【摘要】

2022年风电高招标量为2023年风电装机快速增长打下坚实基础，2023年风电招标有所下滑，随着新一轮建设周期开启，行业招标持续放量。

根据中国风电新闻网，2024年1-5月全国风电新增招标51.5GW，同比增长36%，其中单5月份全国风电新增招标19.5GW，同比增长101%。

事件：江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目220kV海缆（含220kV陆缆）及相关附件设备供货及施工招标公告。

项目招标具体概览：

①工程规模：项目中心离岸距离约33km，水深范围为1m～42m，共包含4个海上风电场：大丰H1#（200MW）、大丰H2#（300MW）、大丰H10#（150MW）、大丰H16#（200MW），总装机容量为850MW。

风电场所发电能汇集至海上升压站（新建2座海上升压站，利用1座已有海上升压站）35kV母线，经主变升压至220kV后通过4回220kV海缆登陆并转220kV陆缆+架空线路接至风电场220kV陆上开关站。

②海缆长度：3×400mm2128/220kV总长约44.4km；3×500mm2128/220kV总长约43.9km；3×630mm2128/220kV总长约96.8km；总计约185km。

③交货期：H10#海上风电场220kV海缆于2024年9月30日前具备装船条件；H16#、H1#及H2#海上风电场220kV海缆于2025年1月31日前具备装船条件。

点评：此前江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机招标启动，公告显示项目计划开工日期2024年6月30日，完工日期2025年4月30日。

此次海缆启动招标，且三季度末首批具备装船条件，进一步验证江苏海风制约因素的解除，同时大丰项目有望年内完成海缆部分交付与确收。随着项目开工建设，海风产业链有望迎来订单兑现期。

一、海上风电行业观点简述

5月份风电招标数据增速亮眼，相比此前1-2年的低迷表现，近期行业复苏趋势明确显现，施工窗口期临近，开工景气度逐步回暖，后续有望加速装机，迎来景气度的回升。

若要完成各省十四五规划目标，对应2024-25年海风并网需达30GW，由于2022-23年连续两年海风装机不及预期，各省在2024年初加快推动省内海风项目建设，年内海风项目开工规模超15GW，进入二季度后，海风项目招标以及开工催化将陆续落地。

我们认为，随着招标和开工数据的修复，价格和毛利率水平将持续保持稳定，后续330kV等更高电压等级结构占比提升的趋势下，对于海缆板块的毛利率有较强的带动效应，其他环节如塔筒、桩基等环节也可关注，但同时风险端要注意观察上游原材料的价格变化。

此外，行业接下来的政策催化主要关注《深远海海上风电管理办法》何时出台，有望进一步打开海风发展空间以及行业建设规划。

二、海上风电行业梳理

行业招标情况

截至目前，海风风机二季度新增招标2.7GW，一季度新增招标700MW，合计约3.4GW，去年同期为2.7GW，同比提升26%。

梳理国内海上风电各项目情况，预计2025年新增海风并网12-15GW，目前尚有大量项目未进行招标工作，约10GW项目将在2024年下半年或2025年上半年开启海缆、风机招标，储备较为充足。

2024年5月海风前期工作招标较多，进展较为顺利：

福建：宁德霞浦B区300MW项目海洋水文调查服务招标；长乐外海J区650MW海域使用论证评审顺利通过；华润连江外海702MW顺利开工。

广东：中广核阳江帆石一1008MW海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，风机安装工程III标段招标，工程勘察设计中标公告；中广核阳江帆石二1000MW风机招标；阳江三山岛五500MW项目可研中标公告；湛江徐闻东一400MW项目前期技术咨询服务中标公告；湛江徐闻东二300MW前期技术咨询服务中标公告；江门川岛一400MW项目可研中标公告；汕尾红海湾三500MW项目可研中标公告；汕尾红海湾五500MW海上送出工程及陆上集控中心前期技术咨询及专题报告服务招标。

广西：防城港一期700MW已完成21台风机吊装，其中15台已经并网；钦州550MW项目EPC总承包设备招标，包括通信设备及塔架。

海南：申能CZ2正式进入施工阶段；大唐CZ3（标段一）600MW项目进入施工阶段。

山东：青岛深远海400MW海缆桌面路由初步勘察、主体工程用海服务招标；华电山东2GW项目前期技术服务招标公告。

浙江：苍南1号二期204MW服风机含塔筒中标公告，远景能源中标；苍南3号800MW海上风电项目EPC总承包招标，包括风电场的勘察、设计，风机、海缆、海上升压站设备采购等；苍南6号200MW可行性研究阶段地质勘察服务招标；洞头2号200MW可行性研究阶段地质勘察务招标；大唐临海1号500MW社会风险评估征询公众意见公示公告。

辽宁：三峡庄河V255MW项目进入施工阶段，中国水电四局成功中标风电塔筒采购项目。

海上风电产业链中，海缆环节盈利能力最强，毛利率可达40%-50%，其他关键零部件如主轴、轴承、变流器等毛利率在25%-35%之间，海缆盈利性远超其他板块。

我国海上风电项目投资成本地域性差异较大，主要由于每个海域的海床、地址、水文条件不同。闽粤地区部分嵌岩海床的施工成本较高。常规海上风电项目投资成本按照实体模块可以拆分成风电机组设备（含塔筒）、基础及施工、场内海缆、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心、用海用地费用、辅助及其他（不含利息）。

据GWEA数据，1GW海上风电主机成本占比约48%、桩基约24%、海缆总计约10%，随着离岸距离的上升，风机成本占比下降，基础及施工成本、海缆成本占比上升。

海缆是海上输电的“血管”，朝着高电压、柔直发展。国内海缆行业CR3高达87%，且均为技术领先企业。头部企业份额差距不大，整体看，欧洲市场份额较为集中。据不完全统计，总计达29.1GW海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆。

目前能生产高压/柔直海缆的企业仅东方电缆、中天科技、亨通光电，若后续高压/柔直海缆需求爆发，可预见供需偏紧的局面。高技术也带来了相应的高溢价，高压交流海缆及柔直海缆在价格及毛利率均超常规送出海缆。

各环节2023年以及2024年一季度业绩回顾

主机：2023年低价订单交付比例大幅提升导致主机厂商业绩下滑明显，同时各大主机厂均计提较大规模的资产减值损失与信用减值损失，盈利能力回落明显。进入24Q1，减值计提影响弱化，同时盈利能力有所复苏，叠加主机价格基本触底，盈利有望迎来改善。

塔筒：2023年海风建设节奏不及预期，且计提大额信用减值，整体业绩承压，2024年一季度部分货款相继到账，带来减值的冲回，盈利有所回升，后续仍需观察国内海风项目开工情况。

铸锻件：价格战现象挤压盈利空间。此外，2023年虽然主机吊装、装机数据翻倍增长，但大型化带来的摊薄，叠加市场格局略有分散，导致上市龙头铸锻件厂商出货及收入规模并未实现同等幅度的提升，收入/盈利端均承压明显。

海缆：2023年国内海风项目开工情况不及预期，海缆厂商交付规模有限。但从前置指标来看，海缆企业合同负债从23Q4开始实现快速增长，存货规模也明显提升，未来1-2个季度存量订单或将大规模交付，保障业绩释放。

三、小结

海风开工复苏+新一轮海风竞配启动+海外风电逐步放量，近期三重边际变化值得关注，行业估值有望迎来修复，重点看好业绩兑现较好的标的。

参考研报：

20240618-中信建投证券-风电行业6月月度报告：海风进入招标季，出口、深远海是板块重要向上动力

20240523-国盛证券-海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击

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