中信建投发布研报称，2025年，伴随水泥、钢铁、电解铝三大行业纳入全国碳市场，市场交易活跃度有望提升。同时，伴随配额分配的持续收紧，碳配额价格有望维持上行趋势；在排放要求趋严、排放成本上升的大背景下，重点行业减碳需求有望持续增长，利好相关环卫设备企业。“十四五”是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期，建议关注新能源环卫装备、节能减排等方面的投资机会和固废综合治理、污水提标改造等方面的投资机会。

中信建投主要观点如下：

行情回顾：12月22日-12月28日，上证综指单周累计上涨0.95个百分点，报3400.14；沪深300指数单周上涨1.36个百分点。环保(申万)指数下跌1.53%，跑输沪深300指数(上涨1.36%)2.89个百分点，跑输创业板指数(下跌0.22%)1.31个百分点。2024年初至今，环保工程及服务板块整体指数表现一般，累计涨幅为4.52%，跑输沪深300指数11.51个百分点。

行业要闻：1)2024年全国碳市场总成交量超1.8亿吨 总成交额181.1亿元；2)垃圾焚烧EPC市场同步缩水，超66亿份额被瓜分；3)河南省“净水入黄河”工程实施方案(征求意见稿)。

2024年全年，全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量1.89亿吨，总成交额达181.14亿元

细分下，挂牌协议交易成交量达到3702.74万吨，成交额为36.31亿元；而宗协议交易成交量为1.52亿吨，成交额144.82亿元。在成交价格方面，全年成交价格整体呈上升趋势，截至2024年12月31日，收盘价达97.49元/吨，较2023年第二个履约周期末日的收盘价上涨22.75%。2025年，伴随水泥、钢铁、电解铝三大行业纳入全国碳市场，市场交易活跃度有望提升。

同时，伴随配额分配的持续收紧，碳配额价格有望维持上行趋势。在排放要求趋严、排放成本上升的大背景下，重点行业减碳需求有望持续增长，利好相关环卫设备企业。同时，在碳市场逐渐成熟的影响下，CCER市场规模有望扩大，部分环卫企业有望通过CCER交易提升盈利能力。

“十四五”是我国深入打好污染防治攻坚战、持续改善生态环境质量的关键五年，也是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期

“十四五”期间我国将继续坚持环境保护与高质量发展原则，紧抓3060碳方针，加快发展绿色循环经济，建议关注新能源环卫装备、节能减排等方面的投资机会。同时我国仍将继续推进环境设施基础建设，提升我国环保综合能力，建议关注固废综合治理、污水提标改造等方面的投资机会。

风险提示：

环保公司财务状况恶化的风险：环保企业中民营企业数量较多，融资成本相对较高，如果货币政策或融资环境等发生变化，公司面临财务状况恶化的风险。

政策推进力度及落实程度不及预期的风险：环保行业受政策指引、驱动属性较为明显，如果相关环保政策发布、推进或落实程度不及预期，则存在企业发展条件不及预期的风险。

环保治理财政资金拨付下滑的风险：环保企业多为针对政府的商业模式，若环境治理的财政资金下滑则企业订单增长或产品销售存在相应下滑的风险，对公司发展产生不利影响。