11月国内半导体板块表现相对较强。11月国内半导体板块（中信）上涨1.69%，同期沪深300下跌2.14%，半导体板块（中信）年初至今上涨19.14%；11月费城半导体指数上涨15.82%，同期纳斯达克100上涨10.67%，年初至今费城半导体指数上涨47.09%。

半导体月度销售额继续回升，存储器价格持续回暖。2023年10月全球半导体销售额同比下降0.7%，环比增长3.9%，连续八个月实现环比增长；全球前15大芯片厂商中目前有12家23Q3营收实现环比增长，部分芯片厂商对23Q4营收指引有望继续实现环比增长；下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，新能源汽车需求相对较好。全球主要芯片厂商23Q3库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商23Q3库存水位环比继续大幅下降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率23Q3略有回落，预计23Q4有望逐步恢复。2023年11月DRAM和NAND Flash现货价格继续环比上涨，存储器价格持续回暖。23Q3全球半导体设备销售额同比下降11%，2023年10月日本半导体设备销售额同比下降17.1%，环比下降3.7%；23Q3全球硅片出货量同比下降19.5%，环比下降9.6%。综上所述，半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，存储器价格持续回暖，周期复苏或将至。

投资建议。目前半导体行业处于下行周期底部区域，下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，新能源汽车需求相对较好，目前半导体行业估值低于低于近十年中位值。

日前OpenAI正式发布了GPTs，GPTs被定位为ChatGPT的定制版本，用户可以根据自己的需求定制模型以适应不同的应用场景；近日谷歌发布多模态大模型Gemini，Gemini在文本处理、推理、数学、代码等方面性能上领先于GPT-4；AI大模型持续迭代，有望推动AI应用加速涌现。AI大模型预训练数据量呈指数级增长，带动算力需求爆发。算力已成为推动数字经济飞速发展的新引擎，人工智能进入算力新时代，全球算力规模呈现高速增长态势。算力硬件基础设施AI服务器专为人工智能训练和推理应用而设计，大模型有望推动AI服务器市场加速成长。AI算力芯片是AI服务器算力的基石，AMD预计2023年AI芯片市场的规模将达到450亿美元左右，预计2027年将增长到4000亿美元，2023-2027年复合增速超过70%。美国对高端GPU供应限制不断趋严，国产AI算力芯片厂商迎来黄金发展期，海光DCU、寒武纪思元系列、华为昇腾系列专用型AI芯片等有望加速实现国产替代，进入高速成长期。AI算力芯片建议关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、安路科技等。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。