【摘要】

在美联储降息50bp与中国降低存款准备金率50bp背景下，流动性宽松有望带动股票市场估值中枢抬升，在此背景下基本面优质的超跌标的将迎来高弹性估值修复。

超跌权重股集中的新能源板块有望获得持续修复。

目前，电新行业机构持仓大幅降低，在海内外降息共振的背景下，外资或将持续流入A股，筹码出清带来的资金交易维度的优势已经开始体现。

根据wind数据，2024Q2基金重仓总市值为236亿元，环比下降9.5%；对应持仓总市值占比环比下降0.6pcts至9.8%；配置集中度方面，24Q2重仓市值前十标的总持仓市值占电新行业比例为76.5%，环比下降0.99pcts。

wind数据显示，2024年9月27日，电力设备与新能源行业(CI)市盈率(TTM)为33.93倍，为10年历史估值分位点的26.47%，处于历史底部区域，预期收益率明显增高。其中电网/新能源车行业市盈率分别为23.96倍/28.11倍，为10年历史估值分位点的29.33%/16.34%。

细分行业逻辑梳理

全球电网投资景气上行，看好主网及特高压建设、出海

受益于电力需求高增、新能源并网以及发达经济体设备更新，全球电网投资需求高增。根据IEA数据，2030年全球电网投资2030年有望翻番达超6000亿美元，重点投向配电网，从投资主体来看，2024年，欧洲、美国、中国和拉丁美洲部分地区将领跑，后续将从发达经济体转移至EMDE国家。

国内宏观大规模设备更新惠及能源设备，且国网、南网年中追加投资，国网2024年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，同比增长约13%，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。南网预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元。

坚定看好特高压及主网、电力设备出海方向。根据能源局数据，1-8月电网工程投资3330亿元，同比增长23.1%，我们认为电网投资2025年仍有望保持10%的增速，24H2特高压招标提速，电网业绩有望急速兑现。

展望9-12月：出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表2023年签订的订单有望进入集中交付阶段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业亦有改善空间，重申国内海外超预期机遇。

风电长期需求无忧，海风贡献弹性

能源局发布8月装机数据，1-8月国内风电新增装机33.6GW，同比+16%，其中8月新增装机3.7GW，同比+42%，环比-9%。根据GWEC，2024-28年全球风电新增装机总量达781GW，CAGR达9.4%，其中陆风/海风652GW/129GW，CAGR达6.6%/25%。

中短期来看，欧洲海风将从2025年来迎来快速增长，英国第六轮授予5.34GW海风合同，德国计划2024年8GW海风进行招标，国内风电零部件出口企业有望受益于欧洲海风高增。

国内深远海趋势不变，国内Q3以来海风动作频繁，广东阳江帆石二海上风电场EPC招标、帆石一开启海缆招标，青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环境影响评价文件进行审查；江苏2.65GW有望于年内开工。十四五已临近尾期，国内风电并网提速，Q4作为开工旺季，大概率迎来并网小高潮，叠加整机价格企稳，风电有望迎来困境反转。

此外，大金重工公告签署欧洲某海风项目10根超大型单桩供应合同，欧洲海风供应链紧缺逻辑再强化，合同总金额约3.61亿人民币，预计2025年交付完成。

光伏&储能

光伏加速出清：当前光伏产业链价格及盈利已明确处于底部，供给端落后产能的出清进程从23Q4开始，至今已经历了二三线企业掉队、跨界企业批量退出、头部产能开启整合等多个具有标志性事件的阶段，出清进程不断加速。

供给侧调整是行业主旋律，价格跌破现金成本、亏损扩大将加速出清，政策鼓励下产能重组整合或存布局机会。行业调整周期下具备核心技术优势、独立β属性的企业将率先兑现反转趋势。

短期看，国内光伏面临电价下行、并网压力增大等挑战，需求增长或阶段性失速；海外市场增速可期，亚非拉等新兴市场增长强劲，带动逆变器出口高增，欧美市场仍具备较好盈利性。

储能高景气度持续，优选PCS赛道布局：分环节看，电芯降价明显放缓，企业经营压力缓解、盈利能力修复；系统集成商开拓全球市场，海外订单兑现提升业绩；PCS环节拥有商业模式更好、盈利更稳定、技术升级正当时等诸多优势，充分受益全球市场发展，建议关注长期深耕欧美、率先布局新兴市场的头部企业。

锂电或再启成长周期，电芯领衔、材料待反转：2024年1-8月国内新能源汽车销量703.7万辆，同比+31%维持高增，渗透率已近38%。尽管海外需求阶段性下滑导致全球销量增长乏力，但叠加智能化/储能/低空经济等一系列利好因素，板块估值弹性更大。

电芯环节仍在持续修复，龙头率先显现板块向上趋势，“金九银十”旺季下关注24H2开工/产销率、业绩增速、盈利稳步提升的企业。材料环节承压明显，2024年产能投放节奏已放缓，在供需回归平衡、价格企稳后亦将迎来修复期，建议关注前期极致承压、格局更优、稳健经营、蓄势反转的头部企业。

小结

近一年外资流出是导致中国资产估值超跌的原因之一，在美联储降息背景下，中国资产吸引力提升，外资回流并重新持有中国资产有望带动相关标的重新定价。

当前可继续关注强α公司、边际向好环节、新技术，并逐步关注有机会“剩者为王”的主链龙头。各细分环节相关公司来看：

光伏：通威股份、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能、迈为股份、福莱特、海优新材等；

储能：阳光电源、盛弘股份、阿特斯、林洋能源、科士达、南都电源、上能电气等；

风电：东方电缆、日月股份、海力风电、明阳智能、金雷股份、金风科技、大金重工等；

氢能：富瑞特装、科威尔、华光环能、华电重工、昇辉科技、厚普股份、亿华通、京城股份等。

电力设备与工控：三星医疗、海兴电力、思源电气、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、国网信通、安科瑞、望变电气、四方股份、许继电气等。

2019-2024M8外资持股回撤较大标的梳理

2019-2024M8机构（公募+保险）持股回撤较大标的梳理

参考研报：

20240930-中国银河-新能源底部向上可期

20240930-国金证券-电力设备与新能源行业研究周报：底部基本面改善驱动，从跟涨到领涨，电新优质资产迎价值重估

20240930-东吴证券-机械设备行业点评报告：底部布局机械行业超跌&顺周期&成长板块

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