电解铝标的。

中金主要观点如下：

事件

据Mining1，几内亚矿业部长Bouna Sylla接受媒体采访确认，6月将正式公布铝土矿最终出口管制措施，力求提振价格。

几内亚出口管制落地在即，有望扭转铝土矿长期供需宽松格局

几内亚对全球铝土矿供给影响较大，据CRU和中国海关数据，2025 年几内亚铝土矿产量全球占比40.6%，占中国进口铝土矿比例74.3%。该行认为，此次政策计划要求企业产量与出口量严格匹配矿山规划，严禁超计划生产，意味着全球铝土矿供给将转向边际收紧;而几内亚作为中国铝土矿主要进口来源国，其政策变动将直接影响国内原料到港节奏，打破国内此前持续宽松的供应格局，推动铝土矿价格逐步回升。

几内亚铝土矿价格上涨有望推动氧化铝价格反弹

据该行测算，当前铝土矿占氧化铝生产成本约为50%，原料价格是决定行业盈亏的核心变量。该行认为，当前氧化铝全行业已处于亏损边缘，一方面铝土矿价格上涨有望从成本端推升价格上行，另一方面进口矿紧缺将驱动部分企业以检代停甚至主动减产，氧化铝供需格局有望快速抽紧，从而刺激价格反弹上行。

国内安全检查有望升级，国内铝土矿供给或将同步收缩，氧化铝涨价逻辑进一步强化

近期，因山西煤矿安全事件，矿山安全管理全面升级。该行认为，从历史看，矿山安全事件易使周围地区安检同步强化，山西作为国内铝土矿主产区，核查力度加大或将导致国产矿供给驱紧，叠加几内亚出口限制政策推出，国内外铝土矿价格有望迎来共振向上，支撑氧化铝价格上行。

风险

产品价格大幅波动，几内亚政策发生变化，中东局势发生变化